政策立案者は、規制枠組みの設計に役立て、暗号資産やステーブルコインに合わせた基準を策定するため、マクロ経済への影響に関するデータを速やかに収集すべきです。
各国は、規制裁定を避け、世界的に調整された基準の策定を促進するために協力すべきです。
政策立案者はまた、特定の規制モデルがもたらし得る経済的影響を理解するため、ビジネス界やテクノロジー業界と連携すべきです。
暗号資産などの暗号資産の登場は、選択肢を広げ、現在および将来の決済ニーズを満たす新たな手段を提供する、より多様な金融市場インフラへの大きな潮流の一部と捉える人が多くいます。
EUにおける暗号資産市場規則（MiCA）の暫定合意や、米国におけるデジタル資産に関する国際関与の枠組みの公表など、近年の規制の進展は、この分野に規制上の明確性をもたらそうとする意向を示しています。今後、暗号資産やステーブルコインの普及は、各法域の規制の水準と質に連動する可能性が高いでしょう。規制の確実性は経済行動に影響を与えるため、EUや米国などの大規模な経済圏は、初期的な方向性を示すべく歩みを進めています。
世界経済フォーラムのデジタル通貨ガバナンス・コンソーシアム（DCGC）は、調査・分析を発表し、暗号資産と法定通貨担保型ステーブルコインがマクロ経済に及ぼす影響を検討しています。この取り組みは、暗号資産やステーブルコインがマクロ経済にもたらし得る影響と、それに応じた政策対応を、時宜にかなって慎重に評価する必要性を強調しています。
暗号資産とステーブルコインに関するマクロ経済上の基準
金融規制の主な目的は、金融の安定性、透明性、消費者と投資家の保護を支え、市場参加者間の公平な競争環境を確保することです。今後の規制は、本稿で示した基準を支えるべきであり、その概要を以下の表に示します。
2022年の暫定合意
2022年6月末、理事会議長国と欧州議会は、裏付けのない暗号資産の発行者やステーブルコインの発行者に加え、暗号資産を保管する取引所やウォレットを対象とする暗号資産市場規則（MiCA）案について、暫定合意に達しました。この規制枠組みは、イノベーションを可能にし、暗号資産分野の魅力を高めながら、投資家を保護し、金融の安定性を維持することを目的としています。MiCAの目的は、欧州連合全体で規制の明確性を高めることです。一部の加盟国では暗号資産に関する国内法がすでに異なる形で整備されていましたが、EUレベルでは、暗号資産に特化した規制枠組みはありませんでした。
概要として、MiCAは次のとおりです。
大半の暗号資産がEUの金融サービス関連法の適用範囲外であり、暗号資産関連サービスには、暗号資産と各国通貨の交換や暗号資産の保管を含め、規則が存在しないという状況に対処する。
暗号資産の取引プラットフォームの運営に関わるサービスを含む、暗号資産関連サービスに焦点を当てる。これには、保管・管理のほか、暗号資産の募集、取引、助言の提供に関連するサービスが含まれる。
最近成立したMiCA規制によって達成された重要な節目のうち、望ましいマクロ経済効果に関する当コンソーシアムの基準に合致するものは、次のとおりです。
金融の安定性
電子マネートークンの発行を、信用機関および電子マネー機関のみに認める。
活動に基づく規制の枠組みのもと、信用機関や電子マネー機関と、その他の暗号資産サービス提供者との整合を図る。
ステーブルコインには銀行と同様の準備金を義務付け、1日あたりの取引上限を2億ユーロとする。
例えば、機関との規制の整合は、暗号資産市場が経験してきた変動性、とりわけ過去1.5年間に見られた変動性とあいまって、金融安定性に対する潜在的なリスクを和らげる可能性があります。以下の図に示すとおりです。
イノベーション
暗号資産サービスに関するEU全域共通の規則を整備する。
暗号資産の発行者は、技術的側面を説明するホワイトペーパーを公表し、当局に登録する必要がある。
持続可能性
エネルギー消費量と資産が環境に及ぼす影響を開示する。
MiCAは、信頼性を高め、従来型銀行による導入を促し、暗号資産企業にEU全域で事業を行うための単一ライセンスを提供できることから、業界で広く歓迎されています。欧州委員会のマイリード・マクギネス氏によると、「私たちがこの分野を主導できていることをうれしく思います（中略）。各国が独自に規制を行わないことが重要であり、国際協力が必要だと考えています。」
米国の規制枠組み
ほぼ同時期に、米国財務省はデジタル資産に関する国際関与の枠組みを発表しました。この枠組みは、G7、G20、金融安定理事会（FSB）、金融活動作業部会（FATF）、エグモント・グループ（金融情報機関（FIU）の国際組織）、経済協力開発機構（OECD）、その他の基準設定機関（SSB）、国際通貨基金（IMF）、世界銀行、その他の多国間開発銀行（MDB）、ならびにその他の地域的・二国間の協力を通じた連携を体系化するものです。
こうした規制・協力の枠組みは、暗号資産が経済の中で規制された役割を果たせるようにするための具体的な前進を示しています。また、最大限の連携を可能にする基準の策定において、世界的な協力を促します。これらの枠組みを、本ホワイトペーパーで示したマクロ経済上の純便益に関する基準に照らして適用すれば、マクロ経済への影響を予測できます。今後締結される規制上の合意は、それぞれマクロ経済への影響を考慮して策定すべきです。
