ローラ・タイソン氏が、米国がより速い成長のための新たな計画を策定する必要がある理由を論じる
BERKELEY – 米国は大恐慌以来で最も深刻な景気後退からの回復を続けているが、回復のペースは依然として苛立たしいほど遅い。2013年には緩やかな改善が見込まれるいくつかの理由があるが、例によって下振れリスクも存在する。
欧州での長期的な景気後退または金融危機、そして新興市場での成長鈍化が、潜在的な危険の主な対外的要因である。国内では、政治的な内紛が二つの最大のリスクの根底にある。すなわち、債務上限を引き上げる合意に至らないことと、経済成長を阻害する追加の財政引き締めの一巡である。
2010年以降、年平均2.1%という低調なGDP成長率は、雇用創出の弱さにつながってきた。今回と前の2回の景気回復のいずれにおいても、雇用成長の回復は より弱く かつ GDP成長の回復より遅れている 。しかし、直近の景気後退での雇用喪失は過去の景気後退の2倍以上に上り、そのため緩慢な景気回復は はるかに長期間にわたる、はるかに高い失業率を意味してきた。
総需要の弱さが、低調なGDP成長と雇用成長の主因である。2008年の景気後退は、信用に支えられた資産バブルの崩壊が住宅市場を壊滅させた後に発生した金融危機によって引き起こされた。民間部門の需要は急激に収縮し、そうした危機の後は回復が緩慢にしか進まない。民間部門の財政収支は、好況のピーク時である2006年の対GDP比3.7%の赤字から、2010年には約6.8%の黒字へ、そして現在は約5%の黒字へと振れた。これは第二次世界大戦終結以降で、民間部門の需要が最も急激に縮小し、最も弱い回復となったことを示している。
米国経済の総支出の75%以上を占める民間需要の二つの構成要素、すなわち住宅投資と個人消費の成長は、特に鈍化している。両方の需要源は2013年に強まる可能性が高い。
住宅投資は、2003～2008年の住宅ブーム期における過剰建設と、その後に続いた差し押さえの津波の結果として、依然としてGDP比で歴史的な低水準にある。しかし、住宅市場の逆風は弱まりつつある。住宅販売、価格、建設はいずれも昨年上昇し、差し押さえは減少した。住宅投資は今年、生産と雇用の成長の源泉となるはずだ。
家計資産の大幅な減少、持続不可能な債務の圧縮、賃金の伸び悩み、そして労働分配率の歴史的低水準への低下が重なり、消費の伸びを抑制している。実質世帯所得の中央値は依然として2007年のピークを約7%下回っており、実質世帯純資産の中央値は2005年から2010年の間に35%減少し（景気後退前のピークを大きく下回ったままである）、景気回復期の所得増加の約90%は上位1%に流れた。
もちろん、消費を抑制してきたバランスシートの逆風は和らいでいる。家計は負債を大幅に削減し（多くは痛みを伴う差し押さえや破産によるものである）、所得に対する負債の比率は2005年の水準まで低下し、2008年のピークを大きく下回っている。低金利に助けられ、家計所得に対する債務返済負担は1980年代初頭以来見られなかった水準まで戻っている。しかし、消費は給与税減税の期限切れによって打撃を受けるだろう。これにより、今年の家計所得は約1250億ドル減少する。
景気回復を抑えてきたもう一つの要因は、州政府と地方政府、そして最近では連邦政府による財・サービス支出の伸び悩みである。実際、景気後退が始まって以来、州政府と地方政府は約60万人の雇用を削減し、インフラ事業への支出を20%削減した。
2013年の財政動向はまちまちだが、全体としてはマイナスである。景気回復が税収を押し上げる中で、州政府と地方政府の支出および雇用の削減は終わりつつある一方、連邦レベルでの財政の引き締め効果は強まっている。その中心は 「American Taxpayer Relief Act」 であり、これは1月初めに「財政の崖」を回避するために合意された税制改正で、今後10年間で財政赤字を約7500億ドル削減し、2013年の成長率を1ポイント押し下げかねない。さらに、あまり注目されていないが、連邦政府支出の大幅な削減がすでに進行しており、今後さらに増える可能性が高い。
2011年以降に法制化された歳出削減と増税は、今後10年間で財政赤字の見通しを2.4兆ドル縮小させ、そのうち4分の3は歳出削減によるもので、ほぼ例外なく国防以外の裁量的プログラムからのものである。現在の経済想定に基づくと、米国は今後10年間で債務対GDP比を安定させるために約4兆ドルの節約を必要としている。すでにその5分の3の道のりを達成している。
いわゆるセクエストレーション（3月に開始予定の一律的な歳出削減）は、今年さらに1000億ドル、今後10年間で1.2兆ドルを削り取ることになる。債務対GDP比を安定させうるとはいえ、セクエストレーションは誤りである。歳出の優先順位を区別せず、不可欠なプログラムを損ない、今年の成長にさらなる大きな打撃をもたらすことになるからだ。
さらに、財政赤字論者の警告にもかかわらず、米国は差し迫った債務危機に直面しているわけではない。現在、国民が保有する連邦債務はGDPのわずかに70%を超えており、これは1950年代初頭以来見られなかった水準である。しかし、政府債務は深刻な金融危機の後には平均86%急増するため、2008年から2012年にかけての 連邦債務 の70%増加は驚くに当たらない。
それも驚くべきことではない。米国経済は、第二次世界大戦後の数年間、より高い債務対GDP比のもとで急速に成長し、今日の比率は他のすべての主要工業国よりも低い（ギリシャの約半分程度であり、それとの比較は不条理で誤解を招く）。
過去2年間、ワシントンは赤字削減と「持続可能な」経路に債務対GDP比を乗せる必要性に取り憑かれてきた。一方で、世界の投資家は米国政府債務に殺到し、金利は歴史的低水準まで押し下げられている。今後10年間の赤字削減において相当の進展があったことは見過ごされてきた。また、低成長、低調な投資、高い失業率という目前の課題も見過ごされてきた。
今こそ軸足を移すべき時だ。米国が必要としているのは、さらなる赤字削減ではなく、より速い成長のための計画である。伝説的な成長経済学者であり、私のMIT時代の教授の一人でもあったエフゼイ・ドーマーは、債務負担を軽減する問題は本質的に国民所得の成長を達成する問題であると助言した。我々は彼の知恵に耳を傾けるべきである。
本稿で表明された意見は筆者のものであり、必ずしも世界経済フォーラムの見解を反映するものではありません。本記事は http://www.project-syndicate.orgと協力して掲載されました。
執筆者：ローラ・タイソンは、米国大統領経済諮問委員会の元委員長であり、カリフォルニア大学バークレー校ハース・ビジネススクールの教授である。
画像：ニューヨーク証券取引所の前を歩く通勤者たち REUTERS/Brendan McDermid
