コモディティ 価格は、金融危機以降の最低水準に、そして少なくとも一つの指標では今世紀最低水準にまで下落している。天然資源セクターは中国の成長減速への懸念に巻き込まれているが、各コモディティにはそれぞれ固有の市場動向がある。以下は現在起きていることの簡潔な解説である。
石油
原油の供給過剰が長引くとの兆候が強まり、トレーダーや投資家を不安にさせている。しかし、現実の不安を広げているのは中国である。過去10年間、同国は他のどの国よりも原油需要の伸びに大きく寄与してきたため、中国経済の減速は原油消費にとって悪いニュースとなりかねない。
米国のシェール産業も予想以上に底堅さを示しており、OPEC非加盟の他の産油国による生産量も同様である。一方、サウジアラビアやイラクなどOPEC加盟の産油国カルテルの加盟国は、ほぼ記録的な水準で原油を汲み上げている。
9月に入り、業界は製油所のメンテナンスに注目している。季節的な修理・高度化作業は秋の数か月間に石油需要を押し下げる傾向があるためである。
BMIリサーチのアナリストは、原油価格に対するヘッジファンドの売り持ちが急増したことが「ここ数週間、ブレントとWTIの両方に大きな下押し圧力を加えている」と述べた。2014年6月に始まった原油の急落は「まだ続く余地がある」とも述べた。
今年に入ってから需要は持ち直していたものの、追加供給を吸収するには至っていない。アナリストは、今年下半期の供給過剰が日量最大200万バレルに達すると推定している。
「直近数週間でマクロ経済の状況が悪化する中、市場は需給の再均衡を需要の改善だけに頼ることはできない」と、ロンドンを拠点とするコンサルティング会社エナジー・アスペクツのアナリストは述べた。価格が反発するには「すべての産出国による意味のある供給対応」が必要だとも付け加えた。
銅
今年の中国における銅需要の伸びは約2〜3%にとどまり、当初多くのアナリストが予測していたよりも弱い。こうした需要の変化を見越して、中国のヘッジファンドが1月に同金属の価格を急速に押し下げた。今月、配線から電力ケーブルまで幅広く使われるこの金属は、6年ぶりの安値を付けた。
アナリストによれば、中国の実物取引は非常に活発で、精製銅の輸入は7月に2%増加したものの、全体的な需要は依然として比較的弱い。
銅の生産・取引企業グレンコアは先週、銅在庫が歴史的低水準にあると発表し、ヘッジファンドが市場を押し下げたと主張した。「通常、在庫が少ないときには高値がつくものだ」と、最高経営責任者のイワン・グラセンバーグは述べた。
しかし多くのトレーダーは、中国のインフラ投資、特に銅の最大の消費分野の一つである電力部門での減速を指摘している。
この赤い金属の価格は生産コストを下回って取引されている。マッコーリーは、現行価格では鉱山の約17%が赤字に陥っていると試算している。これにより鉱山は生産量を削減する可能性があり、それが最終的に価格を押し上げうる。長期的には、アナリストは老朽化した生産量を代替する大規模な新規鉱山がほとんどないと指摘している。世界最大の生産企業であるチリのコデルコは、現在の生産量を維持するためだけに数十億規模の投資を行っている。
アルミニウム
今年、中国からの輸出が大量に流入したことでアルミニウム価格は打撃を受けており、6年ぶりの最安水準で取引されている。
中国のアルミニウム企業が金属を輸出する動機は低下したとみられるものの、どの生産者も減産に応じようとしないため、市場は依然として供給過剰である。
アルミニウム協会によると、世界のアルミニウム供給は今年上半期に10.3%以上増加した。コンサルティング会社CRUによると、中国では閉鎖もあったものの、多くの製錬所が生産能力を拡大しており、7月には中国西部の新疆省の生産量が36.5%増加した。
アナリストは、中国の生産拡大によって欧米の生産者が閉鎖を余儀なくされると見ている。同国は「顧客から競争相手へ」と移行しつつあるためだ。
「中国で（現在も）建設が進む巨大な過剰生産能力を踏まえると、アルミニウムの今後の道のりは非常に厳しいものになる可能性が高いと考えている」とインベステックは述べた。「中国の新しい製錬所は最先端で、生産コストも非常に低い。したがって、今後数年間で『西側』の生産能力が大規模に閉鎖されることになると考えている。」
鉄鉱石
鉄鉱石価格は、過去2か月間で卑金属を上回る推移を見せ、7月初めに過去最安値を付けて以来、約25%反発した。
この回復により1トン当たり56ドルまで戻したのは、ブラジルとオーストラリアからの輸出が減少したためである。しかし、The Steel Indexによると、供給が需要を上回り続けているため、今年に入ってからも価格は依然として22%下落している。
中国で取引される鉄鉱石先物は、月曜日に4%下落した。これは取引所の規則で1取引日に認められる最大の値幅である。
高コストの鉱山は圧力を受けている一方で、世界最大の鉱山会社はほとんど削減の兆しを見せていない。鉱山大手 リオ・ティント は、今年の対中国鉄鉱石供給量を前年比20%増やす計画だと、先週発表した。
金
金は今月、米連邦準備制度理事会が来月の利上げを見送るとの期待の高まりから恩恵を受けている。世界的な株式市場の急落の中で、現金の、いわゆる避難先を求める投資家によってさらに押し上げられ、金価格は今月6%上昇した。
しかし月曜日には、一部の投資家が他市場での証拠金維持のために保有金を現金化したことで、この貴金属は一定の売り圧力に直面した。
コメルツバンクのアナリストは、「商品全般に大きな損失が出ている中でも、金は健闘している」と述べた。
「それにもかかわらず、リスク回避の急激な高まりと米ドルの著しい下落があったにもかかわらず、金はさらに上昇することができていない。」
アナリストによると、買い手は主に欧米と米国にあり、インドや中国といった伝統的な需要の中心地ではない。つまり価格は、米ドルと米連邦準備制度からのシグナルに大きく依存する可能性が高い。
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本記事は フィナンシャル・タイムズとの協力により掲載されたものです。掲載は、世界経済フォーラムの見解を支持するものではありません。
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著者：フィナンシャル・タイムズは、英国および国際的なビジネス、金融、経済、政治の最新ニュースを報じ、論評し、分析している。
画像：2015年1月28日、バシコルトスタン共和国ウファの北西、ニコロ＝ベレゾフカ村付近にあるバシュネフト社所有の油田で、ポンプジャックの脇を歩く作業員。REUTERS/Sergei Karpukhin
