2008年の金融危機に続く1年間で、世界の国の半数で経済活動が縮小した。当社の分析は、10月発表の『世界経済見通し』の第2章 で示されているとおり、多くの国では生産高が、危機前の傾向に従っていた場合に想定される水準を依然として大きく下回っている。
さらに、危機は出生率や移民、そして所得格差への影響を通じて、潜在成長率にも持続的な影響を与えた可能性を示す兆候もある。
こうした影響があったものの、個々の政策は危機後に各国がどのような状況を辿ったかに実際に影響を及ぼした。財政状況が良好で、銀行の規制と監督が充実しており、為替レートが柔軟な国々は、概して被害が小さかった。
危機が潜在成長率に持続的な影響を及ぼした可能性を示す兆候がある。
危機のコスト
当研究では、先進国、新興市場国、低所得の開発途上国を含む180か国のサンプルを対象に、リーマン・ブラザーズの破綻後10年間の経済活動の減少を測定した。
多くの経済圏で危機前の傾向と比較した生産高の損失が見られた一方、危機後の状況は国によって異なった。先進国および商品輸出型の低所得開発途上国は、他の国々よりも大きな打撃を受けた。
こうした違いは、個々の国を襲ったショックの種類の違いに一部起因している。世界的な金融パニックの一環として深刻な銀行危機に見舞われた国がある一方、先進国での景気低迷が貿易と金融のチャネルを通じて世界的に波及した国もあった。
2007～08年に銀行危機を経験した経済圏のうち、約85パーセントが依然として危機前の傾向を下回る生産水準で運営されている。2007～08年に銀行危機を経験しなかったグループでは、この割合はより小さく（約60パーセント）なっている
一部の国では、生産高の損失は持続不可能な危機前の経路からの調整を表している。しかし、先進国、新興市場国、低所得の開発途上国にまたがる広範な傾向は、損失がそのような調整を超えていることを示唆している。
長期的な影響の可能性
当社の分析によると、危機は、よく知られた成長トレンドへの影響を超えて、持続的な傷跡を残した可能性がある。例えば、多くの経済圏で出生率の低下が加速しており、これは将来的にそれらの国々の労働力の規模を押し下げる要因となる。また、危機後に先進国の純移民（移民の流入数から流出数を差し引いたもの）の割合が低下したことも、もう一つの影響である。
さらに、特に危機後の生産と雇用の損失が大きかった地域では、所得格差が拡大したとみられる。一部のケースでは、危機後の格差拡大が危機前から存在していた傾向を強め、既成の政党への不満や、保護主義的な感情の高まりに寄与した可能性が高い。
効果的だった政策
危機前および危機直後の各国の政策は、生産実績の差異を形作る一因となった。これらの措置は、金融危機によって解き放たれた混乱をもたらす力に対する各国の脆弱性、各国が受けた被害、そして回復能力に影響を与えた。
これらは3つのカテゴリーに分類できる。
金融の脆弱性の抑制： 危機前の数年間に信用の伸びが急速で、経常収支の過剰な赤字が大きかった国々は、危機後に金融状況が引き締まった際に、こうした制約がより強く作用することがわかった。さらに、危機前の数年間に銀行の活動の特定の側面（例えば、銀行による証券の引受けや取引の制限）に対してより厳しい制限が設けられていたことで、2007～08年に銀行危機が発生する確率が低下した。
バッファーと枠組み：証拠は、危機前の財政状況がより健全だった国々では、その後の生産損失が小さかったことを示唆している。当社の分析では、為替レートの柔軟性が高いことが生産被害の軽減に役立ったことも明らかになった。
危機後の政策：複数の国が、2008年の金融危機後に自国経済を支えるため、前例のない例外的な政策措置を講じた。これらの措置、具体的には銀行保証や資本注入を含む金融セクター支援のための準財政的措置は、危機後の生産損失の緩和に役立った。
副作用
過去10年間の政策努力は需要を押し上げ、生産と雇用のさらに大きな損失というさらに深刻な事態を防いだ。金融規制改革によって、銀行セクターの安全性も高まった。
しかし、これらの政策の中には重大な副作用を伴うものもあった。先進国における超低金利の長期化は、金融の脆弱性の蓄積を助長しており、特に規制された銀行セクター外での脆弱性が顕著である。また、多くの経済圏で公的債務が大幅に積み上がり、財政上のバッファーが損なわれていることは、次の景気後退に備えてそれらの防御策を再構築する緊急性を示している。
次の危機に対応できるかどうかは、過去10年間の例外的な政策努力がもたらしたこうした副作用に取り組めるかどうかに大きく依存する。
