金融政策の基準としてインフレ目標を用いている国々は、相当な注意を払っています将来のインフレ予想に対して。
南アフリカはその好例です。同国のインフレ目標は年率3％から6％であり、特に中間値の4.5％にインフレ率を維持することに重点を置いています。
インフレ目標を設定する目的は、中央銀行が将来の物価動向やインフレの推移を念頭に置きながら、金融政策、特に金利を調整できるようにすることにあります。
将来のインフレ予想が現在の政策決定を左右します。しかし、これらの予想は過去のインフレ統計の信頼性に裏付けられています。この側面は、金融政策の決定においてしばしば見過ごされています。
一般の人々が過去のインフレ率を信頼しなければ、インフレ目標制度は機能しなくなります。多くの人々は過去のインフレ統計を信じていないという前提が、かなり以前から存在していました。このような信頼性の欠如は、最近、 witwatersrand大学と Professional Provident Society による共同研究において改めて確認されました。Professional Provident Society は専門職の人々向けの保険会社です。同協会は定期的に会員を対象に調査を実施しています。
会員は専門職の人々であり、医師、技術者、弁護士、会計士、ファイナンシャルアドバイザー、学者、科学者、建築家などが含まれます。したがって、会員は南アフリカの人口全体を代表するものではなく、中間層の良いサンプルです。とはいえ、この調査結果は、市民社会の幅広い層の専門職の人々の認識について、有益な知見を提供しています。
調査対象者の大半は、インフレ率が実際よりもはるかに高いと認識していることが分かりました。過去のインフレ統計に対する信頼性が低いことは、インフレに関する予想に影響を与えるため、この点は重要です。
したがって、南アフリカ準備銀行が、将来の物価上昇に対する予想をインフレ目標の水準に定着させることは、極めて困難な課題であることが示されています。過去の物価上昇が目標率を上回っていたという認識は、インフレ目標率を上回る将来の物価上昇予想につながります。
予想
この調査では、インフレに関する複数の問題について会員の認識を把握するため、オンラインアンケートを実施しました。回答者は合計5,137人でした。
回答者への第1の質問は次のとおりです。過去5年間、物価全般は年平均5.4％上昇しました。2018年には物価が4.7％上昇しました。あなたの考えでは、公式発表の数値と比べて、過去12か月間に物価はどの程度上昇したと思いますか。
回答の概要は、以下の図1に示しています。これは、過去のインフレ統計の信頼性が極めて低いことを裏付けています。平均すると、回答者の14％しかインフレ率を正確であると受け入れておらず、2％はインフレ率が平均率よりも低いと認識していました。言い換えれば、回答者の84％は、過去のインフレ率が公式発表のインフレ率よりも高い、またははるかに高いと考えていることになります。
回答者への第2の質問は次のとおりです。2018年と比べて、今後12か月間に物価全般はどの程度上昇すると予想しますか。
第2の質問に対する回答は、高いインフレ予想を裏付けており、その内容は以下の図に示されています。平均すると、回答者の36％しか、インフレ予想が過去のインフレ率に定着すると予想していませんでした。これとは反対に、回答者の64％は、過去のインフレ率をはるかに上回るインフレ予想を持っていました。
これにより、過去のインフレ統計の信頼性の低さがインフレ予想に影響を与えていることは明らかです。人々は将来のインフレに関する予想を、過去の物価上昇水準に対する自身の認識に基づいています。
南アフリカ準備銀行は、インフレ予想を測定するためにBureau of Economic Researchを利用しています。同機関の調査では、回答者のインフレ予想のみに焦点を当てており、過去のインフレに対する認識には焦点を当てていません。調査には、過去のインフレに対する認識に関する質問を追加し、インフレに対する認識とインフレ予想の両方に焦点を広げるべきです。
中央銀行への教訓
将来のインフレ予想を抑制するために、中央銀行は過去のインフレ統計の信頼性の欠如という問題に取り組むべきです。現在のインフレ統計の信頼性が確立されて初めて、インフレ予想は現在のインフレ率に定着することになります。
過去のインフレ統計の信頼性が欠如しているため、インフレ予想には上方への偏りがあり、信頼性の高い過去のインフレ統計がある場合と比べて、より厳格な金融政策と高い金利が必要となります。過去のインフレ統計の正確性について一般的な受け入れが得られるまでは、将来の金利水準の設定において、中央銀行は慎重な判断をする必要があります。
インフレに対する認識に関するこの研究は、インフレ予想の形成について一部を明らかにしたものであり、南アフリカの研究では欠けていた分野です。南アフリカにおけるインフレ予想の研究では、回答者にインフレ予想の水準を左右する要因に関する質問はされていません。同様に、同協会の調査では、回答者が過去のインフレ率を公式のインフレ率より高いと認識する理由について具体的な指標を尋ねておらず、単に全体的な認識を尋ねているにすぎません。これらは今後の研究課題です。
