貿易や投資、あるいは銀行業務や決済について語るとき、ステーブルコインとその基盤技術は、より持続可能で包摂的かつ強靭な世界金融システムを築く基盤となる。これを実現するには、ブロックチェーン間の相互運用性だけでなく、法定通貨の現金とデジタル通貨の間、また中央集権型システムと分散型システムの間の相互運用性も必要となる。
ステーブルコインとは何か？
ステーブルコインとは、ブロックチェーン上に記録される、暗号技術で署名されたデジタル資産であり、通常は法定通貨やコモディティなどの「現実世界」の資産を裏付けとしている。価格の安定を図ることを目的としており、デジタルな価値の保存手段や交換手段、あるいはその両方として利用できる。
世界的な金融の不均衡
ステーブルコインがより強靭な世界経済に貢献し得る主な方法の一つは、世界の外貨準備における米ドル（USD）の支配がもたらす潜在的な脅威を和らげることだ。
外貨準備は貿易を通じて各国に蓄積されることが多く、中央銀行が自国通貨の価値を安定させるうえで重要な役割を果たす。IMFによると、2019年第1四半期に中央銀行が保有する外貨準備全体の62％を米ドル（USD）が占めた一方、米国のGDPは世界のGDPの15％を占めた。
中央銀行は通常、米ドル準備を米国債の形で保有するため、その資金は流通から取り除かれる。米国債への米ドルの絶え間ない流入により、米国の金利は長期にわたって低く抑えられ、同国の債務とGDPは第二次世界大戦以降に見られなかった水準に達した。世界的な米ドル不足は米国の輸出業者に大きな逆風となり、貿易赤字を拡大させ、経済成長を圧迫する。
2008年の世界金融危機で見られたように、大きな政治的・経済的混乱が起きると、投資家が米ドル建ての「安全資産」に一斉に逃避し、世界的な流動性危機を引き起こす可能性がある。大規模な量的緩和を再び実施しなければ、米ドルへの逃避によって残存する世界の流動性が急速に枯渇し、世界金融システム全体に連鎖的な影響が及びかねない。
多様化したデジタル準備通貨
2019年8月、イングランド銀行総裁のマーク・カーニーは講演を行った。会場はワイオミング州ジャクソンホールで開かれた中央銀行関係者の会合だった。カーニーは、米ドル、ユーロ、英ポンド、円など主要通貨のバスケットを裏付けとする世界的なデジタル準備資産を創設し、国際準備通貨としての米ドルへの世界的な依存を減らすべきだと主張した。カーニーによれば、米ドルの比重を一部にとどめた多様なデジタル通貨は、各国政府が備蓄するドル資金を流通させ、世界の流動性、貿易、投資の拡大に役立つ可能性がある。
多様化した国際準備通貨の枠組みは、実は50年前から存在している。それがIMFの特別引出権（SDR）だ。SDRの価値は、世界の主要通貨を加重して組み合わせることで維持されている。
デジタル現金と金融包摂
世界の流動性の供給源を多様化し、貿易の流れの均衡化を助けるだけでなく、ステーブルコインは、世界の貧困層が現金に依存する度合いを減らし、金融包摂を促進する可能性もある。世界の成人の3人に1人は銀行口座を持たず、その大半は1日数ドルで暮らし、最低口座残高の要件を満たせない。世界各地で実店舗の銀行インフラが十分に行き届いていないことも、この問題を深刻にしている。銀行口座を持たない人々にとって、現金の保管、管理、取引には、物流面、金銭面、安全面で大きな負担が伴う。銀行口座を開設できた場合でも、銀行手数料を避けるため、最低残高を維持し、取引を最小限に抑えている。多くの銀行にとって、世界の17億人に上る銀行口座を持たない成人は最優先の顧客ではない。
さらに何十億人もの十分な銀行サービスを受けられない人々は、口座の最低残高を保ちながら、取引には現金を使い続けている可能性がある。口座の最低残高や限られた取引データに、個人所得の変動が加わるため、多くの銀行は低所得の口座保有者に金融サービスを提供するのに十分なデータを持っていない。これは発展途上国だけの問題ではない。米連邦預金保険公社が2017年に実施した調査によると、米国世帯の25％、成人にして5,000万人以上が、銀行口座を持たないか、十分な銀行サービスを受けられていない。
発展途上国では、銀行が信用情報サービスを利用できる範囲が限られていることが多く、融資の不確実性に備えるため、より高い担保や金利を求める傾向がある。この世界的な信用格差に対処するため、融資希望者のデジタル上の行動履歴から手掛かりを分析し、予想される変動や返済の可能性を予測するフィンテック企業が相次いで登場している。ステーブルコインは、外国為替リスクや国際決済ネットワークに伴う高額な手数料へのエクスポージャーを減らし、国境を越えた消費者向け融資や中小企業向け融資の利用範囲を広げる可能性がある。
送金を変革する
国際送金は、多くの低・中所得国にとって最大の対外資金源である。国際送金には通常、時代遅れのコルレス銀行、郵便局、送金業者の複雑な仕組みが介在し、各取引の総額の7～10％を手数料として受け取っている。ステーブルコインと分散型台帳を利用した国際送金なら、高額な仲介業者が不要になり、手数料の引き下げと即時決済が可能になる。
2030年までに送金取引コストを3％に引き下げることは、持続可能な開発目標（SDG）10の目標であり、達成できれば、事実上、世界の貧困層にとって大幅な減税に相当する可能性がある。
ステーブルコイン、ブロックチェーン、相互運用性
現在、さまざまなブロックチェーンやプロトコル上で200を超えるステーブルコインが運用されている。ステーブルコインの立ち上げを先導してきたのは民間組織で、テザー、USDCoin、Gemini Dollarなど、米ドルを裏付けとするコインが特に活発だ。政府も追いつきつつあり、たとえば、ドバイのemCash、シンガポールのUbin、そして中国人民銀行のデジタル通貨電子決済（DCEP）プロジェクトがある。
ステーブルコインのなかでおそらく最もよく知られているのは、まだローンチされていないものだ。2019年6月、Facebookはリブラ協会の設立を発表し、2020年のいずれかの時点で、「何十億もの人々を力づけるためのグローバル通貨と金融インフラ」を立ち上げる計画を明らかにした。Facebookの各プラットフォームには月間アクティブユーザーが27億人おり、リブラは決済システムとして世界規模に到達する速さにおいて、数百に上る他のステーブルコイン構想とは一線を画している。
単一のステーブルコインがシステム上支配的になるリスク（法定通貨の覇権をデジタル通貨の覇権に置き換えるだけになるリスク）を抑えるには、ブロックチェーンをまたいだ相互運用性と摩擦のない交換を重視すべきだ。ブロックチェーンの相互運用性は、経済活動と取引の拡張性、速度、安全性を高めることができる。
