ロシア経済は苦境にある。成長は止まり、2015年には景気後退が迫っている。インフレ率と金利は上昇し、資本流出も増えている。政府予算も圧迫されている。こうした問題以上に大きく報じられているのがルーブルの急落だ。12月中旬のある時点では、1年足らずで対ドル価値が半分になっていた。ルーブル安の背景には何があるのだろうか。それ自体が有害なのか、それとも他の問題の兆候と捉えるべきなのか。通貨の下落を抑えようとするロシアの政策担当者には、どのような選択肢があるのだろうか。
インフレを考慮する
マクロ経済学をめぐる多くの議論と同様に、まずインフレの影響を扱う必要がある。経済学者は、通常の形で示された数量を「名目」、インフレ調整後の数量を「実質」と呼ぶ。最も身近な例は実質賃金だ。上司が名目賃金を時給10ドルから12ドルに引き上げても、同時にインフレによって購入するすべてのものの価格が20％上昇すれば、実際の購買力は変わらないことは誰もが理解している。
為替レートにも同様の原則が当てはまる。他の条件が同じなら、ルーブルの名目為替レートの変化は、輸出向けに生産する財や、輸入品と競合する国内販売向けの財の競争力の変化を意味する。しかし、インフレも競争力に影響を及ぼす。その影響は名目為替レートの変化を増幅することも、相殺することもある。
たとえば、名目為替レートが1ドル当たり20ルーブルから25ルーブルへとルーブル安になれば、それだけでロシアの鉄鋼や木材製品の輸出業者は世界市場で競争しやすくなる。同時に、ロシアの農家や自動車メーカーも輸入品と競争しやすくなる。一方、ルーブル経済圏内で物価や賃金を上昇させるインフレは、名目為替レートが変わらなくても、ロシアの輸出業者や輸入品と競合する国内企業の競争力を損なう。名目為替レートがインフレ率とまったく同じ割合で下落すれば、競争関係は変わらない。ロシアから輸出される木材や鉄鋼のルーブル建て価格は上昇するが、外国の買い手にとってのドル建て価格は変わらない。ロシア国内市場では、ルーブル安によって輸入車やバターのルーブル建て価格が、インフレによる国産競合品の価格上昇と同じ割合で上昇する。
詳しくは、 Seeking Alpha のウェブサイトをご覧ください
本記事は、 Seeking Alpha. との協力により掲載されています。掲載は、世界経済フォーラムが見解を支持することを意味しません。
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著者：Edwin G. Dolanはイェール大学で経済学の博士号を取得し、欧州の複数の大学でグローバル・マクロ経済学、経営経済学、貨幣・銀行論などの科目を教えてきました。
画像：2012年11月1日、モスクワにあるモスクワ国際ビジネスセンターとマーキュリー・シティ・タワーの全景。ロイター／Sergei Karpukhin。
