地政学的緊張の高まりは、グローバル金融システムの分断を招く恐れがあります。
分断による経済損失は、世界GDPの最大5%に達する可能性があります。
世界経済フォーラムとオリバー・ワイマンは、グローバル金融ネットワークの強化に向けた枠組み案を策定しました。
十分に統合されたグローバル金融システムは、経済成長の重要な原動力です。国家間の地政学的緊張の高まりによって、グローバル金融システムの分断が進み、世界の繁栄と人類の進歩にリスクをもたらしています。
世界経済フォーラムとオリバー・ワイマンによる新たな報告書『グローバル金融システムの分断を乗り越える』は、各国の国内政策や国家安全保障上の優先事項を尊重しつつ、世界的な金融統合を促進するための指針を提案しています。
近年の国家間武力紛争や地経学的競争の激化などを一因とする地政学的不確実性の高まりは、世界経済フォーラムの年次報告書『グローバルリスク報告書』など、政策立案者や民間部門のリーダーを対象とした調査で、常に主要なリスクとして挙げられています。新型コロナウイルス感染症のパンデミックと、2022年のロシアによるウクライナ侵攻は、グローバル金融システムの分断を深めた出来事として際立っています。
こうした出来事を受け、政策立案者は、金融システム、国内企業、国家安全保障の保護を目指す一方で、分断をさらに悪化させる可能性もある規制改革や制度改革の実施において、難しい選択を迫られています。より多くの国が、経済の主要な柱の強靱性を高めるため、産業政策を採用しています。中国の「中国製造2025」や米国のインフレ抑制法などがその例です。こうした政策では、投資制限や輸出規制といったさまざまな経済的国策手段を用い、各国の国益に沿った目標の達成を図ります。
近年、地政学的緊張が高まるなか、資本、物品、サービスの流れを転換しようとする政策立案者の取り組みにより、規制上の摩擦や乖離が大幅に拡大し、投資家を取り巻く環境は一層予測しにくくなっています。不確実性の高まりは、国境を越えた投資や世界の流動性を減少させ、グローバル金融システム全体に波及する意図しない結果を招く可能性があります。地経学的競争がさらに激化すれば、決済システム、規制、サプライチェーン、技術エコシステムが大きく分かれた経済圏が形成される可能性があります。
金融システムの分断はどのようなコストをもたらすのか？
世界全体で見ると、金融の分断は世界経済の生産性を低下させ、インフレ上昇につながる可能性があります。経済コンサルティング会社NERAの新たな調査によると、分断の程度に応じて、その1年間の経済産出損失は世界の国内総生産（GDP）の約0.5%から5%に及ぶ可能性があります。（ただし、分断が最も進むシナリオ、すなわち世界GDPが5%減少するシナリオは、より軽度のシナリオと比べて、起こる可能性が大幅に低いとされています。）
分断による悪影響は世界各地に均等に及ぶとは限らず、資本市場の発達が遅れている国や地域が最も大きな打撃を受ける可能性があります。その結果、規模の小さい新興市場・発展途上国（EMDEs）が従来の国際的枠組みの外で資金調達を求め、分断をさらに悪化させる恐れがあります。
そのため、グローバル金融環境の分断が進むと、その参加者にとって事業コストが上昇する傾向があります。地経学的分断の影響を受けやすい分野では、企業は効率的な「ジャスト・イン・タイム」型の生産戦略から、ポートフォリオとサプライチェーンを守るため、より強靱ではあるもののコストのかかる「ジャスト・イン・ケース」型の手法へと移行しています。地政学的要因は、政策の不確実性を高め、長期的な戦略計画を複雑にすることで、民間部門の意思決定に影響を及ぼします。
地政学的動向にさらされる度合いが高い地域の企業は、企業信用格付けに悪影響を受ける可能性があります。また、金融制裁によって特定国の市場へのアクセスを失ったり、輸出規制によって必要な特定資源を入手できなくなったりする企業もあります。
地政学的競争の時代に、政府や金融機関はどうすれば成長を促進できるのか？
金融分断がもたらし得る重大なリスクとコストは、世界経済全体で金融統合と協力をさらに深める機会の重要性を示しています。この機会を生かすため、世界経済フォーラムは世界の金融サービス業界の民間部門幹部を集め、オリバー・ワイマンと協力して、適用すれば地政学的な再編が進むなかでもグローバル金融システムを強化できる枠組みを策定しました。
その成果として、グローバル金融システムの健全性を守るための基本指針がまとめられました。8つの原則は、世界経済全体で貯蓄、投資、経済成長を促進するという金融セクターの基本的役割を果たせるよう、その指針を示しています。
法の支配を明確に定め、維持することで、金融システム全体における公平な執行と予測可能性を確保する。
金融資産および有形資産の所有権を尊重することで、信頼を維持し、投資を促して、金融の安定を支える。
主権資産の一方的な収用を避ける。緊張や紛争が激化しているときも同様とする。
基準設定機関などの国際機関の独立性を守り、その能力を強化することで、世界的な金融ガバナンスにおける役割を維持する。
重要な金融市場インフラを規制・管理しつつ、基盤となる金融ネットワークの政治利用や遮断を避ける。これらのシステムは、金融システムの健全性、機能性、効率性を維持するうえで不可欠である。
並行する金融市場インフラ同士の相互運用性を確保することで、最適な取引と市場効率を促進する。
国内および多国間の政策と金融規制を整備し、金融の安定を支えるとともに、国境を越えた資本、データ、物品、人、アイデアの流れを確保する。
財政・金融政策の独立性を守ることで、金融の安定を促進し、競争的な干渉のリスクを低減するとともに、透明性の高い意思決定の機会を増やす。
さらに8つのルールは、世界の繁栄を促進しながら国家安全保障と主権を守るため、政策立案者が経済的手段をどう活用できるかを詳しく示し、これらの原則を実践に移します。
対象を絞り、整合性のある国策手段を設計・実施することで、意図しない結果を招くリスクを最小限に抑え、民間部門の事務負担を軽減する（例：費用便益分析を行う、明確な実施指針を示す、既存の制度を評価・強化する）。
経済的国策手段が金融システムに及ぼす影響に関する意思決定の透明性を高めるため、官民協議の仕組みを設ける。
人道上の目的から、人々、分野、産業、サプライチェーンを保護する。付随的被害を避け、これらがグローバル金融システムを継続して利用できるよう、適用除外や例外措置を設ける。
経済的な誘因の活用を優先する。 国際法に準拠した貿易協定など、経済的打撃を与えることを目的とした手段より、相互利益と協力を促す金融手段を優先する。
地経学上の合意が可能な分野で協力する。金融犯罪やテロ資金供与への対策、エネルギー転換など、世界的な金融課題への対応には共同の取り組みが必要であることを認識する。
主要な金融大国間の連携を強化し、世界の金融安定を促進する。透明性のあるデータ共有と包摂的な意思決定を通じて、負の波及効果を最小限に抑え、システムの分断を防ぐ。
21世紀の地政学的・マクロ経済的動向を反映し、EMDEsにもより大きな恩恵をもたらすよう、グローバル金融システムを改革することで、包摂的な経済成長と安定を促進する。
地政学的立場の異なるあらゆる主体と企業が関係を築ける能力を守るため、可能な限り多国間の枠組みで経済的国策手段、基準、規制を整備する。
これらの指針は、より多極化し分断が進む世界を乗り越えながら、半世紀以上にわたって経済成長を支えてきたグローバル金融統合の恩恵を維持する方法を提案しています。
相互につながる金融システムを守ることは、そのすべての参加者に利益をもたらします。統合された金融システムは、金融危機への強靱性を高める世界的なセーフティネットとなり、急速に変化する規制環境の調和を促して関係者間の信頼を育み、新たな技術を取り入れて将来にわたって機能するシステムを実現できます。
金融セクターは、新たに形成されつつある地経学的ブロック間の主体をつなぐことで、地政学的緊張の緩和に重要な役割を果たします。この仲介機能は、金融の安定と持続的な世界経済成長のために共同の取り組みが求められるエネルギー転換など、共通の課題への対応に役立ちます。
世界経済フォーラムは、グローバル金融システムの改善にどう取り組んでいるのか？
金融・通貨システムセンターは、持続可能性や強靱性からイノベーションやデジタル化まで、世界の金融システム全体における変革を理解するため、リーダーたちを集めています。
協力と知見の共有を促すことで、同センターはパートナーが金融システムを長期的な経済の安定と共通の繁栄に沿わせる支援をしています。
