考えてみてほしい。ナイジェリア政府は、2017年に石油輸出で驚くべきことに330億ドルを得た。これは89か国のGDP総額を上回る。こうした資源の豊かさは、新興国ではよく見られる現象だ。たとえば、天然資源の富が上位10か国に入る国のうち7か国は新興国であり、GDPを天然資源に最も依存する上位30か国の半数超は、最貧国の下位4分の1に属する。明白な問いは、こうした富をいかに社会経済的な繁栄へと転換できるかだ。
残念ながら、天然資源の恩恵を受けるどころか、天然資源に恵まれた新興国は、多面的な「資源の呪い」の餌食になることが少なくない。劣悪な統治と脆弱な制度のもとでは、寡頭支配者が利益を側近や取り巻きに流用する。資源の大規模な輸出は通貨高を招き、経済の他の部門が海外市場で競争力を失う可能性がある。また、資源関連資本が国内経済に過剰に流入すると、不動産などの現地資産価格がつり上がり、国民が市場から締め出されかねない。
こうした悲劇的な結果は、これらの国々が抱える深刻な経済開発上の課題をさらに悪化させる。たとえば、ナイジェリアは資源に恵まれているにもかかわらず、購買力平価（PPP）で見た一人当たりGDPでは、依然として下位3分の1に位置する。自動化と人工知能によって雇用創出が一段と難しくなる恐れがあるなか、人口は急増している。若年人口の多さを人口ボーナスへと転換するには、公衆衛生と教育に巨額の投資が必要だ。一方、G20の内部シンクタンクは、気候変動に伴う予測不能な費用を考慮する前の時点で、2040年までの世界のインフラ資金不足額を15兆ドルと推計している。この不足の大半は、ナイジェリアのような開発途上国に集中している。
近年、資源関連資本の経済への流入を調整するため、天然資源の富を原資とするソブリンファンド、すなわち天然資源ファンド（NRF）を設立する新興国が増えている。2019年時点で存在した52のNRFのうち、31は2000年以降に設立された。
これまで、ほとんどのNRFは国内開発を使命として設立されたわけではない。一般に、商品価格の変動による予算の振れを平準化する役割を担う安定化ファンド、または将来世代のために資本プールを拡大することを目的としたソブリン・ウェルス・ファンド（SWF）として設立されてきた。概してSWFは、世界的な分散投資の利点を得る一方、過剰な資本で国内経済を飽和させるリスクを抑えるため、資本の大半を海外資産に投資する明確な戦略をとってきた。
しかし、国内開発の優先課題が広がるにつれ、政府はNRFから国内事業への配分を増やそうとしている。または、国家の経済開発目標を支える専用のソブリン開発ファンド（SDF）を設立している。こうした取り組みが成功した事例では、SDFは国家財政の枠組みを通じて投資を調整し、民間部門には規模が大きすぎる、期間が長すぎる、または初期段階にありすぎる能力構築投資に重点を置いてきた。これには、金融市場の深化、社会インフラの整備、資本集約型産業クラスターの立ち上げ、大規模な地域開発プロジェクトなどが含まれる。
たとえば、アブダビのムバダラ投資会社は、アルミニウム製錬、航空機部品製造、医療など、首長国における新産業の創出で中心的な役割を果たしてきた。マレーシアのSDFであるカザナ・ナショナルは、イスカンダル経済特区の開発に大きく貢献してきた。「マレーシアの深圳」と呼ばれる同特区は、シンガポールと一体化した生産・サービス拠点の一部となり、都市国家より低コストで製造できる環境を提供する。このプロジェクトは、2018年3月時点ですでに250億ドルを超える海外投資を呼び込んでいた。
アフリカに目を向けると、ナイジェリア・ソブリン投資庁（NSIA）は、国内北部のカノ州へ向かうナイジェリア横断ガスパイプラインに投資している。これにより、燃料として薪を燃やすことが原因で森林破壊が深刻化した地域に、安定したエネルギー源を供給できる。NSIAはまた、モロッコのソブリンファンドであるイトマール・キャピタルと共同で、陸上・海上を通るアフリカ横断ガスパイプラインに投資している。このパイプラインは、西アフリカ諸国と欧州にエネルギーを供給する。
こうした取り組みは、新産業を育成し、雇用を創出し、より広範な繁栄を促進するため、称賛に値する。しかし、「資源の呪い」の弊害を避けるため、私たちは国家財政の枠組みを通じて調整するモデルを提唱する。このモデルでは、目的に即した一連のファンドに対し、異なる時間軸にわたる資本供給の役割を明確に定める。
流動性の高い資産に投資する安定化ファンドは、商品価格の短期的な変動による財政の揺れを平準化する（期間は1～2年）。SDFは、新規事業や開発プロジェクトへの投資を通じて、中期的な社会・経済へのインパクトを生み出すことに注力する（期間は5～15年）。一方、SWFは、将来世代のための資本プールを構築するため、世界の資産や証券に投資する（期間は15年以上）。
これら3種類のファンドでは、必要とされる能力やガバナンス要件が大きく異なる。ナイジェリアのような国にとっては、余剰の石油収入をこうした目的別の運用主体に振り向けることが有効だろう。
