独立した中央銀行は、政治的な干渉を受けることなく、インフレを抑え、物価の安定を確保する政策を実施することができます。
中央銀行が政治的に偏った批判や助言に屈してしまえば、短期的な金融政策の決定につながりかねず、それが人々の家計を損ない、起業や雇用創出を制約するおそれがあります。
過去において新興市場は、金融政策が政治化することの危険性を示してきました。今日の独立した中央銀行は、そうした経験を忘れず、インフレと物価の安定を管理するために金利を設定する際には、公平性を保つべきです。
米国の中央銀行である連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は、しばしば次のように私たちに思い起こさせています。「物価の安定なくして、誰にとっても経済はうまく機能しない」。実際、人々が自分たちの金銭価値の下落を心配する必要がなくなれば、起業や雇用創出は活発になり得るのです。
近年、物価の安定は深刻な試練に直面してきました。新型コロナウイルス感染症（COVID-19）の世界的大流行は、世界の貿易とサプライチェーンに悪影響を及ぼし、あらゆる種類の商品価格を急騰させました。同時に、莫大な規模の政府による景気刺激策が、財とサービスに対する需要を急激に押し上げ、これも物価上昇の一因となりました。
その後、地政学的緊張の高まりが分断の深まりをもたらし、国境を越えた財とサービスの流れにはより大きな制約が課されています。世界の大半の地域では、インフレ圧力が依然として高水準にあり、その結果、これらの圧力が近いうちに完全に解消される見通しは立っていません。
政治的干渉をほぼ受けずに金融政策を運営できる独立した中央銀行は、歴史的にインフレを管理する強い能力を示してきました。中央銀行の自律性は、近年の新興市場の経験が示すとおり、おそらく、これまでに考案された中で最も優れた金融政策のガバナンス体制と言えるでしょう。
中央銀行の独立性の高まり
新興市場における中央銀行の独立性の起源は、1970年代にさかのぼることができます。極めて高いエネルギー価格により、サウジアラビアやクウェートなどの産油国は、巨額の財政黒字を享受しました。その黒字は、西側の商業銀行によって新興市場経済への巨額の融資の形で再循環されました。しかし、その年代の終わりに向けて世界の金融政策が引き締められ、世界経済が減速すると、この景気の宴の代償は深刻なものとなりました。
1980年代は、新興国における債務の再編が繰り返された時代でした。ラテンアメリカのほとんどの国を含む多くの国々は、外部からの資金調達を断たれ、国内の資本市場も浅いという状況に直面したため、政府の財政赤字を賄うために中央銀行に頼りました。その結果、非常に高いインフレと経済成長の停滞という苦しい環境が生じ、これは後に「失われた10年」と呼ばれるようになりました。
1990年代には、メキシコ、ペルー、そしてポーランドなどの新興市場が、長く困難な経済改革の過程を経て、経済政策を大幅に再調整しました。これらの改革の中核は中央銀行に自律性を与えることであり、それによって多くの国が「インフレ目標政策」を採用できるようになりました。これは、特定の年間インフレ率を達成するために金融政策を調整する手法です。
これらの経済は、着実に、そして確実に、劇的な経済・金融の変革を遂げました。そのため、直近の世界的なインフレの急騰の際には、多くの新興市場の中央銀行が金融政策の調整において先導的な役割を果たしました。ブラジル、ハンガリー、チリなどの国の中央銀行は、米連邦準備制度理事会（FRB）や欧州中央銀行（ECB）よりも大幅に先行して、まず金融を引き締め、その後緩和に転じました。
逆に、中央銀行に政治的干渉を受けさせた新興市場の状況はさらに悪い結果に終わっています。同じ期間に、アルゼンチンやベネズエラなどの国々では、過去20年にわたり、政府が財政支出を膨らませるための資金を調達すべく、繰り返し中央銀行に紙幣の増刷を命じたため、ハイパーインフレと経済の停滞に苦しめられてきました。
中央銀行の独立性に対する政治的圧力
最近では、ブラジル中央銀行が自国の政治家によって政治的な注目の的となっています。同行は2021年以降、独立性を強化しており、インフレ圧力をうまく抑えてきました。しかし近年、国内経済活動を押し上げるため、金利の大幅な引き下げを求める政治的圧力の高まりにさらされています。
また新興市場にとどまらず、懸念される報道もあります。選挙の年を迎えている米国では、連邦準備制度の独立性が疑問視されているというものです。米ドルと米国の金融市場は、世界の金融システムの基盤であり続けています。これらに対する信頼が突如失われれば、世界中に深刻な経済的・金融的打撃を与えることになるでしょう。
今日、これらすべての経験を念頭に置くことは極めて重要です。ほとんどの中央銀行が、物価の安定と経済活動の支援との間で短期的なトレードオフに直面しているため、政府の影響力のリスクは高まっています。中央銀行の独立性に対する信頼は、築くのに数十年を要することがあり、あらゆる信頼と同様に、一夜にして失われることもあり得るのです。
