反緊縮派の急進左派連合（シリザ）がギリシャの最近の総選挙で勝利して以来、「ギリシャ問題」が再び欧州全域の市場関係者や政策当局者の関心を集めている。2012年の不確実な状況が戻ることを恐れる人もいる。当時は、ギリシャの債務不履行とユーロ圏離脱が差し迫っていると多くの人が考えていた。今も当時と同様、ギリシャの債務危機が欧州の通貨同盟を不安定化させ、ひいては崩壊させるのではないかと懸念する声は多い。しかし、今回は本当に状況が異なる。
重要な違いの一つは、経済の基礎的条件にある。過去2年間に、ユーロ圏の他の周縁国は、財政赤字を削減し、輸出を拡大し、経常収支を黒字化させることで、調整能力を示し、資金調達の必要性をなくしてきた。実際、改革を一貫して先送りし、輸出実績が極めて低迷しているのはギリシャだけだ。
周縁国をさらに守るのが、欧州中央銀行（ECB）による国債購入計画だ。ドイツ政府は量的緩和を公式には支持していないものの、金融市場を落ち着かせているECBに感謝すべきだろう。これによりドイツは、2012年にユーロ圏がギリシャ救済以外にほとんど選択肢を持てなくなったような金融市場の混乱を恐れずに、新たなギリシャ政府が求める大規模な債務帳消しと緊縮策の終了に対し、強硬な姿勢を取ることができる。
実際、ギリシャ政府の要求はどちらも誤解に基づいている。まず、シリザなどは、GDPの170%にも上る巨額の公的債務は持続不可能であり、削減しなければならないと主張している。公的債務が同国の公的債務全体の大部分を占めることから、政府はその削減を求めている。
実際には、ギリシャの公的債権者は十分に長い返済猶予期間と十分に低い金利を認めており、その負担は耐えられる範囲にある。ギリシャが債務返済に費やす額は、（総）債務の対GDP比が大幅に低いイタリアやアイルランドよりも少ない。ギリシャの公的対外債務の支払いはGDPのわずか1.5%であり、債務返済は同国の問題ではない。
債務返済コストが比較的低いことは、緊縮策の終了を求めるシリザの要求の根拠も失わせる。「トロイカ」（国際通貨基金、ECB、欧州委員会）による最後の救済プログラムは2010年に始まり、今年、利払いを除く基礎的財政収支でGDPの4%の黒字を見込んでいる。この額は利払いを賄うのに必要な額をわずかに上回り、ギリシャがようやく債務削減に着手することを可能にする。
新たなギリシャ政府は、この目標は不合理だと主張しているが、その主張は精査に耐えない。結局のところ、過大な債務に直面した他の欧州連合加盟国――ベルギー（1995年から）、アイルランド（1991年から）、ノルウェー（1999年から）など――は、それぞれ少なくとも10年間、同様の黒字を維持した。通常、金融危機の後にそうした対応を取っていた。
確かに、ユーロ圏の緊縮策は過度であり、需要を支えるには財政赤字をもっと大きくすべきだったと論じることはできる。しかし、需要を押し上げるために拡張的な財政政策を使えるのは、市場から資金を調達できる政府だけだ。ギリシャの場合、支出を増やすには、1つ以上の公的機関からの融資で賄わなければならなかった。
同じ理由から、トロイカがギリシャに過度の緊縮策を強いたという主張は不誠実だ。2010年にギリシャが金融支援を受けていなければ、財政赤字をGDPの10%超から直ちにゼロまで削減しなければならなかった。トロイカは2013年まで赤字の継続を融資で支え、実際にはギリシャが緊縮策を先送りできるようにした。
もちろん、緊急融資を求めて予算削減を先送りし、最悪期を脱した後で削減が過度だと不満を述べる国は、ギリシャが初めてではない。これは通常、政府が基礎的財政黒字を計上すると起きる。税収で現在の支出を賄え、利払いが不要なら支出を増やすことさえできる場合、債務返済を拒む誘惑は強まる。
トロイカのプログラムが始まった際、ギリシャがこの道を選びたくなるだろうと広く予想されていた。昨年、新たに就任したギリシャの財務相ヤニス・バルファキスはこの予測を認め、基礎的財政黒字があれば債務再編交渉でギリシャが優位に立てると主張した。資金調達上の問題を起こすことなく、トロイカへの返済を停止できるからだという。
その方針は誤りだろう。現在のギリシャにとって実務上の問題は、満期が20～30年先で金利も非常に低い債務の持続可能性ではない。本当の問題は、今年返済期限を迎えるIMFとECBへのわずかな支払い――新政府が実行を約束した支払い――である。
しかし、この約束を果たし（さらに職員を雇用する）には、ギリシャはユーロ圏のパートナーから追加の金融支援を受ける必要がある。さらに、同国の金融システムにはECBからの継続的な支援が必要となる。
言い換えれば、ギリシャの新政府は、既存債務の削減を求め、従来の融資に条件付けられていた緊縮政策に抵抗しながら、さらなる金融支援に値することを欧州のパートナーに納得させなければならない。シリザとその支持者にとって、政治的な蜜月は短いかもしれない。
本記事は、以下との協力により掲載されています。 Project Syndicate。本記事の掲載は、世界経済フォーラムが見解を支持することを意味するものではありません。
アジェンダの最新情報を受け取るには、 週刊ニュースレターにご登録ください。
著者：ダニエル・グロスは、ブリュッセルに拠点を置く欧州政策研究センターの所長。
画像：2012年6月17日、アテネのアクロポリスの丘にあるパルテノン神殿の前で、欧州連合（EU）の旗がはためく。ロイター。
