ユーロに託された大きな期待の一つは、米ドルに並ぶ第二の国際準備通貨になることだった。しかし、その期待は実現していない。今日のユーロの国際準備や金融市場における重要性は、ユーロがドイツマルクやその他10の国の通貨に取って代わった20年前とほぼ同じ水準にとどまっている。
しかし、希望は最後まで捨てられないものであり、そうした考えのもと、欧州委員会は最近「ユーロの国際的役割の強化に向けて」と題する通達（原文のまま）を公表した。欧州委員会は、ほとんどの欧州の政策立案者と同様に、ユーロがより世界的な役割を果たせばユーロ圏が恩恵を受けるという前提に立っている。しかし、それは必ずしも正しいとは限らない。
その恩恵の一つとされるのが、単一通貨圏の外におけるユーロ紙幣の広範な利用である。少なくともこの指標で見れば、ユーロは大きな成功を収めている。過去20年間で流通通貨は絶対額でも、ユーロ圏GDPに占める割合でも2倍以上に増加し、流通するユーロ紙幣の総額は現在1.2兆ユーロ（1.3兆ドル）に達している。さらに、ユーロ現金のかなりの部分が、一般にユーロ圏外で使用されていると推定されている。
しかし、紙幣発行の経済性は変化している。以前は、中央銀行が発行益を相応の利回りの国債に投資できたため、紙幣発行は収益性の高い事業であった。金利が5％の水準にあり、流通する紙幣が1.2兆ユーロに上ったことから、欧州中央銀行は年間約600億ユーロの収益を生み出せた可能性がある。ユーロ圏の全体GDP10兆ユーロと比べれば小さいものの、この額はEUの予算のほぼ半分に相当する。
しかし、今日のマイナス金利の下では、通貨の発行はもはや収益性がない。これは、欧州中央銀行が500ユーロ紙幣の発行を停止することを決めた理由の一つかもしれない。500ユーロ紙幣は、大口のブラックマネーを扱う上で100ドル紙幣よりもはるかに便利である。海外での地下取引のための便利な手段を提供することは、ユーロの利点とみなすべきではない。
国際準備通貨を持つことのもう一つの論拠は、外貨建て借入のコストが下がるということである。これは、ヴァレリー・ジスカールデスタンがフランスの財務大臣だったときに、ドルが世界の主要準備通貨であるという地位によって米国が享受している「法外な特権」として有名に論じたものである。しかし、ドル建て債務の発行は（世界最大の債務国である）米国にとって重要な利点である一方、ユーロ圏は純債権国である。また、実質金利はドル建てでは高くなる傾向があるため、ユーロ圏の対外資産はユーロ建てよりもドル建てのほうが有利となる。
さらに、主要なアンカー通貨となることの影響は、ユーロにとって特に問題となり得る。幸いなことに、自国通貨をユーロにペッグしている国々は経済的な重みが小さい。例えば、中国が通貨をドルではなくユーロにペッグしたと仮定してみよう。その場合、中国当局がユーロの対ドル為替レートを決定することになるが、ドルはEUの最大の貿易相手国であり競争相手である国の通貨である。アンカー通貨となることは、実際には統制力の喪失を伴いかねない。
確かに、ユーロがより大きな世界的役割を果たすことが欧州の利益になり得る理由は他にもある。例えば、米国による制裁の域外適用により、欧州企業がイランとの貿易関係を維持することは極めて困難になっている。イランの国際貿易の大部分はドル建てで請求・決済されているためである。しかし、米国がこれほど広範に制裁を適用できる能力は、本質的にはその外交力と軍事力によるものである。仮にユーロが世界金融においてはるかに大きな役割を果たすようになったとしても、米国はハードパワーの面で依然として優位に立つだろう。1
国際準備通貨を持つことは、世界の他地域との結びつきがそれほど強くない大規模な経済にとっては理にかなっている。米国はこの条件に当てはまる。やや小規模なユーロ圏経済については、物品・サービス貿易がGDP全体の4分の1超を占めているため、それほど理にかなっているとは言えない。さらに、ユーロ圏の世界経済に占める割合は、ユーロ誕生時の約25％から今日の15％へと低下しており、まもなく10％を下回ると見られる。
中国とインドが引き続きより速い成長を続けるにつれて、米国経済の相対的な比重も当然低下していくだろう。しかし、ドルは、中国が国内経済の統制を維持するために資本移動を制限している限り、国際貿易決済における主要通貨としての従来の役割を保ち続けるだろう。一方、ユーロが世界的な役割を拡大できるのは、ユーロ圏経済の相対的な衰退を、急速な成長によって鈍化させる場合に限られる。
しかし、ユーロ圏の相対的な衰退が続くと仮定しても、それが必ずしも生活水準の低下を意味するわけではない。日本経済の世界GDPに占める割合は過去20年間で半減したが、その間も日本の生活水準は、緩やかではあるものの、向上を続けてきた。
いずれにせよ、ユーロが真の世界通貨になるという当初の期待が実現しなかったことは、むしろ良いことである。ユーロ圏は現在、世界の準備通貨を発行するという追加の負担がなくても、すでに十分な経済的課題に直面している。
