教育は、より良い生活を実現するための鍵となる。近年の研究が示すように、教育はあなたが仕事を得る能力や収入水準、さらにはあなたの孫の収入水準にまで影響を与える。
昨年、欧州の失業率は、中等教育修了者のみの人と比べて、高等教育を受けた人の方が46％低かった。
同年、修士号を持つアメリカ人は平均で3倍多く稼いでおり、これは高校卒業者と比べた場合の数字である。
2018年のOECDの研究によると、所得が最下位十分位の家庭の子どもが平均的な所得水準に達するまでには、平均して4世代から5世代かかることが示されている。
教育の機会均等は、先進経済圏を含め、依然として喫緊の課題である。多くの要因が関わっているが、資金調達が広く見られる問題であるようだ。現在の慈善団体、政府、銀行による手段だけでは不十分である。
こうした中、民間資本に基づく新たな資金調達の解決策として、分割払い型奨学金（ISA）が注目されている。これは教育の資金調達の在り方を一変させるだろうか。
分割払い型奨学金：魅力的な概念
ISAは、学生と投資家（または学校）との間の契約である。投資家が授業料を負担し、学生は一定期間、将来の所得の一定割合を返済することを約束する。
2017年、パデュー大学の卒業生であるアンドリュー・ホイラー氏は、ISAを通じて16,000ドルを受け取った。現在、同氏は地域のパイロットとして得ている月収の5.9％を返済している。ホイラー氏は、ISAは「より合理的で分かりやすい」ものだと語っている。また、パイロットとしての初任給で ISAの支払いが可能であることを知っており、安心して過ごせているという。
こうした契約には、特に従来のローンと比べて、いくつかの利点がある。
ISAには柔軟性がある。学生は所得の一定割合を返済するだけでよい。学生が収入を得ていない場合や、最大債務負担率に達した場合には、支払いは停止される。
通常、契約時に担保は必要ない。
給与の変動にかかわらず割合が一定であるため、学生はローンを返済するために必要な仕事ではなく、希望する仕事を自由に選ぶことができる。
市場の変動やキャリアの挫折が生じた場合でも、学生はローンを返済する際のプレッシャーが少なくなる。
民間投資家にとって、ISAは収益を得ながら喫緊の課題の解決に貢献し、新たな市場に参入することを可能にする。こうした利点があるため、多くのISA契約が既に締結されていることは驚くに当たらない。特に学生ローンの問題が深刻化しつつある米国では顕著である。
学生は金融資産なのか？規制のない領域なのか？
ISAには依然として多くの倫理的・法的リスクが伴う。この手段は非常に魅力的である一方、その概念は依然として広く規制されておらず、多くの倫理的影響を伴うことに留意する必要がある。
法的には、ISAには、借り手の保護が不十分であることを含め、学生にとっていくつかのリスクがある。投資家の中には学生の最善の利益を考えていない者もおり、不適切な条項を課したり、高利の手数料を請求したりする可能性がある。
財務面では、民間の資金提供者はこうした制度に投資する前に、そこに内在する多くのリスクと、講じられている潜在的な緩和策を検討しなければならない。
逆選択のリスクはどのように軽減されるのか？低所得または高リスクの分野に進みたいと考える学生は、高収入の仕事を目指す学生よりも、ISAを利用する傾向が強い可能性がある。
ISAの管理には、時間の経過とともにどれだけのコストがかかるのか？例えば、労働者の収入が必ずしも明確に把握できるとは限らない（借り手が海外に移住したり、起業したりする場合など）。
全般的に、リスクはファンドチームによって適切に管理されているのか？主にはそうである。これは、学生の返済能力を推定する関連統計データを活用していることや、十分に多くの大学と学生を対象とするプール型ファンドを通じて実施されていることによるものである。
ISAには、人間主導のモデルを確保するために取り組むべき多くの倫理的課題がある。
ISAは多くの偏見を生むおそれがある。こうした契約は、債務不履行リスクを低減するために富裕層が富裕層にのみ融資するという事態を招きかねない。また、投資家は、学業、性別、出身背景などの差別的基準に基づいて学生を「選別」する可能性もある。
このような一対一の関係では、公平性が問題となり得る。投資家は借り手の将来に発言権を持つべきだと考え、学生に特定のキャリア選択を促そうとする可能性がある。一部の貸し手は、既に融資を受けた学生にキャリアコーチングを提供している。
より広範な倫理的課題は、人を金融資産とみなすことである。興味深いことに、このような倫理的課題は既に生命年金の販売という形で存在している。一方は人の死に賭け、もう一方は人の成功に賭ける。しかし、いずれの手段も、高齢者に追加の収入源を提供すること、そして教育に資金を提供することという、喫緊の社会課題の解決に役立つ。さらに、多数の生命年金やISAへの資金提供を行うファンドを通じて、投資家は、人の死や職業上の成功に賭けるのではなく、人口の行動を代表する統計的傾向に投資している。
これらすべてから、法的枠組みを整備するとともに、厳格なガバナンスを実施し、明確な社会的インパクトの目標を設定する必要性が強く示唆される。
ブレンデッド・ファイナンスによる解決：財務および倫理的リスクを解消するための提案
ブレンデッド・ファイナンスは、公的資金や慈善資金を戦略的に活用し、社会課題の解決に向けて追加の資金を動員することを目指す。ISAの場合、異なる資金源を組み合わせることで、適切なガバナンスとバランスを見出す助けとなる。
前述のとおり、数百人の受益者に資金を提供するファンドに民間資本を集約することで、リスクの分散が可能になる。しかし、偏った基準に基づいて学生を選別する誘惑は大きい。ファンドマネージャーに無差別的な方針や多様性施策の採用を強制すると、ISAポートフォリオのリスクの増大を機械的に招くことになる。これは、ひいては期待収益率を引き上げ、受益者にとって平均コストの上昇につながりかねない。ブレンデッド・ファイナンスは、この落とし穴を回避する助けとなり得る。
ISAの場合、譲許的投資家や慈善的な寄付者が役立つ可能性がある。
「よりリスクが高い」と見なされる学生の部分に資金を提供することができる。この場合、資本の一部を失う可能性を受け入れることになる。
これらの投資家は、低所得の仕事を選ぶ学生に特化して資金を提供することもできる。実際、社会的価値は高いが収入の低い仕事を目指す学生は、投資の一部を返済することが困難だと感じる可能性がある。
特定の多様性の基準に達した場合には、資本保証人として機能することができる。
ファンドの理事として、最大限の影響力を発揮するために、ファンドが適切なチームと統治の枠組みを備えていることを確保することができる。
こうした提案は、適切な規制と相まって、ISAを真に社会的インパクトを重視したモデルにする助けとなり得る。
分割払い型奨学金：適切に設計されれば大きな可能性を秘める
ISAには、先進国だけでなく発展途上国の学生が直面している現在の資金調達の障壁を軽減する大きな可能性がある。実際、ISAは、先進国での学習を希望する新興経済圏の学生への資金提供に役立ち、すべての人の教育へのアクセスに対する障害とみなされているものを減らすことができる。
ISAは、民間資本を社会的インパクト分野に呼び込み、投資家に新たな投資機会をもたらす。しかし、このような手段を構築する際には細心の注意が必要である。設計を誤ると、ISAは容易に差別的かつ/または不当なものになりかねない。こうした状況において、ブレンデッド・ファイナンスこそが、ISAを真に人間主導の社会的インパクトのある解決策にすることができると考える。
