多くのプライベート・エクイティ企業は、相反する利害と複数のステークホルダーが複雑に絡み合う状況を乗り切る必要性を、常に理解してきました。
長期的な視点を持つことと、ステークホルダーの利害を一致させることは、プライベート・エクイティ企業が有益な成果を達成するために用いる重要な戦略です。
しかし、信頼と尊敬を築くことも同様に重要であり、これは金融業界全体、そして世界全体にとっての教訓でもあります。
「プライベート・エクイティ」という言葉を聞いて、すぐに思い浮かべるのは、私たちのうちどれくらいでしょうか。『ドア・トゥ・ドア―ナビスコ争奪戦』は、1988年のRJRナビスコに対する敵対的買収を描いた見事な著作です。それは、むき出しの攻撃性、冷徹な競争、そして世界をゼロサムゲームとみなす姿勢を描いた、スリリングな物語です。過去のM&A（合併・買収）の風潮を的確に風刺したものであり、現在支配的となっているポピュリズムや国家主義的な世界観にも、同じようにあてはまるかもしれません。
しかし、今日のプライベート・エクイティはこのようには運営されておらず、私たちが世界全体を見る際にも、そのような見方をする必要はありません。その証拠として、過去20年間で敵対的M&A案件の割合が着実に減少していることに注目してください。何が起きたのでしょうか。
その答えとして考えられるのは、世界全体と同様に、プライベート・エクイティの領域もゼロサムゲームではなく（また、これまでも決してそうではなかった）、最も冷酷で焦土作戦のような行動を報いるものではないということです。実際には、多くのプライベート・エクイティ企業は、成功する結果を得るために、相反する利害と複数のステークホルダーが複雑に絡み合う状況を乗り切る必要性を、常に理解してきました。企業の売り手は最高値を求めて交渉します。一方、買い手はその逆を望みます。企業の従業員や経営陣は、新たな所有体制のもとでの将来に対して、当然ながら不安を抱きます。すべての関係者のアドバイザーは、自らの利害とクライアントの利害とのバランスを取らなければなりません。そして何より、プライベート・エクイティ企業は取引を繰り返すため、評判が重要になるのです。
プライベート・エクイティから学ぶパートナーシップの教訓
プライベート・エクイティ企業は、有益な成果を達成するためにどのような戦略を用いており、それは金融業界やそれ以外の関係者にとってどのような教訓となり得るのでしょうか。
1. 成功するプライベート・エクイティ企業は、長期的な視点で考え、行動する
これは、ファンドの性質によって支えられています。ファンドの存続期間は、しばしば10年近くに及びます。実際には、企業の価格をめぐる意見の相違は、「アーンアウト」と呼ばれる仕組みによって解決されることがあります。アーンアウト。売却時には、売り手が望む価格より低い金額が支払われますが、事業が1〜2年後に売り手の予測どおりの業績を上げた場合には、その差額を埋めるために2回目の支払いが行われます。こうして、対立を招きかねない短期的な交渉が、信頼を築く関係へと転換されるのです。
同様の考え方は、ロールオーバー・エクイティにも組み込まれています。これは、売り手が企業の大きな持分を保持するため、「2度目のチャンス」を得て利益を上げることができる仕組みです。特に新たな所有者が事業を新たな高みへと拡大できる場合には、大きな上振れの可能性があります。当社であるブライトスター・キャピタル・パートナーズでは、この考え方を幅広く活用しており、それによって前のオーナーとの長期的な関係を築くという恩恵を受けています。共有された経済的インセンティブに加えて、前のオーナーたちは、その豊富な事業経験と知識を活かし、意思決定を支える相談役として協力してくれます。
2. プライベート・エクイティ企業は、ステークホルダーの利害を一致させることに多大な努力を払っている
最近の素晴らしい例は、オーナーシップ・ワークスです。これは、従業員の大部分を株主にすることを目指すものです。これにより、現場の労働者が抱きがちな自然な不信感を克服し、経済的価値を創出するという点で利害を一致させることができます。このアプローチによる注目度の高い成功事例は数多くあり、経営陣だけでなく、下位レベルの従業員にも大きな富をもたらしています。従業員との利害の一致は、当然ながら、より広範なESG（環境・社会・ガバナンス）への取り組みの一側面にすぎません。この点において、プライベート・エクイティ企業も近年、積極的な姿勢を示しています。その一例がESGデータ統合イニシアチブです。これは、プライベート・エクイティ企業とその機関投資家が、業界におけるESG関連の報告に関する一連の基準を策定するために取り組んでいるものです。この取り組みは勢いを増しており、プライベート市場の資産の42％以上が、積極的なESG方針のもとで運用されています。
3. 最も重要なことは、プライベート・エクイティ企業が他の関係者とその優先事項を尊重することで、信頼と長続きする関係を築くよう努めている点である
当社は、家族、創業者、起業家に対して、プライベート・エクイティとの取引がいつ妥当であるかについて助言していますが、それが当社の利益につながるかどうかは関係ありません。公式ランキングがあり、プライベート・エクイティ企業が経営陣や創業者とどれほど熱心にパートナーシップを結んでいるかが記録されています。こうしたパートナーシップは経済的価値を生み出すだけでなく、相互の尊敬や紹介も生み出し、それが将来のより良い案件の機会につながります。プライベート・エクイティ企業が競合他社とさえ喜んで協力することを示す最終的な証拠は、取引の約20％が「クラブ・ディール」であるという事実にあります。これは、複数のプライベート・エクイティ企業が共同で企業を買収する取引です。彼らは投資を分担するとともに、さらに重要なことに、それぞれの専門知識で互いを補完し合います。資本だけでなく、この専門知識の結集こそが、近年、大企業に対するクラブ・ディールが単独スポンサー案件を大きく上回るパフォーマンスを達成することを可能にしたと考えられます。
結論として、歴史的に冷酷だと見なされてきた業界が協調とパートナーシップを受け入れ、このアプローチによって成果を上げることができるのであれば、それは世界的に関心を集めるべきことです。世界全体と同様に、プライベート・エクイティの領域も競合する関係者や利害に満ちており、数十年前には、一部の企業がその答えはしばしばゼロサムゲームのアプローチであると考えていました。しかし、この業界は、パートナーシップを築き、継続的に協力することが、より満足度が高いだけでなく、より成功にもつながることを学びました。ここで示した3つのアプローチが、私たちの業界を超えて広がり、より広い世界に変化をもたらすことを心から願っています。
