投資判断における環境・社会・ガバナンス(ESG)要素の考慮は、過去1年間、否定的な監視の目にさらされてきました。
ESGへの批判は、ロシアによるウクライナ侵攻、インフレ、そして世界の一部地域におけるポピュリズムの台頭などの要因によって拡大しています。
しかし、真に持続可能な投資は、より環境に配慮した持続可能な未来への移行を支える鍵となるものであり、退けられるべきではありません。
投資判断における環境・社会・ガバナンス(ESG)要素の考慮は、これほど深刻で否定的な監視にさらされたことはこれまでにありませんでした。
ESG投資に対する注目が年々高まり、資本も多く配分されてきました。その結果、技術的な実質と実施面の専門性において大きな進歩が見られましたが、2022年は立ち止まって振り返る年となりました。
この批判の高まりの背景には、いくつかの要因があります。ロシアによるウクライナ侵攻の影響、インフレ、そして世界各地で見られるポピュリズムの局地的な台頭が組み合わさり、マクロ経済と地政学的な状況を変えつつあり、それが投資家の考え方にも影響を及ぼしています。
投資運用会社の受託者責任に関して、何が重要性を持つのかについての時代遅れの解釈が、ESGの目的をさらに不明確にしてきました。
グリーン投資、社会的責任投資(SRI)、持続可能なポートフォリオなど、ESG関連の用語は数多く存在し、その意味も様々です。こうした状況により、これらの異なる種類の商品が、ラベルに忠実であるためにどのような投資対象を含むべきか、また含むべきでないかについて混乱が生じています。
現在、多くの人々がESGという略語に対する期待に過度な負担を負わせており、それがビジネスや投資における実務上の機能をぼやけさせています。また米国では、義務的な気候リスク開示や化石燃料からの投資引き揚げをめぐる激しいイデオロギー論争が、批判にさらに拍車をかけています。
この複雑な状況の中で、私たちはESGが実際に何であるかを忘れてしまったようです。
ESGとは何か、そしてそれがどのように持続可能な経済成長につながるのか
一歩引いて考えると、資本主義の文脈においてESGを理解することは単純です。ESGとは、より良い意思決定を可能にするための財務外情報の考慮であり、適切に行われれば、持続可能な経済成長につながるはずのものです。
投資の観点からは、従来の財務要素と並んでESG分析を組み込むことで、リスクと機会、そして長期的な価値の成果について、より包括的な理解が得られます。
その結果、ほとんどの企業経営者にとって、ESGは最優先事項となっています。これは、ESGへの批判者がしばしば主張するような、根深い倫理的・道徳的立場によるものではありません。もっとも、それも常に重要な考慮事項であるべきではありますが。
むしろ、ESGリスクは現在、企業が直面する最大の脅威の一つとなっており、長期的な業績や収益性、さらには新たな資本を調達する能力にまで重大な影響を及ぼしかねないからです。
さらに、規制が導入され罰金が科されるケースが増えている中、組織は最も基本的なレベルにおいて、これらを遵守しなければなりません。
企業は、短期的な視点ではなく長期的な視点で、株主だけでなくすべてのステークホルダーに注目すべきです。世界の資本の流れも、この論理と足並みを揃えるべきです。そうすることで、環境と社会に利益をもたらすだけでなく、ビジネス上も理にかなうのです。
最も機会主義的な株主であっても、意欲のある従業員、前向きな企業文化、信頼でき法令を遵守するサプライチェーンやビジネスパートナー、そして規制当局との生産的な対話を大切にすることが、一般的に自らの利益になることを理解しています。
これは、重要性リスクを適切に管理することにほかならず、健全なビジネス判断に基づくものです。また、持続可能性にも関わることです。
受託者責任に反するという理由で、投資判断にESGを組み込むことに反対する主張は誤った認識に基づくものです。資産運用会社は、長期的な投資パフォーマンスに影響を及ぼすすべての重要なリスク要因に対処する責任を負っています。
したがって、高い炭素排出国であり続けるといった短期的な投資行動は、将来のパフォーマンスに深刻な悪影響を及ぼし、ひいては事業の存続可能性にさえ影響を与えかねません。
ESGへの取り組みをより強化している企業は、他社を上回る傾向にある
これは、ESGに対する一部の批判者が唱えるもう一つの主張へとつながります。彼らは、このアプローチを採ると、必然的にいくらかの業績上の上振れ余地を犠牲にしなければならないと主張しています。しかし、必ずしもそうとは限らず、データは一様ではありません。
すべてのステークホルダーに注目し、ESGにより真剣に取り組む企業が、長期的に他社を上回るパフォーマンスを示すことを示す研究は確かに数多く存在します。
例えば新興市場を見ると、環境汚染、ガバナンスの欠如、労働問題などの論争に関与する企業は、長期的に業績が劣る傾向にあります。上場株式は、特にこの影響を受けやすいといえます。
この種の事例は他にも多くありますが、結局のところ、ESGを真剣に捉える投資家と、そうでない投資家のパフォーマンスを比較して理解しようとすることは、あまりに二元論的です。さらに、投資家レベルでの公平な競争条件がまだ整っていないため、今日においてこれを判断することは特に困難です。
エネルギー大手を考えてみてください。最大級の汚染企業の一部であるにもかかわらず、その多くは依然として世界の大手銀行や中央銀行によって資金を供給されており、これらは投資資本の最大級の供給源でもあります。
そのため、化石燃料企業への支援を継続するインセンティブが存在し、その結果、公的・民間を問わずすべての資本の低炭素移行への流れは、依然として著しく遅いままです。
ウクライナでの戦争はこれを証明しました。ESG重視の投資家からは一般的に敬遠されている石油大手や防衛関連株が、2022年の最高のパフォーマンスを示した銘柄の一部となりました。
エネルギー危機が、低炭素エネルギー源への資本の移動を加速させる
しかし、この動向は近いうちに好ましい方向へ変化する可能性があります。ロシアによるウクライナ侵攻がエネルギー市場にもたらした混乱により、銀行や政府は低炭素エネルギー源への資本移動を加速せざるを得なくなっています。
この資本と投資の転換は、短期的には負担を伴うかもしれません。特に人々が生活費の高騰に苦しむ中では、なおさらです。しかし、こうした意思決定の背景には、炭素に間接的な価格を付けるという、極めて重要な動きがあります。これは、世界がまだ公式に合意できていないものです。
世界経済フォーラムは、企業の二酸化炭素排出削減を支援するために、どのような取り組みを行っていますか。
さらに、国際エネルギー機関はの推計によると、最近のエネルギー危機の結果として、世界は「今後5年間に、過去20年間に追加したのと同じ量の再生可能エネルギーを追加しようとしている」とされています。これは楽観的な材料であり、グリーンで、ネットゼロかつ持続可能な未来への進化を加速させる助けとなるはずです。
真に持続可能な投資は、この移行を支える上で重要な役割と付加価値を持ち、同時に投資家に新たな長期的成長機会への参加をもたらします。これこそが、現在のESGへの批判に対する最良の防御策となるはずです。
