米国の 連邦準備制度（FRB）が 今後数か月でついに政策金利を引き上げる方向へ転じるとの見通しは、投資家の間で依然として注目の的となっている。ウォール街の多くのエコノミストが来月の利上げを予想している一方、米国市場では、その見方に反論する兆しが強まっている。
中央銀行の9月中旬の会合で政策の動きが見られるかどうかは、今後数週間に 中国による予想外の通貨切り下げ と金融不安の高まりの兆しを背景に、資産価格がどう反応するかに大きく左右される可能性がある。
米国の中央銀行は長年、金融政策の決定は国内経済を反映するものだと強調してきたが、中国の成長見通しの鈍化に支配された世界情勢を、投資家は無視していない。
市場全体の ボラティリティがさらに高まれば、 FRBが9月の利上げを最善の策とするかどうかを検討することにつながる可能性が十分にある。
Convergexのチーフ・マーケット・ストラテジストであるニコラス・コラス氏は、米国の複数の市場が、FRBが来月の引き締め策を実行しないことを示唆する重要な水準に近づいていると指摘する。
「顎（ジョーボーン）は人体の骨格の中でも最も強靱な部分の一つだが、米連邦準備制度は9月16～17日の会合での利上げについての主張で資本市場に強い圧力をかけてきた。今や市場が反撃に転じているようだ」と同氏は述べる。
中国が今週行った通貨措置は世界的なデフレ懸念をあおっており、夏の間の商品価格の再びの下落も、その傾向を示唆している。
米国の金融政策の観点からは、米国原油価格の動向を注視する必要がある。1バレル40ドルを下回る動きが、人民元のさらなる下落と同時に起これば、中期的にFRBがより高いインフレ水準を達成する助けにはならない。
「来月にかけて1バレル40ドルを下回る動きがあれば、FRBにとって黄信号だ」とコラス氏は主張する。
また注目すべきは10年物米国債利回りで、6月には2.50%近くまで上昇していた。世界的なデフレの風が吹く現在、指標は2%近くまで低下しており、長期の市場インフレ期待も低下していることを示している。
世界的なデフレ取引のもう一つの重要な柱は米ドルの価値である。貿易加重ベースで、ドルは2003年以来の最高水準に急騰した。これにより商品価格にさらなる圧力がかかり、新興市場通貨も大きな打撃を受け、ついに今週、中国が行動を起こすことになった。
強いドルはまた、多くの中央銀行が今年金融緩和を進める中で、FRBが利上げに動くと見られていることも反映している。
ドル高はまた米国の金融環境を引き締めるのに寄与し、多くの S&P 500の多国籍企業の海外収益を大きく圧迫している。
欧州収益がS&P500にとって重要であることを踏まえると、単一通貨によって大きく加重されるドル指数が、今年のピークを上回って再び強含むかどうかに注目が必要だ。
次に、世界最大の株式市場であるS&P500の現状を見てみよう。
今週、一時的に年初来でマイナスに転じた2009年に始まった強気相場は、既に終盤に差し掛かっているように見え、市場は長期の調整に入りやすい状況にある。
指数は200日移動平均線という重要なモメンタム指標のすぐ上に位置しており、その水準を持続的に割り込めば、市場の主導権が転換した今、弱気のシグナルとなる。
ヘルスケアと一般消費財株は今年の大半にわたりS&P500を支えてきたが、両セクターは8月に大きく下落した。
今のところ、株式市場のリスク選好の指標は、すべて順調であることを示している。
CBOEのVIX指数は、30日物S&P500オプションの暗示ボラティリティに基づくもので、1990年以来の平均値20を大きく下回っている。しかし、VIXがその水準を長期間上回るようになれば、FRBはタカ派的な発言を和らげる可能性が高い。
債券市場に戻ると、FRBの政策意図を示す重要な指標は、 2年物米国債の利回りである。
今月初め、利回りは一時0.75%を上回り、2011年4月以来の高水準を記録した。今後数週間で利回りが0.5%に近づくようなことがあれば、債券市場は9月の利上げが選択肢から外れていると確信していることを示唆する。
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本記事は、 フィナンシャル・タイムズとの共同制作により掲載されたものです。掲載は世界経済フォーラムによる見解を支持するものではありません。
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執筆者：フィナンシャル・タイムズは、英国および国際的なビジネス、金融、経済、政治ニュースの最新情報を扱い、論評・分析を行っている。
画像：2014年10月28日、ワシントンで撮影された米連邦準備制度理事会（FRB）の建物。REUTERS/Gary Cameron
