極度の貧困を終わらせ、開発途上地域全体で繁栄を分かち合うことは崇高な目標です。しかし同時に、多額の資金を必要とする目標でもあります。必要な資金規模は、開発途上国の政府、援助国、現地の金融機関が提供できる額をはるかに上回ります。
インフラを考えてみましょう。アフリカだけでも、水道、電力、地域社会と市場を結ぶ道路といった基本的なサービスを提供するため、今後も当面、政府は年間推定500億ドルを支出する必要があります。ラテンアメリカやアジアも同様で、インフラ需要はGDPの約7％に達すると見込まれています。
同様に、新興国の中小企業も資金不足にあえいでいます。ラテンアメリカでは約2,500億ドルが必要です。アジアでは約2,000億ドル、アフリカでは少なくとも1,000億ドルに上ります。
こうしたニーズを満たすには、資本市場にしか提供できない種類の資金調達が必要です。適切な環境が整えば、資本市場は民間企業の成長資金を賄い、雇用を促進し、アジア、アフリカ、ラテンアメリカの何百万人もの暮らしを向上させる助けとなります。
2013年、OECD諸国の機関投資家が管理する資産の価値は92兆ドルを超え、その後も増加しています。世界最大の年金基金300団体は約15兆ドルを管理し、政府系ファンドは約6兆5,000億ドルの資産を蓄積しています。一方、新興国の国内貯蓄も急速に増加しています。アフリカでは、年金基金が約4,000億ドル相当の資産を保有しています。課題は、投資家にとって魅力的な形で、これらの資金を開発と貧困削減に振り向けることです。
世界の他の地域では、資本市場は貯蓄その他の資金を国の開発優先課題に配分する効果的な仲介機関として機能してきました。また、銀行部門に代わる選択肢として、投資を呼び込み、経済成長を促し、別の資金調達源と異なるリスクへの取り組み方を提供することで、金融部門の安定化にも役立っています。
開発途上国の資本市場は、その多くがまだ発展の初期段階にありますが、大きな可能性を秘めています。例えば、現地の債券市場は過去10年間、一部地域で力強い成長を遂げてきました。アジアの債券市場は2008年以降4倍以上に拡大し、3兆ドルに達しており、GDPのほぼ4分の1に相当します。2006年、サハラ以南アフリカでソブリン債を発行していた国は南アフリカだけでした。現在では、大陸全体で250億ドルを超える資金が調達されており、そのうち70億ドルは2014年だけで調達されました。
それでも、これらの数字が急成長の軌跡を示している一方で、必要とされる規模にも、機能する資本市場が提供できる規模にも届いていません。市場が発展するには、昔ながらの取引所であれサイバースペースであれ、買い手と売り手が出会える場が必要です。財産権は明確かつ確実でなければならず、取引を行う者には、売買される対象を管理し、譲渡する法的権利が必要です。
しかし何より重要なのは、機能する市場には信頼が欠かせないことです。投資家は市場が信頼でき、信用に足ると知る必要があります。そのためには、開示され、投資家が取引判断の根拠とする情報が正確かつ完全で、検証済みでなければなりません。売り手は、潜在的な利益相反、リスク特性、事業慣行について、率直かつ誠実である必要があります。
現代の資本市場では、取引が遠隔地間で匿名で行われるため、個人的な信頼に代わって、ベストプラクティス、証券法、規制がその役割を担っています。会計士と監査人は、投資家の信頼を支える透明で正確な財務報告を提供します。信用格付機関は、企業の信用力に関する情報を貸し手や投資家に提供することで、情報の非対称性を是正します。そして法執行機関は、公的機関であれ民間機関であれ、規則が守られるようにします。信頼できる執行がなければ、どれほど優れた規制体系であっても意味をなしません。
開発途上地域の政策立案者は、信頼を育む規制枠組みの策定と執行において中心的な役割を果たす必要があります。これには時間がかかることもありますが、開発機関と連携し、世界的な原則や基準を現地の状況に適合させることで、プロセスを加速できます。その見返りは大きいと考えられます。開発途上地域の資本市場が投資家の信頼を得るにつれ、その力が最大限に発揮され、経済成長と貧困削減の見通しに即座に影響を及ぼすでしょう。
この記事は プロジェクト・シンジケートとの協力により掲載されています。掲載は、世界経済フォーラムが見解を支持することを意味しません。
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著者：エチオピス・タファラは、国際金融公社のコーポレートリスク・サステナビリティ担当副総裁兼法務顧問です。
2007年2月14日、シンガポールの中心業務地区で、男性が建物のそばを歩いている。ロイター／ニッキー・ロー。
