世界経済は、技術革新とグローバル化、そして2008～09年の金融危機の尾を引く影響など、さまざまな複雑な課題に直面しています。同時に、過去40年にわたり大きな成長と繁栄を実現してきた中核的な制度への信頼が低下している状況も目の当たりにしています。こうした動きは、世界経済を統治してきた国際秩序を分断する恐れがあります。
この分断の兆候としては、貿易摩擦の高まり、一部の多国間機関との間およびその内部での不協和音、そして気候変動、サイバー犯罪、難民の流入など、21世紀の深刻な国境を越えた課題に取り組む努力の弱体化が挙げられます。世界の成長が堅調で、金融が比較的安定している時期にこうした事態が起きているとすれば、次の景気後退はどのような結果をもたらすのか、という疑問が必然的に生じます。
歴史が示すところによれば、そのような景気後退はすぐ先に迫っており、世界の成長が鈍化しているという最近の兆候は、予期せぬ事態に備える必要性を改めて浮き彫りにしています。
制度への不信は、多国間の領域に限られたものではありません。国内のガバナンスも、多くの点で信用を失っています。近年、多くの国で行われた選挙がもたらした混乱がそれを物語っています。次の景気後退を未然に防ぎ、それが到来した際の影響を緩和するためには、各国は今から防御態勢を強化する必要があります。
これらの防御策には、金融面での対応余力、危機に対処するための政策、そして世界金融危機の後に導入された多くの規制制度が含まれます。しかし、現状を見る限り、これらが「ありふれた」景気後退を、再び全面的なシステミック危機へと発展させないようにするのに十分であるという保証はありません。
金融政策については、深刻または長期化する景気後退に中央銀行がどのように対応できるかについて、多くの議論が行われています。例えば、過去の米国の景気後退時には、連邦準備制度による500ベーシスポイント以上の金融緩和が行われました。また、世界金融危機では、中央銀行がバランスシートを大規模に活用しました。しかし、多くの国で政策金利がなお非常に低い水準にあり、バランスシートの正常化も依然として進行中である現在、同様の政策対応は取れないかもしれません。
非伝統的な金融政策によって、マイナス金利、インフレ目標や政策ルールから正当化される以上に長く金利を低水準に維持するというフォワードガイダンスの確約、あるいはその他の革新的手法を通じて、危機に対応する余地が生まれるとの見方もあります。しかし、これらの考え方の有効性はせいぜい不透明であり、金融政策の効力に対する懸念には根拠があります。
次の防衛線は財政政策です。先進国では、財政面の余地が狭まりつつあると指摘する識者が多くいます。公的債務は増加しており、特に減税と歳出増加を受けた米国で顕著です。実際、多くの国では、財政赤字が依然として高すぎて債務を安定化または削減できない状況にあります。同時に、次の景気減速によって失業や経済の遊休資源が生じれば、財政乗数は拡大すると予想されます。それは、債務水準が高い場合でも、財政政策に一定の効力を取り戻させるでしょう。しかし、10年前のように政府が予算に余裕をもって対応できると期待すべきではありません。ソブリン債務の水準が高い中で、財政刺激策は政治的に受け入れられにくい可能性があります。
世界金融危機から生じた根強い反感の一つは、平均的な労働者の犠牲の上に銀行家が救済されたという認識でした。そのため、今後の景気後退により中小企業や住宅所有者の財務が脅かされれば、債務負担の軽減を求める声が高まる可能性が高いでしょう。経済のより大きな部分を支援することは、すでに逼迫している公的財政をさらに圧迫しかねませんが、支援を怠れば政治的な分断が深まる恐れがあります。
景気後退によって再び銀行の安定性が脅かされた場合、所有者や貸し手による損失負担（ベイルイン）を求める金融規制改革の結果、公的救済への依存は現在、法律上制限されています。しかし、これらの新たな制度は依然として資金不足であり、十分な検証もされていません。
世界金融危機の際、米国の主要な資本市場が損なわれ、それが世界中に壊滅的な波及効果をもたらしかねない状況でしたが、各国財務省によるバックストップ資金に支えられた、異例の中央銀行の措置によって、強力に封じ込められたという事実を忘れてはなりません。同様の対応を再び行う能力も、容易には確保されない可能性が高いのです。
要するに、各国の政策選択肢と公的財政資源は、過去よりもはるかに制約されている可能性があるということです。その可能性から得るべき正しい教訓は、各国がより慎重に成長を持続させ、脆弱性を抑制し、来たるべき事態に備えることです。
もう一つの教訓は、多国間での備えと行動の重要性です。IMFのような機関は、危機への対応と世界経済の軌道維持において、重要な役割を果たしてきました。これらの課題に効果的に対応する能力には、継続的な改革の過程が求められており、その改革は今後も続けられる必要があります。
一部の先進国における多国間主義への不満が高まる中、融資、分析、研究の各活動にわたってIMFの進化の過程を継続させることが不可欠です。それにより、世界の成長と金融の安定を支えるという中核的使命を引き続き果たすことができます。国内の政策手段では危機に対応するには不十分であると判明した場合、この点はさらに重要になるでしょう。
IMFの融資能力は、世界金融危機の際に約1兆ドルへと引き上げられました。これは、切迫した危機の時期における加盟国からの力強い対応でした。その観点から見ると、昨年11月にブエノスアイレスで開催されたG20会合において、強固で十分な資金を備えたIMFを中核とする世界の金融セーフティネットを支援するという約束が再確認されたことは、心強いものでした。
IMF専務理事のクリスティーヌ・ラガルドは、「新たな多国間主義」を提唱しています。それは、世界中のすべての市民の生活向上に取り組み、グローバル化と技術革新による経済的恩恵をはるかに広く共有することを確実にするものです。これは不可欠な目標であり、その一要素は、将来の危機を防ぎ、次の景気後退に効果的に対応できるようにすることです。制度への不信を克服し、共有された繁栄ある未来を築くための、実践的かつ現実的な方法です。
