本記事はもともと The Financial Timesに掲載された。
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月曜日に発表された中国の 予想を上回る 成長率は、習近平国家主席が今週英国を訪問する中で面目を保つ材料となり、同国の経済の再バランス化がおおむね順調に進んでいることを示唆するものだ。この見方は、 ここ数か月、一部のアナリストから異論が唱えられてきた 。
国内総生産（GDP）は第3四半期に6.9%成長した。第1四半期および第2四半期の7%から低下したものの、政府の通年目標である「約7%」の範囲内にはなお収まっている。さらに重要なのは、成長の構成が政策当局の望む方向へ引き続き変化しており、製造業や投資から離れ、消費とサービスへ向かっていることだ。
「中国の再バランス化は 極めて重要な局面にある。これが失敗すれば世界経済は大きな景気後退に陥りかねない」と、IGの市場アナリストであるアンガス・ニコルソン氏は書いている。
消費は、その成長の58%、すなわち4ポイントを占めた。新築住宅や工場の建設を含む投資は、わずか43%、すなわち3ポイントの寄与にとどまった。今年、全体の生産に占めるシェアが50%を超えたサービス部門は8.6%成長し、低迷する工業部門の5.8%の拡大を大きく上回った。
アナリストらは、依然として逼迫した労働市場のなかで所得が増加していることが消費を後押ししていると指摘する。
「国内総生産に占める消費の割合は、国民所得に占める一般国民の割合が高まり続けているため、ますます大きくなっている」と、北京大学中国経済研究センターの黄益平教授は月曜日、現地メディアに語った。黄氏は、消費の増加から最も恩恵を受けると見られる分野として、通信、教育、旅行、高齢者介護、金融サービスを挙げている。
しかし、 懐疑的なアナリストにとっては、 中国の公式GDPデータへの疑念を、最新の数字がさらに強めている。第2四半期に株式市場が大幅に下落したことを考えると、サービス部門がこれほど堅調を維持できたとは考えにくいと彼らは疑問視している。今年前半、サービス部門の成長に最も寄与したのは金融サービスだった。
「上半期のサービス部門の堅調な成長が主に金融部門によって牽引されていたことを踏まえると、第3四半期にサービス部門がどのように堅調な成長を維持できたのかは、やや不可解だ」と、JPモルガンの中国担当チーフエコノミストである朱海斌氏は書いている。「最近の株式市場の調整により、サービス部門の減速につながっているはずだ。」
統計局は今週後半に、サービス部門の成長についてより詳細な内訳を発表する見込みだ。HSBCの大中華圏エコノミスト、ジュリア・ワン氏は、第3四半期の不動産販売の回復が、不動産仲介などの関連サービスの成長を押し上げた可能性が高いと指摘している。
公式データが示すほどサービス部門が速く成長していなかったとすれば、それは、製造業の減速が、見出しの数字（上半期の7%および2014年の7.3%から6.9%への低下）に示される緩やかな減速よりも速く経済全体を直撃したことを意味する。
中国経済の伝統的な柱が苦境に陥っていることに疑問の余地はない。工場生産は9月に5.8%の成長にとどまり、落胆させるものだった。これは、3月に記録された6年ぶりの低水準5.7%をわずかに上回る水準にすぎない。
住宅建設、工場能力の拡大、インフラを含む固定資産投資は、9月までの1年間で10.3%増加し、2000年以来最も緩やかな伸びとなった。
仮にサービス部門が公式データの示すほど速く成長しているとしても、石油、鉄鉱石、卑金属について中国の需要に依存する商品輸出国にとっては、ほとんど慰めにならない。これらの分野の救済は、今や追加の景気刺激策にかかっている。
景気刺激策はすでに準備段階にある。実体経済への銀行融資は9月に急加速し、エコノミストは年末までにさらなる利下げを予測している。また、エコノミストらは、銀行が準備金として中央銀行に預け入れなければならない預金の割合を中央銀行が引き下げると見込んでおり、それによって融資に回せる資金が増える。
国家発展改革委員会は、強力な国家計画機関であるが、不動産や工場の設備・機械への投資の減速を和らげるため、インフラ支出も拡大させている。
「政策当局は、7%の成長目標を守る決意が固いことを示している」と、マッコーリー証券の中国エコノミスト、ラリー・フー氏は月曜日に書いた。
追加取材：Ma Nan
本記事はもともと The Financial Timesに掲載された。掲載は、世界経済フォーラムによる見解への支持を意味するものではない。
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執筆者：The Financial Timesは、英国および国際的なビジネス、金融、経済、政治ニュースを報道し、論評し、分析している。
写真：霞んだ日の上海で、マスクを着けた男性が浦東の金融街の前にある橋の上に立っている。REUTERS/Aly Song。
