2025年ではなく、7月17日、イタリア当局は、2013年以来経営難に陥っていた小規模なイタリアの相互銀行であるBanca Romagna Cooperativa（BRC）の清算に着手した。BRCの破綻処理手続きでは、株式と劣後債がベイルインされた。この案件は海外ではほとんど注目されなかったが、実質的にはイタリアにおける初のベイルインの事例である。
イタリアの家計の債券ポートフォリオ全体に占める銀行債の割合
出典：イタリア中央銀行のデータに基づく作成
銀行の破綻処理案件において事前のベイルインを実施する必要性は、改正された国家補助規則で定められており、同規則は2016年から施行される新たな再建・破綻処理制度への移行の枠組みをなすものである。改正された国家補助の枠組みでは、銀行に公的資金を注入する前に、劣後債務のベイルインを実施しなければならないと規定されている。
これらの規則は2016年1月から強化され、その時点で銀行再建・破綻処理指令（BRRD）で想定されているベイルイン手段が発効する。この規定の趣旨は、経営難に陥った銀行の資本増強、再建または破綻処理において民間部門に一定の負担を負わせるとともに、その負担が全面的に公的部門のバランスシートに移ることを避けることにあり、これによって、銀行同盟の創設が打開することを目指している国家と銀行の悪循環を強める事態を防ぐものである。
同案件を評価した プレスリリース で、Fitch Ratingsは、イタリアの案件における当初の計画は、資本不足を補うためにイタリアの預金保証保険基金の資金を利用することだった、と述べた。しかし、改正された国家補助規則の下では、劣後債の事前ベイルインが義務付けられている。したがって、劣後債権者はベイルインされている。それにもかかわらず、実際にはそうなっていない。
ベイルインにもかかわらず、実際には個人債券保有者は損失を被らなかった。イタリアの相互銀行部門の制度保証基金が「部門の評判を守る」ため、全額を償還することを決定したからである。制度保証基金は技術的には公的資金ではない（銀行からの拠出により賄われている）が、これは当初計画されていた、すなわち民間債権者に損失を負わせないことを、迂回的な方法で実現したものに見える。数か月前にも、類似の案件（Carife – Cassa di Risparmio di Ferrara）で「創造的な」解決策が提案され、イタリアの預金保証制度であるFondo interbancario di tutela dei depositi（FITD）が銀行を救済し、将来売却する意図で唯一の株主になる可能性があった。
その背景には、BRCの劣後債務がすべて実際には個人預金者によって保有されていたという事情がある。これはBRCに限られたことではまったくないが、将来問題を引き起こしかねないより広範な課題を示している。イタリアの家計は銀行債務に比較的多くさらされており、2015年第1四半期に家計が保有する債券資産全体の40%超を占めていた（2011/12年のほぼ60%というピークから低下）。
Fitchによれば、BRCの案件は全般的に「イタリアの銀行が個人向け支店を通じて劣後債および混成債務を調達する際の不適切な行為」を浮き彫りにしている。イタリア銀行は最近、変化した破綻処理の枠組みの下で、金融機関が自行債務を個人投資家に販売することのリスクについて 警告した 。
イタリアは、BRRDを国内法に導入する2015年1月の期限を遵守できなかった国の一つであるが、その国内法化により、BRCやCARIFEのような「創造的」解決策の余地は狭められることになる。個人顧客に、より安全性の低い資金調達手段への投資を大きく頼ってきた小規模なイタリア銀行にとって、これは無視できない問題となる可能性がある。
本記事はもともと、ブリュッセルを拠点とするシンクタンクBruegelによって掲載されたものです。記事は 同社のウェブサイト（こちら）でご覧いただけます。本稿の掲載は、世界経済フォーラムが見解を支持することを意味するものではありません。
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執筆者：Silvia Merler（イタリア国籍）は2013年8月にBruegelのAffiliate Fellowとして参加した。
画像：2013年9月12日、ミラノ中心部で電話をかける男性。REUTERS/ Stefano Rellandini.
