一部の鉱物では需要の大幅な増加がほぼ確実視されているものの、最近の価格下落は投資家に乏しいシグナルを送っています。
重要鉱物を対象とした先物・オプション市場（デリバティブ）は、価格の透明性と安定性を高める可能性があります。
限られた市場価格情報とこれらの鉱物の独自の特性が、重要鉱物デリバティブにとって課題となっています。
特に中国において電気自動車分野の成長が想定を下回っていることに加え、供給の増加が重なり、いくつかの重要鉱物の価格に大きく影響を及ぼしています。
例えば、リチウムの価格は2023年に75%下落し、その前には2022年に400%以上急騰しました。また、コバルトは2022年のピーク時から価値の3分の2を失いました。ただし、変動はそれほど大きくありません。
これらの価格下落は、タイミングが悪いといえます。エネルギー転換、軍事技術、民生用電子機器の主要な原材料として、様々な重要鉱物の需要は2040年までに2倍から4倍になると予想されており、予測によれば、供給不足が発生する可能性があります。早ければ2028年にも。
新たな供給源の開発には長いリードタイムが必要なため、これらの鉱物の採掘への投資は今すぐ始める必要があります。しかし、低価格を背景に、鉱業界ではプロジェクトの延期、作業の縮小、そして操業の停止が相次いでいます。
これらの鉱物については、デリバティブと総称される新興の先物・オプション市場が、流動性を高めることで価格の透明性と安定性を向上させる有望な手段となります。金属市場の契約は、伝統的に3年から5年先まで締結されることがあります。したがって、これらの契約は売り手の利益と買い手のコストの見通しを提供し、将来の計画を立てることを可能にします。
デリバティブ市場は安定をもたらす可能性がある
異論がないわけではありませんが、反対意見もあるものの、研究によれば、活発な参加者が多く取引量が大きい、いわゆる深いデリバティブ市場は、流動性の向上、リスク管理能力の強化、価格発見メカニズムの改善により、価格変動を抑制できることが示唆されています。
最も広く使用されている重要鉱物については先物市場が存在しており、2021年の創設以来、着実に成長しています。ただし、「伝統的な」金属市場における役割と比べると、依然として規模は小さいままです。現在、リチウムとコバルトの1日あたりの取引量は、それぞれの年間生産量の1%未満にとどまっています。一方、ニッケル、亜鉛、銅の取引量は10～30%の範囲にあります。
流動性を示す、CMEグループにおけるリチウムおよびコバルトの出来高対建玉比率は、金や銅といったより確立された金属のごく一部にすぎません。
重要鉱物デリバティブ市場の課題
重要鉱物デリバティブ市場が価格安定化の役割を果たせるほど大きく成長するためには、二つの大きな課題に対処する必要があります。
一つ目は、リチウムおよびコバルトの生産者の間で市場集中度が高いことに起因する、市場価格情報の不足です。リチウムおよびコバルトの生産者です。これらの企業は主に、非公開の長期オフテイク契約を通じて製品を販売しています。
そのため、これらの企業は交渉力を維持し、個別案件ごとに価格を設定する能力を保持するとともに、コスト曲線を非公開にしています。さらに、価格を支配することで、新規参入企業や小規模生産者を市場から排除することも可能です。
二つ目の課題は製品の複雑性です。リチウムとコバルトは、その独自の特性により、ほとんどの伝統的な金属とは異なり完全に代替可能なものではありません。その理由は異なるものの、この点は共通しています。
リチウムは、金属商品というよりも工業用化学物質と見なされることが多いです。純度にばらつきがあり、保存期間が限られており、また様々な最終形態で流通しています。一方、コバルトは物理的特性がより一定していますが、主にコンゴ民主共和国で産出されることから、その調達源に関する倫理的懸念に直面しています。
市場の成長と安定のための戦略
幸いなことに、市場の力がこれらの課題の克服を後押ししており、重要鉱物デリバティブ市場がその潜在力を実現するために、さらに取り組むべきことがあります。
一つ目の課題への対応として、大手企業はデリバティブ市場の利用を開始しつつあります。これは、価格変動が財務業績に与える影響に関する投資家や融資者の懸念に対応する動きです。この参加拡大により、デリバティブ市場における価格シグナルの改善が期待されます。
しかし、価格の透明性を高めるためにさらに取り組むことができます。例えば、上場企業に対する報告要件に、先渡契約で実現される価格を含めることが考えられます。そのような開示は、価格情報提供機関がより正確なベンチマークを設定する助けになる可能性があります。
取引所においても変化が必要です。製品の取り扱いおよび産地の「複雑性」に対応して、ロンドン、シカゴ、シンガポールの取引所を含む主要なデリバティブ市場は、現金決済型契約を、実物決済型の契約ではなく、導入することを選択しました。これは、契約がリチウムとコバルトを「金融的に」のみ扱うことを意味し、実際の製品の引き渡しについては、売り手と買い手が引き続き個別に契約を結ぶため、市場参加者にとっての有用性が制限されています。
重要鉱物取引の未来
対照的に、実物決済型の契約を提供する中国市場のGFEXにおける炭酸リチウムのデリバティブは、現金決済型契約のみの市場と比べて、より大きな取引量、流動性、価格指数への寄与を示しています。
これらの鉱物の取引に伴う実物面の課題への対応は、米国および欧州の市場にとって価値がある可能性があります。実物取引の能力は、これらの地域における電池製造の成長と歩調を合わせるべきです。中国以外で実物決済型の取引所を支える規制と物流を整備することで、市場の厚みと流動性がさらに高まるでしょう。
取引所が実物決済を取引メニューに加えるにつれ、製品がどこで、どのような条件下で採掘されたかといった属性で特定の製品に「タグ付け」することも可能になります。デリバティブ契約へのそのようなタグ付けは、持続可能な投資や調達の選択肢に対する需要の高まりを取り込むことで、市場参加をさらに広げることができます。
価格報告の充実と、取引所による投資家および買い手の需要への適応を組み合わせることで、デリバティブ市場がその潜在力を実現する助けとなります。その結果、経済のために必要な採掘・加工への投資、特に中国以外における投資が支えられるでしょう。
