本稿は、 The Conversationとの協力により掲載されたものである。
国際通貨基金（IMF）の執行理事会は、 人民元（RMB）を準備通貨バスケットに組み入れることを 決定した。人民元、すなわち元は、米ドル、ユーロ、英ポンド、日本円に続き、基金自身の事実上の通貨である特別引出権（SDR）の価値算定に用いられるバスケットの5番目の構成通貨となった。
単なる加盟以上の意味
表面的には、今回の決定の影響は 比較的限定的に見える。SDRの価値は、通貨バスケットの価値の加重平均に基づいて決まる。外貨準備資産11.5兆米ドルのうち、SDRの形で保有されているのは約2.5%にすぎず、そのうち人民元はバスケットの11%（円とポンドを上回る）を占めると見込まれている。
しかし、より広い視点で見れば、SDRの通貨バスケットへの人民元（「レッドバック」とも呼ばれる）の組み入れは、大きな影響をもたらすことが避けられない。
人民元が国際貿易、決済、投資において新たに受け入れられることに加え、究極の目標は、中央銀行が外貨準備を保有するために用いる準備通貨として受け入れられることにある。 中期的には、SDRへの組み入れにより、約420億米ドル相当の準備資産が中央銀行と準備運用者によって人民元へ振り替えられると 推計されている。
国際通貨基金（ IMF）によれば、この動きは「世界の金融システムへの中国経済の統合における重要な節目」であるとしている。
また、これは北京が人民元の国際化を進める取り組みにおいても重要な節目である。「ユーロの父」と呼ばれるロバート・マンデルは、 次のように「大国は偉大な通貨を持つ」と断言している。
中国にとって、これは人民元を世界の準備通貨の座に就かせるという野望を実現するための不可欠な一歩である。実際、人民元は主要先進国以外が発行する通貨として初めてIMFのバスケットに加わった。さらに重要なのは、IMFの決定が、国際的な承認を得て世界的大国としての台頭を国内の支持層に示そうとする中国指導部にとって、極めて重要な時期に下されたことである。
なりふり構わず
IMFの人民元に関する決定はまた、SDRバスケットについて新たな先例を打ち立てた。すなわち、バスケット構成通貨は、まだ完全な交換可能性を持たず、発行国の資本規制下にあってもよいというものである。これを受けて、 批判が 寄せられており、その内容は、IMFが中国に有利になるよう「ルールを曲げている」というものである。
一方、IMFは今回の措置を、「中国当局が過去数年間に中国の金融・通貨制度の改革で成し遂げてきた進展」への報酬と見なしている。実際、SDRへの組み入れは、北京が中国の金融制度を改革する一連の取り組みを進めるうえで、おそらく最も魅力的な誘因であったと言えよう。
IMFの「自由に利用可能」という基準を満たすため、中国は「なりふり構わず」の姿勢で臨んだ。国内金利を自由化し、人民元の為替レートをより市場価値に沿ったものとし、銀行間市場を外国の中央銀行やソブリン・ファンドに開放した。さらに財務省は 3か月物の短期債券を 発行し、これは人民元建て資産のイールドカーブを完成させるためのもので、SDR組み入れの前提条件と見なされていた。また、人民元の立場を支持するよう加盟国に働きかけるため、一部の非公式な金融外交も行われてきた。
最後の一歩
加盟国と市場は今後、2016年10月1日の人民元の組み入れ日に先立ち準備を進めることになる。人民元のSDRへの道のりにおける最後の一マイルかもしれないが、レッドバックを世界の舞台で打ち出すまでには依然として長い道のりがある。
北京はIMFを説得できたかもしれないが、市場を説得することはより困難な課題となるだろう。そのためには、北京は金融開放と自由化の継続、信頼できる金融政策運営、金融規制当局による独立した意思決定への取り組みを示す必要がある。言い換えれば、改革は続けられなければならない。
IMFによる人民元の組み入れが長く待たれた末に実現したことで、外部からの圧力は、中国の改革推進者を後押しし国内改革を促すための重要な梃子を失った。外部からの圧力がなければ、人民元が真の国際化に向けた最後の道のりを歩むには、改革の内発的な勢いだけが頼りとなるだろう。
本稿の掲載は、世界経済フォーラムによる見解への支持を意味するものではない。
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執筆者：Hui Feng氏は、Griffith Universityに所属するGriffith Asia InstituteおよびCentre for Governance and Public Policyの研究フェローである。
画像：北京中心部にある、中国の中央銀行である中国人民銀行本部の前で、中国の国旗がはためいている。REUTERS/Petar Kujundzic。
