本記事は Project Syndicateとの協力により掲載されています。
中国の通貨である人民元の最近の下落は、中国株式市場の混乱を招き、先週には政府が取引を2度停止させるまでに至ったが、これは同国が直面する重大な課題、すなわち国内と国際の経済的責務をいかに両立させるかを浮き彫りにしている。当局が取る対応は、世界経済の健全性に大きな影響を及ぼすだろう。
2008年の世界金融危機と、その後に続いた先進国経済の期待外れの回復は、投資と外需に依存する成長モデルから国内消費に支えられるモデルへの転換を目指す中国の取り組みに、新たな緊急性をもたらした。経済成長の急激な落ち込みを招くことなくこのような構造転換を進めることは、どの国にとっても困難だろう。中国のように規模が大きく複雑な国にとって課題はさらに大きく、特に今日の世界経済の低迷した成長環境を考えればなおさらである。
長年にわたり、中国政府は株式保有の拡大を図り、それによって市場経済への移行の成功に、より多くの中国市民が利害関係を持つようにしてきた。しかし、2008年の危機に先立つ数年間に米国が住宅保有の拡大を図ったのと同様に、中国の政策は行き過ぎたものとなり、大幅な価格下落と混乱の可能性を示唆する、財政的に持続不可能な状況を生み出した。
その結果、調整の課題は大きく拡大した。中国企業は、急速に増加していた製品の海外への販売と生産能力のさらなる拡大を支えられなくなり、経済は成長、雇用、賃金の重要な原動力のいくつかを失った。その結果生じた景気減速は、資産価格の過大な水準を維持し、局所的な信用不安を防ぐ政府の能力を損なった。
国民生活への悪影響を抑えるため、中国当局は人民元を段階的に切り下げるよう誘導してきた。 昨年8月の予想外の切り下げ に続き、国内の為替レートの日次固定値が次々と引き下げられており、いずれも中国製品の海外での競争力を高めるとともに、国内では輸入代替を加速させることを狙ったものである。オフショア市場では、人民元の下落がさらに進んでいる。
中国の通貨切り下げは、近年、新興国と先進国の双方に見られるより広範な傾向と一致している。世界金融危機の直後、米国は、ほぼゼロ金利と大規模な資産購入を特徴とする拡張的な金融政策に大きく依存し、それによりドル安が進み、輸出が押し上げられた。より最近では、欧州中央銀行が同様のアプローチを採用し、国内経済の活性化を図るためユーロを下落へと誘導している。
しかし、国内目標を追求する中で、中国は意図せずして世界の金融不安を増幅させるリスクを抱えている。具体的には、市場は、人民元の切り下げが他国の成長を「奪う」可能性を懸念している。その中には、中国よりはるかに多くの対外債務を抱え、金融面の備えがはるかに乏しい国々も含まれる。中国は十分な国際準備を維持している。
この懸念は、中国が経済規模にふさわしい役割を世界経済のガバナンスにおいて果たそうとする中で直面する、さらに困難な綱渡りを物語っている。実際、中国は現在、世界第2位の経済大国である（市場ベースではない一部の指標では最大となる）。
実際、中国は最近、金融システムの段階的な国際化に向けた関心を強めている。特筆すべきは、国際通貨基金（IMF）に対し、 人民元を 、特別引出権（SDR）の価値を決める通貨バスケットに加えるよう説得することに最近成功したことである。SDRは、IMFが188の加盟国との取引で用いる単位である。
この措置は、人民元を主要な世界の通貨（米ドル、ユーロ、英ポンド、日本円）と同等の位置づけにするものであり、国際通貨制度において中国の通貨が官民双方で受け入れられることを強めるだろう。同時にそれは、義務ではないものの、中国が世界の金融不安を悪化させることを控えるとの期待を生み出した。
中国の国内と国際の責任が再び比較的よく整合する時は来るだろう。しかし、その時は今ではなく、同国の厄介な構造転換が進行中であることを踏まえると、おそらくすぐには訪れないだろう。その間、中国は引き続き国内の責務を優先せざるを得ないと感じ続けると見られるが、世界経済にとって大きな混乱をもたらす転換点を避けることを狙った、きめ細かな方法によってである。ただし、それが無秩序な結末を避けるのに十分かどうかは、完全に保証されているわけではない。
本記事の掲載は、世界経済フォーラムによる見解への支持を意味するものではない。
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執筆者：モハメド・A・エルエリアン。アリアンツのチーフ・エコノミック・アドバイザーであり、同社の国際経営委員会のメンバーでもある。米国のバラク・オバマ大統領のグローバル開発評議会の議長を務める。
写真：北京中心部で、中国の中央銀行である中国人民銀行の本店近くの金融街にある商業銀行の本店前に、中国国旗がはためいている。REUTERS/Kim Kyung-Hoon.
