ヘリコプターマネーとは、アメリカの経済学者ミルトン・フリードマンが1969年に広く知られるようにした考え方を指す言葉である。
その今では有名な論文「貨幣の最適量」の中で、フリードマンは次のような寓話を提示した：
今、ある日、ヘリコプターがこの共同体の上空を飛び、空から追加で1,000ドルの紙幣を投下したと仮定しよう。そのお金は、当然ながら共同体の成員によって急いで回収される。さらに、誰もがこれは二度と繰り返されることのない一回限りの出来事だと確信していると仮定しよう。」
基本原則は、中央銀行が大幅に潜在水準を下回って稼働している経済において、インフレと産出を引き上げたい場合、最も効果的な手段の一つは、単純にすべての人々に直接的な現金給付を行うことだというものである。理論上、人々はこれを流通する貨幣量の恒久的かつ一回限りの拡大とみなし、その後より自由に支出を始め、より広範な経済活動を増大させ、インフレを中央銀行の目標水準へと押し戻すとされる。
その論文を基に、連邦準備制度の元議長ベン・バーナンキや経済学者ウィレム・ビューターを含む他の学者たちが、この理論をさらに発展させてきた。バーナンキは、不況時に政府が減税を行い、中央銀行が金利の上昇を防ぐために政府債務の購入を約束する、貨幣により賄われる減税の可能性を提起した。
2002年の スピーチで、バーナンキは次のように述べた：
金利上昇の傾向を和らげるための公開市場操作による購入プログラムによって賄われる広範な減税は、ほぼ確実に消費、ひいては物価の効果的な刺激策となるだろう。たとえ家計が消費を増やさず、代わりに手元の余剰現金を使って実物資産や金融資産を取得することでポートフォリオを組み替えることを選んだとしても、その結果として生じる資産価格の上昇は資本コストを引き下げ、潜在的な借り手のバランスシートの状況を改善するだろう。貨幣により賄われる減税は、本質的にミルトン・フリードマンの有名な貨幣の『ヘリコプター投下』と同等である。」
では、これは従来の量的緩和とどう違うのか？
金融危機以降、中央銀行が実施してきた現行の量的緩和（QE）プログラムは、金融市場からの資産の大規模購入を伴う。これらは主に国債を対象としてきたが、個々の中央銀行は、社債、住宅ローン担保証券、さらには株式市場の上場投資信託（ETF）など、さまざまな代替資産も購入してきた。
実施されてきた量的緩和とフリードマンが構想したヘリコプター投下との主な違いは、大半の購入が資産スワップ、すなわち国債が銀行準備と交換される形で行われた点にある。これは銀行部門の準備制約（銀行が融資を減らす理由の一つ）を緩和し、政府の借入コストを引き下げてきたが、実体経済への波及は間接的で、効果は乏しいものにとどまってきた。
そのため、費用対効果は高くない。家計口座への直接的な給付、貨幣により賄われる減税または政府支出は、金融市場からのトリクルダウン効果を期待するのではなく、総需要に直接影響を与えることで、政策の効果を高める一つの方法となるだろう。
では、何が問題なのか？
ヘリコプター投下型の政策を実現するには、まず政府と独立した中央銀行の対応を調整する必要がある。理論上はこれがそれほど大きな障壁にはならないが、実際には両者がシームレスに連携することはまれで、しばしば互いに相反する方向で動いている。
最も分かりやすい例は、ワシントンにおける民主党と共和党の間の米国債務上限をめぐる対立に見られるもので、最終的には政府支出削減を含む既定のパッケージで決着した。しかしこれらの削減は、連邦準備制度が米国の景気回復を軌道に乗せ続けようとする努力に、事実上逆行するものだった。
その後、FRBのバーナンキは2013年に上院銀行委員会で次のように述べた：「支出削減のタイミングに齟齬がある。問題は長期的なものだが、削減は短期的なもので、景気回復に害を及ぼしている。」
この種の協調の失敗は、ヘリコプターマネーの支持者にとって大きな問題である。ビューターが ヘリコプターマネーに関する分析で明確に示しているように 、「中央銀行と財務省の間の協力と調整は、ヘリコプターマネーの投下を現実世界で実施するために必要である」。
しかし、景気後退時の協調の失敗の見通しだけが人々を不安にさせているわけではない。また、政府が新たに印刷された貨幣で減税や投資プロジェクトを賄うことに慣れてしまえば、好況時でさえその手段を手放すには有用すぎると判断するかもしれないという懸念もある。
元 イングランド銀行のエコノミスト、トニー・ヤーツ は、ヘリコプターマネーが、中央銀行に概ね妥当な権限を与え、その独立性を維持してきた脆弱な政治的合意を打ち砕きかねないと懸念している。
この場合、完璧を求めることが善の敵となりかねない。
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著者：トーマス・ハーストは、Pieria誌の編集ディレクター兼共同創設者であり、以前は世界経済フォーラムでデジタルコンテンツのコミッショニング・エディターを務めていた。
写真：空中に投げ上げられるお金。REUTERS
