国内の厳しい状況にもかかわらず、新興市場多国籍企業（EMMs）は世界市場で目覚ましい台頭を続けています。2014年には、途上国および新興経済国による対外直接投資（FDI）が23％増加し、過去最高の4,680億ドル、世界のFDIフローの35％に達しました（UNCTAD, 2015）。10年余りの間に、インドのタタ・グループ、南アフリカのSABMiller、中国のハイアールといった新興市場企業は、世界各地に事業拠点を築き、それぞれの分野で世界的なリーダーとなりました。
しかし、こうした世界的大企業の迅速かつ広範な地理的拡大は、この種の多国籍企業の間では一般的ではありません。私たちが最近出版した著書『New Voices in Investment』では、ブラジル、インド、韓国、南アフリカの4つの新興経済国における700社以上の企業を調査し、実際には、EMMsの大多数が投資先を決定する際に主に自地域内を見ていることが示されています。回答者の40％は市場規模と事業機会を立地決定の主な要因として挙げていたものの、その顕示選好は、より近い投資先に向かっているようです。
地理的要因は、新興市場多国籍企業の投資判断にどのような影響を与えるのでしょうか。物理的な距離だけでなく、文化的・社会的な距離も、より大きな市場の魅力を相殺しうる投資障壁となるのでしょうか。これを実証的に検証するため、私たちは重力モデルを修正したバージョンを用い、距離の重要性に加え、国および企業レベルの様々な要因がEMMsの投資判断に与える影響を推定しました。[1]
本研究の結果は、企業が市場規模の魅力と、遠隔地や文化的に異なる市場に参入する際の取引コストとの間でトレードオフに直面していることを裏付けています。受入国の一人当たり所得と人口水準は、市場の「規模」としての魅力を捉えるものであり、特定の投資先に投資する確率と、そこでの投資件数の双方にとって重要な決定要因であることが明らかになりました。一方、2市場間の物理的距離は、投資の確率を低下させます。同様に、隣接性、共通言語、植民地支配の歴史など、2国間の物理的・文化的距離を捉えるその他の要因も、全体として、ある市場への投資確率と投資件数の双方にとって重要な決定要因です。これは、地理的または文化的に関連する取引コストおよび情報コストが投資判断において重要であることを示唆しています。
新興市場多国籍企業からのFDIをより多く呼び込むため、各国は物理的・文化的距離に伴う取引コストおよび情報コストをどのように削減できるでしょうか。まず第一に、潜在的投資家にとっての情報上の障壁を低減することを目的とした投資誘致サービスを通じて行うことが挙げられます。
しかし、それに加えて、私たちの分析は、政府が物理的・文化的距離のコストを軽減するために実施しうる他の政策も存在することを明らかにしています。特に、私たちの結果は、2国間の投資協定（BITs）が両国間に存在することで、投資の可能性が有意に高まることを示しています。これは先行研究とも整合的です。BITsは一般に、受入国の領域内における一方の国の投資家を保護する約束を含んでいます。これらの保護は、投資家が受入国を相手取って直接請求を行うことを可能にする強力な国際仲裁メカニズムによって裏付けられています。
さらに興味深いことに、私たちの結果は、2国間投資協定が投資家にとっての距離のコストを引き下げることを示しています。明確で安定したルールを提供することで、BITsは、投資家にとってなじみの薄い市場への投資コストを一定程度低減します。
これらの協定を批准し執行することが重要であるのと同様に、その適用範囲を効果的に周知することも極めて重要です。情報発信は重要であり、それは投資や市場機会に関するものだけでなく、BITsやその他の国際協定に関するものについても同様です。証拠によれば、企業は、潜在的および既存の受入市場が締結している協定について、概して認識していない傾向があります（図1）。政策立案者は、投資誘致戦略を設計する際にこれらの要素を考慮すべきです。
図1。受入国が締約国となっているFTAやBITsのいずれかについて、ご存じですか？
出典：潜在投資家調査のデータ
[1] 観測単位が「出身国『i』－投資先国『j』－セクター『s』」の三つ組である計数モデルを推定しました。従属変数は、国iから国j、セクターsへの投資家数です。[1]具体的には、二段階のハードルモデルを用いました。第1段階ではロジットモデルで計数が正となる確率を推定し、第2段階ではゼロ切断負の二項モデルで正の投資件数の決定要因を明らかにしています。両モデルは同一の仕様に従うと仮定しています。
本記事は当初、 世界銀行の「The Trade Post Blog」に掲載されたものです。掲載は、世界経済フォーラムによる見解の支持を意味するものではありません。
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著者：Gonzalo Varelaは、世界銀行グループの貿易・競争力グローバル・プラクティスのトレード・エコノミストです。Laura Gómez-Meraは、マイアミ大学の政治学准教授であり、貿易・競争力グローバル・プラクティスの短期コンサルタントでもあります。
画像：早朝、ドバイ・マリーナ付近を濃霧が流れる様子。REUTERS/Steve Crisp.
