世界金融危機の勃発から約7年、そして米国でドッド・フランク金融改革法が成立してから5年以上が経過した今も、危機の原因――「大きすぎて潰せない」銀行の存在――は、いまだ根絶されていない。その状態が続く限り、次の危機は時間の問題にすぎない。
「大きすぎて潰せない」という言葉は数十年前にさかのぼるが、広く使われるようになったのは2008年9月のリーマン・ブラザーズの破綻以降である。問題が金融システム全体に広がるなか、米国当局は、一部の銀行やその他の金融企業が経済全体に対して規模が大きすぎ、「システム上重要」であるため、破産を認めることはできないと判断した。リーマンは破綻したが、AIG、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、シティグループ、バンク・オブ・アメリカなどは、さまざまな形の大規模かつ前例のない政府支援によって救済された。
当時の公式見解は「二度と繰り返さない」であり、政治的にも経済的にも理にかなっていた。これらの大手金融機関には、一般の非金融企業に概ね提供されなかった規模の支援が与えられた。ましてや、資産（自宅）の価値が負債（住宅ローン）を下回った家計には提供されなかった。
大規模で複雑な金融機関が暗黙の政府保証を享受し続けるならば、右派・左派を問わず多くの人々が、これは民間部門の他の企業に対して不公平であり、大手銀行に再び過度なリスクを取らせる誘因にもなるという点で同意するだろう。経済学の用語では、これは「モラルハザード」と呼ばれる。しかし、銀行経営者が好況時には大きな利益（巨額のボーナス）を得る一方で、その下振れリスク（救済措置や景気後退）を他の全員が負担するという構図が、賢明でなく危険であることは、特別な訓練がなくても分かることだ。
ドッド・フランク法の中核は、「大きすぎて潰せない」問題への二段構えのアプローチにある。同法の第一部であるタイトルIは、すべての企業が、金融システム全体や実体経済に大規模な損害を与えることなく破綻できなければならないと定めている。規制当局は、裁判所の標準的な規則と手続きを用いた破産が、リーマン後の壊滅的な連鎖を繰り返すことなく行われ得るよう、大規模金融企業の構造を確実にすることを明確に指示されている。
ドッド・フランク法のタイトルIIでは、議会が予備的な権限を創設した。これにより連邦預金保険公社（FDIC）は、経営危機に陥った金融企業を引き継いで管理し、広範な金融システムへの被害や世界的なパニックを引き起こすことなく、株主や一部の債権者に適切な損失を負担させることができる。朗報は、この5年ほどの間に、FDICが実行可能なタイトルIIの設計を策定する上である程度の進展を遂げたことだ。
悪いニュースは、大規模金融企業が実際に破綻できることを確保する点では、ほぼ進展がないことだ。今週、上院銀行委員会の一部会の公聴会では、この点について政治的立場を超えた完全な合意があった。意見が分かれているのは、ドッド・フランク法のこの重要な課題を完了させるために何をすべきかという点だ。
共和党の提案は、大規模で複雑な金融機関を対象とした特別な規定を設けることで、破産法を改正することだ。このアプローチには3つの問題がある。
第一に、米国のすべての企業は同じ規則の下で破綻できるべきだ。特定の企業に特権的な扱いを与えれば、一部の大規模金融企業に貸す方が安全だという認識が続き、それらの不公正な優位性がさらに強まる。
第二に、特に制度的な危機の最中に、裁判所の監督下にある巨大金融企業への資金供給に民間部門が関わりたがるなどと考えるのは荒唐無稽だ。そのような危機の定義そのものが、民間部門からの融資が容易に得られなくなる瞬間にほかならない。さらに、数十億ドル規模の大口融資を米国財務省が破産裁判所の判事に供与することは、政治的に受け入れられにくく、経済的にも合理的ではない可能性が高い。
最後に、そして最も致命的な点として、今日、米国の大手金融企業のいずれかが破綻すれば、世界中の規制当局による資産の争奪戦を招くだろう。英国のイングランド銀行など、一部の海外規制当局は、FDICが主導する処理手続きにおいて先制的な行動を取らないことに合意している。しかし、そうした合意は裁判所主導の破産手続きには適用されない。各国当局は、自国の管轄内の資産を差し押さえることで、国内の債権者や納税者を保護しようと動くだろう。
唯一合理的な代替案は、大規模で複雑な金融機関をより小規模で複雑性の低いものにし、標準的な破産法の下で破綻できるようにすることだ。これこそがドッド・フランク法の意図である。
FDICはこの方向で強く推し進めてきた一方、連邦準備制度理事会（FRB）はそれほど積極的ではなかった。しかし法律は法律であり、今やそれを実施すべき時である。
本記事は、 Project Syndicateとの共同制作により掲載されたものです。掲載は、世界経済フォーラムによる見解の支持を意味するものではありません。
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著者：サイモン・ジョンソン氏は、元IMFチーフエコノミストで、MITスローン経営大学院教授であり、ピーターソン国際経済研究所上級研究員、そして主要な経済学ブログ「 The Baseline Scenario」の共同創設者でもある。
画像：2007年2月14日、シンガポールの中心業務地区を歩く男性。REUTERS/Nicky Loh.
