金融包摂は資本の供給不足によって妨げられており、世界各地の中小零細企業と個人労働者の双方に影響を及ぼしている。
現実資産（RWA）のトークン化は、事業の有形資産をブロックチェーン上に載せることで、国内の金融システムを超えた資金調達を可能にする解決策となる。
流動性の向上は、中小零細企業の生産を強化し、労働者の生産性を高めることで、経済の安定につながる。
長年、金融包摂をめぐる議論は銀行口座へのアクセスに焦点を当ててきた。そして、その進展は目覚ましい。79%の成人が現在、世界で口座を保有している。この改善の陰には、資本へのアクセスという、より大きな問題がある。口座を持つ人でさえ、緊急時に追加資金を確実に利用できるとは限らない。問題はもはや口座の保有（約14億人の成人が依然として銀行口座を持たない）だけでなく、流動性にもある。
新興市場では流動性の問題が深刻だ。零細・小規模・中規模企業（MSME）は、これらの経済の屋台骨を担っている。企業のほぼ90%を占め、GDPの最大40%に貢献し、世界の雇用の半分以上を生み出している。しかし、発展途上国のMSMEの約70%は十分な資金調達ができていない。MSMEの公式な資金調達ギャップは約5.2兆ドルで、非公式部門のギャップは2.9兆ドルに上る。世界銀行によると、公式部門のMSMEの約40%が信用制約を受けており、19%は完全な制約、さらに21%は部分的な制約に直面している。
制約の原因は常に信用力にあるわけではなく、資本の供給にある。発展途上国の銀行や民間融資機関は、バランスシート上の制約のもとで事業を行っている。高金利、厚みのない資本市場、預金者の少なさが資金の流れを制限している。
生産的な事業を営む企業は、顧客からまだ支払われていない売掛金（未払いの請求書）を抱え、流動性を得るまで数週間から数か月待たされる。正式に雇用されている人でさえ、短期的な資金繰りの柔軟性を得られないことが多い。世界の労働者の40%以上が、経済的なストレスが生産性に影響していると答えている。これは流動性の不足が経済生産に直接影響することを示している。つまり、問題は構造的なものだ。新興市場の融資拡大は、依然として地域内の流動性に左右されている。
資本の流れにおける構造的な転換
国内資本の制約から融資の成長を切り離し、代わりにブロックチェーンを現実の経済活動につなぐ新たなモデルが生まれつつある。
現実資産（RWA）のトークン化は、融資能力をどのように調達し、配分できるかについて、根本的な見直しを促す。ブロックチェーン基盤を使い、小規模事業者の売掛債権、貿易金融商品、給与に連動する資産など、収益を生む資産をデジタル化できるようになった。給与連動資産には、給与日前にすでに稼いだ賃金の一部を従業員が受け取れる「賃金前払い」の債権も含まれる。こうした資産を地域のバランスシート上に置いたままにする必要はなく、組成・集約し、より広く分散できる。
毎年すでに数兆ドル規模の取引を処理している、規制下のステーブルコイン決済基盤と組み合わせれば、資本を国内の金融システムから調達する必要はなくなる。プログラム可能で透明性の高い方法で他の資金源を活用する、世界の流動性プールにつなげられる。
RWA市場は急速に成長しており、このモデルに対する機関投資家の信頼が高まっていることを示している。ステーブルコインを除くRWAトークン市場は、50億ドル程度から、2025年半ばまでに240億ドル超へ拡大した。3年前と比べてほぼ5倍だ。業界の専門家の中には、市場が2034年までに324億ドルに達し、その後、伝統的金融とブロックチェーン技術の融合に伴って数兆ドル規模に成長する可能性があると考える人もいる。
この勢いは、資本の効率性、透明性、プログラム可能性を高めようとする機関投資家の関心を反映している。ブロックチェーン基盤は決済を大幅に迅速化し、容易にもする。ブロックチェーンシステムを使った国際送金はほぼ瞬時に行え、従来の方法に比べて最大96%のコスト削減が可能だ。取引コストや時間の遅れが流動性の問題を悪化させることの多い新興市場にとって、この効率化は大きな変化をもたらす。
中小企業の流動性から個人の暮らしの安定へ
この変化は、企業向け融資と個人向け融資の双方に及ぶ。売掛債権をトークン化すれば、中小企業は運転資金をより容易に確保できる。支払いの遅れを待ったり、限られた地域の融資手段に頼ったりせず、生産的な資産に結びついた資金をすぐに得られる。これによりキャッシュフローが安定し、再投資や新市場への進出を後押しできる。
個人にも同様の原則が当てはまる。賃金前払いの債権など給与に基づく資産を組成すれば、労働者を高コストの非公式な借入れに追い込まず、短期的な流動性を提供できる。多くの新興市場では、正式に雇用されていても、給料を次の給料日まで使い切ってしまう暮らしを送る従業員がいる。稼いだ収入に責任ある予測可能な形でアクセスできれば、ストレスが軽減され、生産性が向上する。
このシナリオでは、流動性が経済をより安定させる手段となる。中小企業が確実に資本へアクセスできれば、採用やイノベーションが進み、GDPへの貢献も継続的に増える。労働者の経済的ストレスが軽減されれば、職場での生産性が上がり、家計の安定も強まる。中小企業が世界の雇用の半分以上を担っていることを踏まえると、流動性の向上による乗数効果は大きい。
この変化は、より広範な開発目標にも沿う。資本へのアクセス改善は、働きがいのある仕事の創出、経済の活性化、格差の縮小に役立つ。これらはいずれも、持続可能な開発目標（SDGs）の枠組みにおける重要な目標だ。
トークン化された流動性の実例
RWAのトークン化をめぐる議論の多くは理論上のものだったが、現実の導入事例がその可能性を示し始めている。2025年、ABHI Middle EastはZignalyおよびZIGChainと協業し、MENAP地域で初期の実稼働RWAプライベートクレジット商品の一つを立ち上げた。この提携は、世界のステーブルコイン流動性と短期の中小企業売掛債権を結びつけ、オンチェーン資本と現実の経済活動をつないでいる。
このモデルは、デジタル基盤によって資本をより柔軟かつ広く利用できるようにする方法を示している。中小企業は、売上につながる請求書を裏付けとする運転資金により迅速にアクセスでき、世界の流動性提供者は、実体経済を支える組成済みで透明性の高い融資に参加できる。
しかし、機会が大きい一方で、責任も重大だ。ステーブルコインとトークン化資産は、資金の管理、運営、安定性の維持に関わる新たな種類の国際的な流動性の流れを生み出す。ステーブルコインはすでに年間数兆ドル規模の取引に使われているが、組成型融資市場での役割を広げるには、規制の明確化とリスク管理が必要だ。
トークン化だけで信用リスクがなくなるわけではない。透明性、コンプライアンス、投資家保護を強化する新たな仕組みは、技術の進展に歩調を合わせる必要がある。
融資インフラを再定義する
しかし、最も重要な変化は概念上のものだ。ここ数十年、新興市場の融資拡大は、その国における資本の供給状況に直接左右されてきた。国が流動性不足に直面すると、利用できる信用の量は縮小する。バランスシートに制約がかかれば、国の成長力も制約される。
RWAのトークン化が始まり、流動性供給にステーブルコインが使われることで、新興市場の融資インフラが規制を順守しながら世界の資本市場につながる可能性が、初めて開かれる。
将来、金融包摂を実現する方法は、人々に口座や信用へのアクセスを提供するだけではないかもしれない。そもそもの資本市場へのアクセスのあり方を、制約された状態からつながる状態へと見直すことが答えとなる可能性がある。トークン化された現実資産は、新興市場にとって、より強靭で包摂的かつ効率的な金融システムを築く鍵となり得る。
