一見すると、ギリシャ救済劇の最新の展開は、特に債務救済に関するものが、やや不可解に映る。
ギリシャのユーロ圏債権者による現行の 提案は 債務救済を提供するものではない。むしろ、債務救済は関与していないと 強調している ：「債務の名目上の削減は実施できない」。
ギリシャが提案に合意した翌日、国際通貨基金（IMF）は 、ギリシャが現在の債務を返済することは到底不可能であることを示す 報告書を公表した。この立場自体は驚くに値しない。IMFは数か月前からそう主張してきたからだ。しかし、IMFは当初この提案を支持していたため、そのタイミングは不可解だった。実際、ユーロ圏諸国は、そうでなければ この提案に合意しなかった はずである。
実際のところ、公式見解にかかわらず、最新の救済策（単独では）機能すると考えている者はいないようだ。 ドイツの財務相、 ギリシャ首相 （この合意に応じた人物）、 IMF総裁 、あるいは評論家のいずれであれ、背景では「ギリシャ」の合唱が、この救済策は新たな危機を招くだけだと嘆いている。
言い換えれば、どの角度から見ても不可解な状況である。債務救済が最終的に不可欠であるなら、なぜ今すぐ提供しないのか。なぜギリシャの経済的苦痛を増大させる財政・構造改革にこだわるのか。
ユーロ圏の指導者たちは、静かにではあっても、そう遠くない将来に大幅な債務免除のための舞台を整えているだけなのではないか？
そうした考えがそれほど非現実的ではない理由――そして、ギリシャの銀行が危機にある今こそ、債務救済への一歩として改革を進める絶好の時機である理由を以下に示す。行間を読めばよいのだ。
債務救済が待たれる理由
まず第一に、今日債務救済を提案することは、ユーロ圏債権国の指導者にとって政治的に危険だろう。その有権者は ギリシャを信用していない 。同国の多くの未履行の改革の約束を考えると、多くの人々は債務免除を不公平だと見なしている。
ラトビアの年金生活者は、 平均63歳で退職する 一方で、ギリシャの年金生活者を支援するために犠牲を払うことがなぜ公平なのか、理解しにくいだろう。ギリシャの年金生活者は平均60歳で退職し、 時には 50歳で退職する。フィンランドの有権者は、 付加価値税（VAT）24%を支払う 一方で、ギリシャの島々の有権者を支えるために課税されることがなぜ公平なのか理解しにくい。その多くは VATわずか13%しか 支払っていない。
そのためヨーロッパの指導者は、進退窮まる状況に直面している。ギリシャは債務救済なしには回復できないが、ヨーロッパの有権者はそのような免除を承認しないだろう。さらに事態を複雑にしているのは、ギリシャ人が、既にいくつかの改革を実施しており、経済も苦しんでいることから、救済に値すると考えていることだ。
経済活動は 2008年以来ほぼ30%減少している 。物価は年2%下落している。銀行は依然として閉鎖されたままで、ギリシャ人の引き出しは1日わずか60ユーロに制限されている。全体の失業率は26%、若年層の失業率は50%である。ホームレスの避難所は収容能力を超えている。多くの人々にとって、適切な医療は手の届かないものとなっている。
ギリシャ人が、既に十分苦しんできたと考えるのは当然である。
荒廃のただ中で改革にこだわる理由
ギリシャの深刻な経済的苦境を考えると、なぜユーロ圏の債権国は状況をさらに悪化させる財政・構造改革にこだわるのか。改革は財政面、経済面、政治面のいずれにおいても極めて重要である。
ギリシャは既に返済可能な額を超える債務を負っているが、政府は依然として大幅な 財政赤字 を毎年計上しているため、借り入れを増やし続けている。
救済計画は 財政改革を必要としており、これにより借り入れの必要性を大幅に減少させる。具体的には、ギリシャは「包括的改革」により年金制度を財政的持続可能性へと導き、付加価値税を簡素化して課税ベースを拡大し、政府が目標を達成できない場合に発動する「準自動的な歳出削減」を導入しなければならない。
持続可能な経済成長には、構造改革も必要である。既存のギリシャの法律や規制は事業活動を著しく阻害し、雇用創出を締め付けている。これらはいずれも税収を減少させ、ギリシャが財政を均衡させることを困難にしている。今回の合意は、競争を高め、労働市場の柔軟性を向上させ、特定の産業を民営化することを目指している。
歴史は、これらの改革がギリシャ経済に大きな違いをもたらすことを示している。同様の改革によって、ドイツは欧州における経済的優位を築き、中国は世界経済の舞台へと急成長することができた。改革が承認される可能性も高い。ほとんどのギリシャ人は、自国のユーロ圏加盟を強く 支持しており 、そのためには高い代償を払う覚悟もある。
しかし、改革の政治的利益は、財政面および経済面の利益と同様に極めて重要である。改革を実施することで、ギリシャは債権国における有権者の不信感を和らげ、債務救済に伴う不公平感の認識を軽減できるかもしれない。したがって、この合意は、これらの国々の指導者にとって、大幅な債務免除を提案することを最終的に政治的に実行可能にするかもしれない。
改革に伴う痛みは非常に大きく、ギリシャ経済は既に厳しい状態にある。実際、その痛みを避ける、あるいは少なくとも分散させるために、ギリシャの有権者はこれまでたびたび改革を遅らせたり停止したりすることを選んできた。残念ながら、過去1年間に改革を遅らせたことで、国はさらに債務を増やし、現在の危機を招いた。そのため、ヨーロッパの他の国々はもはやその選択肢を支持しないだろう。
そして、ギリシャに残された唯一の選択肢――債権者をすべて拒絶すること――は、改革よりもさらに悪く、銀行危機を一層激化させるだろう。
銀行危機はヨーロッパの交渉力を強める
これは、アレクシス・ツィプラス首相が6月下旬に国民投票の実施を突然呼びかけ、それを受けて欧州中央銀行がギリシャの金融機関の借入額に上限を設定するに至った後に始まった銀行危機であり、債権者にギリシャに対する最大の影響力を与えているのはこの危機である。
要約すると、 銀行の閉鎖 がギリシャ経済を混乱させ、企業は加速的なペースで廃業しており、ギリシャの銀行は支払不能に陥る危険にさらされている。銀行は先頃再開したが、依然として現金を切実に必要としている。
銀行が早急に資本増強されなければ、貸出を大幅に縮小させ、経済活動は急激に落ち込むだろう。ギリシャはユーロ圏からの離脱を余儀なくされ、価値の切り下げられた新たな通貨を採用せざるを得なくなるだろう。ギリシャ人は、外国の債権者に対するユーロ建て債務を返済することがより困難になり、多くが債務不履行に陥るだろう。外国の貸し手は将来さらに融資に消極的になるため、債務不履行は成長への回復を遅らせるだろう。
新たな政治的計算の鍵は、ギリシャが自国の銀行を資本増強できないことにある。債務が非常に膨らんでいるため、ギリシャ政府には割ける財政資源がない。既に定期的な経費の支払いも滞っている。そしてギリシャ中央銀行は、ギリシャがユーロに加盟した際、新たな貨幣を印刷して銀行を資本増強する権限を手放した。
銀行を資本増強し経済の崩壊を回避するため、ギリシャは外国資金の即時投入を必要としている。これによりヨーロッパは、ギリシャが自らを助けるための前例のない影響力を得る。即時の改革を条件として現在の援助を行うことで、ヨーロッパは改革案に投票するギリシャの立法者の計算を変えている。より深刻な銀行危機をギリシャの有権者が回避できるため、賛成投票の見返りは増え、またユーロ圏自体が政治的非難の一部を引き受けるため、賛成投票の負担は軽減される。
ユーロ圏にとっての利点は何か？指導者たちは、グレグジット（ギリシャのユーロ圏離脱）がもたらす不確実性や前例を避けたいと考えている。長期的には、ギリシャ経済が強化されれば、より多くの製品を輸入するようになり、地域全体の経済成長を支えることになる。そしてもちろん、ギリシャ経済が強化されれば債務救済の必要性は減る。それに誰が不満を言えようか？
IMFはどうなっているのか？
もう一つの謎がある。IMFが債務救済は極めて重要だと考えているなら、なぜ現在の合意を黙認するのか。IMFは返済を受ける可能性を最大化したいと考えていることを忘れてはならない。その可能性は、ギリシャが改革を実施するたびに高まる。改革は経済を強化するからだ。
IMFは改革からも間接的に利益を得る可能性がある。改革は債務救済に対する政治的反対を和らげるかもしれないからだ。他の機関による債務免除は、ギリシャ国内で資源を解放し、それをIMFへの返済に充てることを可能にする。
要するに、今すぐの債務救済を求めないことへのもう一つの動機は、改革を実現するには待つことが必要であり、改革は将来における実際の債務救済に政治的に不可欠であるということかもしれない。
債務救済が待ち受けていることを示す兆候
ユーロ圏の債権国政府が、大幅な債務救済を含む長期計画を念頭に置いているとすれば、今日それを公然と論じることができないのは明らかだ。
しかし、欧州委員会の近しい仲間たちは今週、まさにそれを呼びかけた。すなわち、「リプロファイリング」（将来的に実施されるもの）であり、ギリシャの債務を対象とし、「包括的で信頼できる改革プログラム」を条件とする。リプロファイリングとは、満期の延長、利払いの繰り延べ、およびそれに類する調整による事実上の債務免除を意味する。
ユーロ圏の計画そのものが 、この可能性をほのめかしている。第一文は信頼回復の重要性を強調している。具体的な改革案は不公平感の認識に焦点を当て、ギリシャがヨーロッパの他の地域の政策基準に合わせるべきだと指摘している。例えば、「労働市場政策は国際的・欧州的なベストプラクティスに沿うべきである」とされている。
そして末尾には、将来の免除の可能性を示す簡潔だが明確な示唆が含まれている：
この背景において、将来の[European Stability Mechanisms]プログラムの可能性を踏まえ…ユーログループは、必要に応じて、総資金需要を持続可能な水準に保つことを目的とした、追加の措置（猶予期間および返済期間の延長の可能性）を検討する用意がある。
もっとも、この免除への曖昧な示唆は、改革の必要性と直ちに結び付けられている。「これらの措置は、新たなプログラムにおいて合意される措置の完全な実施を条件とする。」
したがって、ドイツが債務救済なしに緊縮を求めることを少々厳しすぎると考えるギリシャ人やその他の人々は、希望を持つべきである。待つ者には――そして耐え忍ぶ者には――やがて良いことが訪れるかもしれない。
この記事はもともと The Conversationに掲載されたものです。 原文記事をご覧ください。掲載は、世界経済フォーラムによる見解への支持を意味するものではありません。
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著者： Carol Osler は経営学教授で、所属は Brandeis Universityです。
画像： ユーロ硬貨が、掲示されたギリシャ国旗の前に並べられている。REUTERS/Dado Ruvic.
