金価格の下落は、2012年時点と比べて75%以上低い水準に落ち着く可能性があるとの見方を、最新の研究で示したのは Duke University Fuqua School of Businessの研究である。
キャンベル・ハーベイ教授 は、過去の傾向から、金価格が1オンスあたり350ドルまで下落しうると主張している。
2012年、金価格が1オンスあたり1,700ドルで取引されていた際、ハーベイは価格が下落するとの予測を的中させた。同氏は、金価格がインフレに連動していた場合、1オンスあたり825ドルであるべきだったとする研究を発表した。それ以降、金価格は価値を大きく落とし、1オンスあたり600ドル以上を失っている。
新たな研究でハーベイは自身の予測を再検討している。同氏は、価格が825ドルを大きく下回るという相当なリスクが存在すると主張している。
「過去に見られた事例に基づけば、金価格は1オンスあたり350ドルまで下落しうる」とハーベイは述べた。
更新された論文「The Golden Constant」は、元資産運用者のクロード・アーブとともに作成された。
ハーベイの予測は、金価格と物価指標との歴史的な関係、および物価変動を調整した金価格の推移（実質金価格として知られる）によって形作られている。
実質金価格の平均値に米国消費者物価指数（インフレの一般的な指標）を乗じると、「ゴールデン・コンスタント」と呼ばれる指標が得られる。ゴールデン・コンスタント仮説は、非常に長期的には金価格がインフレによって左右され、インフレに対する価格の乖離は是正されると示唆している。
ハーベイは、現在の歴史的に高水準の実質金価格を捉える方法として、少なくとも二つあると述べている。一つは、実質金価格が「平均回帰」によってゴールデン・コンスタントの水準に向かう可能性である。その場合、1オンスあたり約825ドルの価格が生じることになる。
しかし、価格が行き過ぎて修正されれば、はるかに低い水準まで下落しうる。
論文は、金価格の過去の動きを踏まえ、「ゴールデン・コンスタントの文脈では、1オンスあたり350ドルが金価格の下振れリスクである」と述べている。
ハーベイは、ゴールデン・コンスタントは事実ではなく、金価格を捉えるためのレンズであると指摘している。それは株価収益率（株価と1株当たり利益の比率）に類似している。PERが非常に高くなると、調整が起こる可能性が高まる。
論文は、「実質金価格の高値と安値は、たとえ平均的にゴールデン・コンスタントが存在するとしても、実質金価格はこの想定される中心傾向から大きく逸脱してきたし、今後も逸脱する可能性が高いことを示している」と述べている。「将来が過去と異なるものとなる可能性もある。」
本記事は Dukeとの協力により掲載されたものである。掲載は、世界経済フォーラムによる見解の支持を意味するものではない。
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執筆者：グレゴリー・フィリップス、エリン・メドリン（いずれもDukeのライター）
写真：2013年4月16日、プラハのチェコ国立銀行に置かれた金塊。REUTERS/Petr Josek.
