10月、中央銀行総裁、政策立案者、民間企業の経営幹部、学者、市民社会組織の代表者らがワシントンDCに集まり、国際通貨基金と世界銀行の 年次合同総会 を開催する。
今年の最も重要な成果の一つは、現在の国際通貨問題にどう対処するかについてのIMF総務会の決定となるだろう。
世界経済の状況は依然として不安定で、ユーロ圏では健全なGDP成長の兆しが見られず、米国の回復は弱く、オーストラリアなど商品輸出国は中国需要の減速に苦しみ、新興市場の減速は今や3年目に入っている。このような不確実な環境では、先進国の金融政策のわずかな変化でさえ、新興経済を不安定化させかねない。
例えば、 5月の発表だけで 、米連邦準備制度が長期資産の購入を「縮小（テーパリング）」すると表明したことが、新興市場通貨の価値を押し下げた。FRBが量的緩和政策を完全に終了し、来年にかけて利上げを行うことを検討する中、世界の市場は大きな混乱に見舞われようとしている。
世界は、この差し迫った変動性を抑制する戦略を必要としている。国際収支の安定を世界的に維持することを使命とするIMFこそ、その戦略を提供すべき機関である。危機が起きてから介入するのを待つのではなく、IMFは国際金融市場の潜在的な混乱にどう対処するかについて「フォワードガイダンス」を示すべきである。
中央銀行は、金融政策を伝え、市場の期待を安定させるために、このようなガイダンスをますます活用している。例えば、FRBは失業率が6.5%に低下するまで金利を低水準に維持すると約束しており、この動きは長期的な借入コストを低下させたと言えるだろう。同様に、マーク・カーニーは英国銀行総裁として最初の政策行動において、短期金利に関するフォワードガイダンスを発表した。このような金利ガイダンスが経済に与える効果は追加データなしには判断できないが、その有益性を支持する論拠は多い。
フォワードガイダンスを効果的に活用した中央銀行の最も示唆に富む近年の例は、欧州中央銀行（ECB）のマリオ・ドラギ総裁による 2012年7月の発表 で、ECBがユーロの存続を確保するため「何でもやる」と表明したことだ。その表明だけで借り入れコストは安定し、苦境にあるユーロ圏諸国の金利スプレッドは劇的に縮小した。ECBが国債利回りが高くなりすぎた場合に政府債務を買い入れるだろうという投資家の信頼だけで平穏が取り戻された。実際、それ以来、流通市場への中央銀行の介入は必要とされていない。
ここでのIMFの政策手段は、国際収支危機の際の支えとして約束できる金額である。過度な金融変動が生じた場合に脆弱な市場に介入すると約束することで、最大の主体であるIMFは投資家間の協調問題を減らすことができるだろう。さらに、緊急資金を提供する意思を事前に ex ante に伝えることで、IMFは支援を求める国に対する偏見を減らすことができる。この偏見のために、国内政治への打撃を抑えるには手遅れになるまで支援要請を先延ばしにする国が出てきている。
幸いなことに、IMFはフォワードガイダンスという考え方にすでにある程度の関心を示している。8月にワイオミング州ジャクソンホールで開催された中央銀行総裁の年次会合で、IMF専務理事の クリスティーヌ・ラガルド は、危機に陥った新興市場を支援するために基金が介入することを示唆した。
残念なことに、ラガルドの曖昧な発表は、市場の期待を形成したり、各国政府がIMFの支援を要請することへの抵抗感を和らげたりするにはほとんど効果がなかったようだ。このことは根本的な点を浮き彫りにしている。効果的なフォワードガイダンスには、何よりも信頼性が求められるのである。
2008年に米国の投資銀行リーマン・ブラザーズが破綻し、その余波が今なお続く世界金融危機を引き起こした後、G20諸国はIMFの融資資源を増額する確固たるコミットメントを示し、基金が危機の影響を緩和できるようにした。今日、G20の首脳は再びIMFの政策に影響力を行使し、今度は適時のフォワードガイダンスと国際金融アーキテクチャーの改革の新たな一巡を推進しなければならない。
9月に連邦準備制度が量的緩和プログラムのテーパリングを延期する決定を下したことで、新興市場にはいくらか息抜きの余地が生まれた。新興市場は、米国からの緩和マネーの流入が避けられない反転に備えて自国の基盤を固めるために、この余地を活用すべきである。これはまた、IMFが世界の金融市場の混乱に対処する政策を策定し、発表する機会でもある。
もちろん、次回のIMF・世界銀行会合で議論すべき課題は、貧困撲滅、援助の効果、国際開発など、数多くある。しかし、差し迫る市場の混乱に対処するための先を見据えた戦略をIMFの指導部が打ち出せなければ、これらすべての分野での進展が損なわれるだろう。依然として脆弱な世界経済にとって、今最も避けるべきことは、さらなる不確実性である。
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ここに掲載された意見は著者個人のものであり、必ずしも世界経済フォーラムの見解を反映するものではありません。本記事は Project Syndicateとの協力により掲載されています。
著者：ギータ・ゴピナート、ハーバード大学経済学教授。
画像：米ドル、ユーロ、スイスフランの紙幣。2011年8月8日、ブダペストの銀行にて撮影。REUTERS/Bernadett Szabo
