銀は、より華やかで高価ないとこの金の陰に隠れる存在かもしれません。しかし、この白い金属は古代エジプトから現代アメリカに至るまで、世界各国の経済を形づくるうえで主導的な役割を果たしてきました。1789年、合衆国憲法の一部として米国の法定通貨に定められ、最初の造幣局はフィラデルフィアに置かれました。また、軍事紛争にも関わり、第二次世界大戦前に日本が世界的な大国となる一因にもなりました。ニューヨーク大学スターン・スクール・オブ・ビジネスの金融・経済学教授、ウィリアム・シルバーは、次の著書の著者です。『銀の物語：白い金属はいかにしてアメリカと現代世界を形づくったか』。彼はSiriusXMのラジオ番組「Knowledge@Wharton」に出演し、銀が今なお重要である理由について語りました。（このページ上部でポッドキャストをお聴きください。）
以下は、対談を編集した書き起こしです。
Knowledge@Wharton：銀は1789年に米国の法定通貨に定められましたが、取引に使われた歴史はどこまでさかのぼりますか。
ウィリアム・シルバー：銀は5,000年前から主要な貨幣単位でした。実際、聖書に登場する時代のエジプトにさかのぼっても、取引に使われていたのは銀でした。大半の人が使えるほど金は十分にありませんでした。そのため何千年もの間、銀が主要な交換手段でした。金本位制に移行したのは19世紀になってからです。英国がその先頭に立ちました。しかし、何千年もの間、銀は世界の主要通貨だったのです。
Knowledge@Wharton：今日でも、人々は銀の価値を重要視したり、金に近いものと見たりしているのでしょうか。
シルバー：もちろんです。人々は貴金属に目を向けます。とりわけ、大惨事やその可能性がある時期にはそうです。1970年代の大インフレや大不況を振り返ると、多くの人が金と銀の両方を買いました。実際、銀はこうした出来事に金の2倍の反応を示しました。銀は、他の資産の下落に備える保護手段、いわば保険の役割を果たしてきました。
Knowledge@Wharton：1873年貨幣鋳造法について、また、価値基準として金に依存するようになった経緯について教えていただけますか。
シルバー：1873年の話に入る前に、まずアレクサンダー・ハミルトンから始めましょう。彼は金と銀の両方を基準に米ドルを確立しました。金だけにすることには懸念を抱いていました。金は希少すぎたからです。成長する経済を支えるだけの量がありませんでした。取引を円滑に回すには多くの貨幣が必要です。そこで彼は、金が希少すぎることから、金と銀の両方を基準にしたのです。
米国だけでなく、オーストラリアやロシアでも金が発見されました。すると突然、金の供給量が大幅に増えました。それをきっかけに、世界全体が金本位制を採用し始めました。1873年、米国は銀貨を通貨から除外する法律を成立させました。西部の鉱山州を中心に、銀が米国の通貨制度に含まれなくなったことを快く思わない人々が、この法律を「1873年の犯罪」と呼びました。
Knowledge@Wharton：この件について、もう少し伺いたいと思っていました。独特な呼び名ですね。鉱山労働者たちから何かを奪う決定でした。
シルバー：確かに、鉱山労働者たちから何かを奪いました。しかし、さらに重要なのは、米国の一般の人々が使っていた交換手段を奪ったことです。1873年の初め、通貨が不足し、それが約25年にわたる大規模なデフレ、つまり物価の下落につながりました。そして、ドル高を好む東海岸の銀行家と、土地の価値が下がる一方で土地に対する住宅ローンの額はドル建てで固定されていると感じた西部の農民との対立を招きました。米国史に大きな混乱をもたらし、最終的には米国の選挙政治で最も有名な演説の一つ、1896年の選挙におけるウィリアム・ジェニングス・ブライアンの「金の十字架」演説につながりました。
Knowledge@Wharton：銀は戦争にどのような形で関わりましたか。
シルバー：銀をめぐる最も驚くべき点は、フランクリン・デラノ・ルーズベルトが1930年代に進めた銀振興策が、意図せぬ結果を招いたことです。大恐慌のさなか、銀の価格は1オンス当たり24セントまで暴落しました。かなり低い水準です。西部の鉱山州から再び銀価格を引き上げるよう強い圧力がかかっていました。一方、フランクリン・ルーズベルトは、物議を醸したニューディール政策を成立させるため、上院での票を必要としていました。そこで、彼は「銀ブロック」と呼ばれた14人の上院議員と取引しました。「ニューディールに賛成票を投じてくれれば、銀を振興する」。彼は実際にそうしました。財務長官に銀を買い入れるよう指示し、価格は倍になりました。その結果、銀本位制を採用していた中国は景気後退に陥り、銀を基準とすることをやめました。それによって中国は弱体化し、日本の軍国主義が勢いづき、最終的には1937年に日本の戦争が始まることにつながりました。つまり、銀を振興する米国の政策は、意図せず日本の軍国主義を後押しするという驚くべき結果を招いたのです。「米国第一」の政策が、後になって波及的な影響を及ぼす一例です。
Knowledge@Wharton：当時、アジアでは銀は一般にどのように見られていましたか。
シルバー：インドと中国には、銀で富を蓄える長い伝統がありました。ここでも金は希少すぎて高価だったため、インドでも中国でもほとんどの人が銀で財産を保有していました。中国は何世紀にもわたって銀を大量に輸入していました。純資産を銀で保有していたからです。インドも同様でした。アジアの大半の人々にとって、銀は価値を保つ主要な手段でした。
Knowledge@Wharton：ジョン・F・ケネディ大統領とリンドン・ジョンソン大統領の政権下にあった1960年代、米国で銀が重要だった理由を教えてください。
シルバー：問題は、米国が依然として銀貨を鋳造していたことでした。10セント硬貨、25セント硬貨、50セント硬貨は銀を90%含んでいました。銀の需要が供給を上回り始めました。特に、銀の生産量は世界の銀使用量に対して約1億オンス不足していました。銀を最も多く使っていたのは米国で、銀が底をつきかけていました。やがて、JFKとLBJはどちらも硬貨への銀の使用を制限しました。現在、硬貨に銀は使われていません。価値が高すぎるからです。価格が上昇し、硬貨の製造に使えなくなったのです。
Knowledge@Wharton：本の中で、1960年代から1970年代にかけての石油王ネルソン・バンカー・ハントなど、世界有数の富豪と銀の関係について書かれています。そのことについて少し教えていただけますか。
シルバー：ネルソン・バンカー・ハントの銀をめぐる冒険が、私が銀の役割を調べ始めたきっかけでした。実際、ネルソン・バンカー・ハントは1960年代に世界一の富豪でした。世界中の億万長者の数を文字どおり片手で数えられる時代に、彼は億万長者でした。家族から受け継いだテキサスの油井だけでなく、リビアにも油井を所有していました。1969年に［リビアの指導者］ムアンマル・カダフィが政権を掌握すると、やがてハントのリビアの油井は国有化されました。ハントは米国のインフレから身を守る方法を探していました。当時、インフレ率は二桁に向かっていました。バンカー・ハントは金を見て、「金は好きではない。金の備蓄を一気に市場に放出しかねない中央銀行が多すぎる」と言いました。そこで1973年に銀を買い始め、ほぼ2億オンスを蓄積しました。膨大な量です。世界最大の銀生産国4か国の生産量を上回ります。
1973年から1979年にかけて、彼が保有する銀の価値は約10億ドルから100億ドル超へと上昇しました。当時、世界全体の億万長者は5人しかおらず、1979年末には彼の銀の価値は100億ドルに達していました。
Knowledge@Wharton：しかし、その後、価格操作をめぐる懸念から問題に巻き込まれます。最終的に破産を申請したのですね。
シルバー：最も驚くべきことです。世界一の富豪だった人が、実際に破産することなどあるのでしょうか。答えは、彼が執着するようになったからです。インフレから身を守る投資として見るのではなく、執着してしまったのです。執着していたと言うのは、銀を買うために実際に15億ドル近くを借り入れたからです。
借金をしなければ、好きなだけ保有し続けられます。しかし、借金をしていて価格が下がり始めれば、債権者に支払う現金を用意しなければなりません。彼にはそれができず、最終的に破産を申請せざるを得ませんでした。
Knowledge@Wharton：今日、銀は世界でどのような位置を占めていますか。
シルバー：とてもよい質問です。銀が通貨の裏付けとして復活する可能性は、比較的低いでしょう。ゼロではありませんが、比較的低いのです。そう言うのは、世界の中央銀行がインフレ抑制にかなりうまく取り組んできたからです。しかし、問題が起きる可能性は常にあります。10年前の2008年には大きな問題が起きました。大不況によって金融崩壊の瀬戸際に追い込まれ、銀の価値は2008年から2011年にかけて4倍になりました。金の価値は2倍になりました。銀ははるかに価格変動が大きく、ポートフォリオの保険として銀をいくらか保有していれば、その変動性が有利に働きます。ポートフォリオの少額です。金融危機に備え、純資産の5%を銀と金で保有することもできます。
2011年には、イタリア、ギリシャ、アイルランドの債務がデフォルトの瀬戸際にありました。もしそうなっていたら、パンを一斤買いに行くための何かが必要だったでしょう。銀の価値が4倍になっていたので、かなりの量を買えたはずです。つまり、保険なのです。
Knowledge@Wharton：テレビで市場について語る人々の話を聞いていると、ウォール街で相場が後退すると、決まって金へ資金が移るのを目にします。しかし、銀に移してもほぼ同じような効果が得られるということですね。
シルバー：「ほぼ同じ」とおっしゃいましたが、私なら「それ以上」と言います。銀について本を書いたからではなく、他のすべてが崩壊するとき、銀ははるかに迅速かつ大きく反応するからです。2008年から2011年にかけても、世界が深刻な危機に陥るなかで銀の価値は4倍になりました。保険が必要なら、買ってください。銀をいくらか買い、金もいくらか買う。そして、そこに置いて、役割を果たすのを待てばよいのです。
