今月でちょうど10年前、フランスの銀行BNPパリバは、投資家が3つのファンドに預けた資金へのアクセスを制限すると決めた。これは、1年後に世界経済を急転落させることになる金融不安の最初の大きな兆候だった。しかし、2008年後半に沸点に達し、2009年初めまで続くことになる大規模な経済・金融の混乱は、世界を壊滅的な複数年にわたる不況の瀬戸際に追い込んだにもかかわらず、先進国の政策担当者にとってまったくの不意打ちとなった。彼らは、新興国で起きた危機から得られる教訓に明らかに十分な注意を払っていなかった。
発展途上国の金融危機を経験した人、あるいは研究した人なら、その特徴を痛切に認識しているだろう。まず、故リュディガー・ドルンブッシュが論じたように、金融危機は発生までに長い時間を要することがあるが、いったん噴出すると、急速かつ広範囲に、激しく、そして（見かけ上は）無差別に広がる傾向がある。
この連鎖的な破綻の過程で、金融環境全体はたちまち豊かさから欠乏へと転じる。壊れるはずがないと思われていた民間の信用供給機構は立ち行かなくなり、中央銀行や政府は困難で、本質的に不確実な政策選択を迫られる。さらに政策担当者は、経済活動が「突然停止」するリスクも考慮しなければならない。それは雇用、貿易、投資に壊滅的な打撃を与えうる。
好況期に持続可能で包摂的な成長を確保するための取り組みが不十分だった場合、極度の金融不安に対して十分に包括的な対応をまとめることは、いっそう難しくなる。政治家が積極的に責任のなすり合いをしていれば、さらに困難さは増す。結局、危機の社会政治的・制度的な影響は、経済・金融面の影響よりもはるかに長く続くことがある。
これらの教訓はどれも、10年前の先進国の政策担当者にとって有益だったはずだ。BNPパリバが22億ドル相当のファンドを凍結したとき、2007年8月9日、さらなる金融不安が到来することは明らかだったはずだ。しかし政策担当者は、主に二つの理由から、誤った結論を導き出した。
第一に、政策担当者が自らの監督下で蓄積していた金融システムの潜在的不安定性の規模を把握するまでには時間がかかった。第二に、先進国の政策担当者の大半は、新興国の経験から学ぶことがあるという考えを軽視しすぎていた。
残念ながら、こうした問題はまだ完全には解決されていない。実際、政治家の多くが気をそらされ、経済運営上の責任を回避するなかで、歴史から得られる最大の洞察、すなわち経済の根本的な成長モデルの重要性を見落としているおそれが高まっている。
実際、今日の先進国の政治家は、持続可能で包摂的な成長を実現するために金融に過度に依存する経済モデルの限界を、いまだに無視しているように見える。過去10年間でその限界は明らかになったにもかかわらず、政策担当者は自国経済が依存する成長モデルを十分に強化しなかった。その代わり、危機は単なる景気循環上の――劇的ではあるものの――ショックにすぎないかのように振る舞い、景気後退後に通常そうであったように、経済はV字型に回復すると想定することが多かった。
政策担当者は当初、景気循環的な考え方にとらわれていたため、金融危機を長期的あるいは画期的な出来事とは見なさなかった。その結果、政策対応を意図的に「時宜を得た、的を絞った、一時的な」ものとして設計した。やがて、問題にははるかに広範で長期的な構造改革が必要だと明らかになった。しかしそのころには、大胆な行動を起こす政治的好機は実質的に閉ざされていた。
その結果、先進国が危機前のGDP水準に戻るまでには時間がかかりすぎ、相当な成長潜在力を解き放てなかった。さらに悪いことに、危機後の数年間に実現した成長は包摂的ではなく、多くの先進国で所得、富、機会の過度に大きな格差が続いた。
この傾向が長く続くほど、先進国の将来の成長見通しは損なわれた。そして、以前なら金融面でも政治面でも考えられなかったことが、起こりうる、さらには起こりそうなことになり始めた。
危機の始まりから10年を経ても、先進国は流動性とレバレッジに過度に依存する成長モデルから、決定的に脱却できていない。まず民間金融機関から、次いで中央銀行からの流動性とレバレッジに頼ってきた。インフラ、教育、そしてより広く人的資本への投資も十分ではない。税制、金融仲介、貿易の有効性を損なう反成長的なゆがみにも対処していない。また、ビッグデータ、機械学習、人工知能、新たなモビリティの潜在的な恩恵を活用し、関連リスクを効果的に管理しながら、技術の進展に追いつくことにも失敗している。
先進国の政策担当者は、新興国から得られる関連する知見を自らのものにするのが遅れた。しかし今では、それを実行するための証拠と分析能力がある。さらなる失望を避け、持続可能な成長の源を活用し、今日の憂慮すべき不平等の水準に対処する力は、彼らの手にある。あとは政治指導層の決断にかかっている。
