将来を見据えた投資家が増えており、財務的リターンに加えて社会的・環境的インパクトの創出を目指しています。グローバル・インパクト投資ネットワーク（GIIN）が実施した「2018 Impact Investment Survey」によると、回答者は2017年に11,136件の取引に対して355億ドルを投資しました。
影響投資の成長は、次の要因によって阻害されていると考えています：
• 投資の社会的・環境的成果に関する信頼できるデータの不足および/または高いコストにより、インパクトの信頼性ある会計処理が困難であること
• インパクトの「帰属」（attribution）に関する課題 — すなわち、インパクト関連の主張を投資家に割り当てることであり、しばしば主張の「二重計上」（double-counting）のリスクを伴うこと
• インパクトの収益化における障壁 — すなわち、流動性の低いインパクト市場、不確実なリターン、高い取引コスト
ブロックチェーンベースのソリューションは、これらの課題を解決できるでしょうか？
ブロックチェーン技術は現在、多くの経済分野において、デジタルID間での価値の保管、管理、移転のあり方を変革しつつあります。ブロックチェーンベースのトークンは、新規事業アイデアのクラウドファンディング、取引ベースの業務プロセスの強化、そしてより一般的には価値の保存手段として利用されています。
ブロックチェーンは最近、影響投資のコミュニティにも広まり、その特長を活かすさまざまなユースケースが開発されています。その結果、「インパクトトークン」と呼ばれる新たなカテゴリーのアプリケーションが生まれました。これらのトークンは、国連の持続可能な開発目標（SDGs）に関連するインパクトを表し、通常は定量化された単位ベースの測定指標の形をとり、その起源（それを生み出した活動であり、同時にそのアイデンティティでもある）に紐づけられています。これらのトークンは、実績に基づく支払いの実施、サプライチェーンを通じたインパクトの追跡、SDGsへの貢献の裏付けなどに利用できます。
影響投資においてブロックチェーンを活用する理由
ブロックチェーン上での資産管理には、次の点で数多くの利点があり、影響投資はこれらの恩恵を受ける可能性があります。具体的には、透明性の向上、セキュリティの強化、追跡可能性の改善、取引の効率性と迅速性の向上、そしてコストの削減です。これらの特長は、影響投資の文脈において実質的な価値をもたらします：
1. 信頼：多くの影響投資は、制度的能力が低く、信頼度の低い環境にある開発途上国で行われています。ブロックチェーンの利用は、組み込みの信頼構築機能によって信頼の必要性を軽減し、検証不可能な主張から生じるレピュテーションリスクへの暴露を低減します。また、ブロックチェーンは、現行のモデルやプロセスでは依然として時間とコストがかかるインパクトの測定と検証の自動化・迅速化にも寄与し得ます。より高い速度と信頼性により、インパクトの創出を、影響投資を管理するための成果志向のダッシュボードにおけるパラメーターとして活用できます。
2. 帰属：インパクトトークンは、サプライチェーンを通じて投資のインパクト（例：持続可能な生産）を追跡するために利用できます。トークンは受け渡すことができ（例：持続可能な方法で製造された製品の購入者へ）、影響投資家がインパクトの創出から財務的価値を得る助けとなります。
3. インパクトの収益化：インパクトの収益化を加速し、取引コストを排除することができます。信頼性の高いインパクトトークン、特に単位ベースで測定されるものは、成果連動型金融スキームの設計における主要な指標として適しています。こうしたトークンの収益化は迅速化、あるいは即時化することも可能であり、実施段階で強力な行動インセンティブを生み出します。即時の報酬は行動に影響を与えるうえではるかに効果的だからです。また、こうした取引コストの低減により、個人への送金を円滑化し、仲介者の必要性を減らすことも可能になります。
そのため、ここ1年の間に多数のインパクトトークンが市場に登場したのは驚くことではありません。これらのトークンは目的や設計こそ異なりますが、その多くは1つ（または複数）のSDGsに関連する定量化された単位のインパクトを表すと主張しています。これらのトークンの一部は、新規のコイン公開（ICO）を通じて一般の投資家に提供され、a）主張されるインパクトを生み出す活動と、b）トークンを管理するブロックチェーンプラットフォームの開発を推進するチーム、の資金調達手段として用いられています。
デュー・ディリジェンスの必要性
ブロックチェーンプロジェクトの資金調達手段としての新規トークンやICOをめぐる最近の過熱は、不正な意図を持つ詐欺師を登場させ、その結果、ブロックチェーンベースのソリューションに対する精査と批判が強まりました。
こうした一層の精査の必要性は、インパクトトークンにも当てはまります。影響投資家がインパクトトークンの健全性と、望ましいインパクトの成果を実現するために資金を振り向ける能力を評価できるような基準を確立し、適用することが重要だと考えています。
インパクトトークンの質を評価するための5つの基準は次のとおりです：
1. インパクトの会計処理に実質的な価値をもたらすこと
ブロックチェーン技術の重要な特徴は、分散型アプローチを用いて検証済みデータの作成と管理を自動化することです。適切に設計されたインパクトトークンは、人間の介入や判断を必要としないデータ取得・検証モデルに基づくべきです。
この特長は、次の設計と運用にも大きく貢献しうるものです：パリ協定の下での温室効果ガス（GHG）管理に関する測定・報告・検証システム、ならびに市場ベースのアプローチの実施（これはすでに次の機関によって検討が進められています）国連機関。2017年には、これらの取り組みを支援するため、UNFCCC事務局などを含む複数の機関が ClimateChainCoalitionを結成しました。
例えば、SolarCoin（SLR）は、最も初期のインパクトトークンの一つです（検証済みの太陽光発電1MWhにつき1SLRが付与されます）。これまで手動の「インパクトの証明」検証手続きを用いてきましたが、現在は以下との協力のもと、この手続きを完全自動化されたプロセスへ移行中です：インバーター製造業者。
IXO財団は、自動検証手続きの実装を、その「インパクト証明」プロトコルの中核に位置づけており、一方でGainForestプロジェクトは、高解像度の衛星データを炭素ストックデータへ変換する取り組みや、インパクトトークンの検討を行っています。 South Pole、IXO、Gold Standardは、ブロックチェーン対応のパイロット事業を開始したばかりです。このパイロットは温室効果ガス排出削減プロジェクトからデータを取得するもので、長期的な目的は、データの自動検証と、物理的に達成された時点で、その結果として生まれるポジティブなインパクトを実体として可視化することです。
2. ユーザーおよびステークホルダー間の信頼を高めること
成功しているブロックチェーンプロジェクトは、高い透明性と分散型の合意形成プロセスを備えた協働型プロジェクトとして設計されているため、信頼を生み出します。プロジェクトの進化とその健全性の維持に貢献する人々には報酬が与えられます。これらのプロジェクトが成功するのは、ユーザーやステークホルダーのコミュニティから広範な賛同と支持を得ているからです。
適切に設計されたインパクトトークンは、これらの原則に基づいて開発される必要があります。ClimateChainCoalitionおよびNatural Capital Finance Allianceは、協働へのコミットメントを持つ最初期のコミュニティの一つです。しかし、現時点では、これらの原則に基づいて設計されたインパクトトークンは存在しません。
3. インパクト投資の流れを加速すること
開発インパクト債などの現在のインパクト関連金融商品は、主に進捗の追跡や目標達成の検証が困難であるため、拡大が難しい状況にあります。国連の責任投資原則（PRI）イニシアチブはさまざまな分野を挙げており、そこにはエネルギー取引システム、地元学校の教育証明書の安全な記録、医療データの保管とアクセスなどが含まれます。ブロックチェーンは、これらの仕組みを簡素化することで資金の流れを加速させられる可能性がある一方、こうした分野の多くはまだ広く普及していないと指摘しています。
「善のためのブロックチェーン」の最も有名な応用例は、Building Blocksプラットフォームを世界食糧計画（WFP）が難民への支払いを行っており、これまでにすでに数百万ドルの節約につながっています。ブロックチェーン技術は、対象となる受益者に固有のデジタルIDを提供し（網膜スキャンまたは指紋によりIDへアクセス）、取引コストをかけずに定期的な現金送付を行うために利用されています。
Sun Exchangeは、インパクトトークンの活用に関するもう一つの良い運用事例であり、新たな太陽光発電プロジェクトの資金調達にアフリカで取り組んでいます。特に印象的なのは資金調達の拡張性です。取引コストが低いため、影響投資家は、インパクトに資金を提供するために、わずか1ドルから投資することができます。
最後に、よく設計されたインパクトトークンは、コスト削減を、金融仲介者の役割を縮小することで実現します。
4. 透明性が高く、オープンソースであること
影響投資コミュニティは、幅広いステークホルダーの基盤の中で存在しています。すべての人にアクセス可能であり、公共の利益に応えるものである必要があります。したがって、インパクトトークンの管理に用いられるブロックチェーンは、自由にアクセス可能なオープンソースコードに基づいていなければなりません。
SolarCoin Foundationは透明性の模範を示しています。そのソースコードはGitHubで公開されており、SolarCoinブラウザではすべてのSLR取引にアクセスできます。
5. エネルギー消費を抑制すること
最後に、しかし重要な点として、インパクトトークンの作成と管理がもたらす環境への影響は、設計プロセスで考慮する必要があります。これを示す研究やウェブサイトは数多くあり、ビットコインおよびイーサリアムという2大暗号資産の運用に伴うエネルギー消費量と温室効果ガス排出量を示しています。新たな研究Joule誌に掲載された（この分野で初めて査読の厳格な審査を受けた研究）は、世界全体でみると、ビットコインのマイニングは年間でアイルランド全体の電力消費量（約24TWh）と少なくとも同程度の電力を消費すると主張しています。さらに深刻なことに、エネルギー消費量は6か月ごとに倍増しており、2018年末までにチェコ共和国の年間消費量（約67TWh）に達する可能性があり、それは世界の電力消費量の約0.3%に相当すると論じています。
ここからどこへ向かうのか？
示されているように、ブロックチェーンは、信頼、透明性、低い取引コストを提供することで影響投資の拡大に寄与しうる、ゲームチェンジャーとなる技術です。しかし、インパクトトークンはまだ黎明期にあり、影響投資コミュニティは試行錯誤型のアプローチに備える必要があります。複雑な確立の過程を経てきた炭素市場（おそらく世界初の大規模な「インパクトへの支払い」スキーム）が示すように、最優先事項は信頼の構築であり、そのためにコミュニティ内でプロセスや手続きに関する合意形成を図ることです。関心を持つコミュニティ内での幅広い協力によってのみ、そして共通の基準へのコミットメントの意思があってこそ、インパクトトークンはブロックチェーン技術がもたらす潜在的な利点を活かすことができ、最終的には持続可能な開発目標を達成するための大規模な資金の解放につながります。
