2008年の金融危機後、カナダの金融システムは驚くほど持ちこたえ、G7の他の国々がうらやむ存在となった。最大の貿易・金融パートナーである米国が危機の震源地だったことを考えると、この相対的な強靭さは特に際立っていた。
カナダの成功の一因は、銀行システムが、十分な資本を備え、安全で保守的かつ収益性の高い事業モデルを持つ少数の大手銀行に支配されていることにある。事業は住宅ローン融資に集中しており、その多くは住宅ローン保険の対象となり、連邦政府の保証に支えられている。こうした誇るべき実績と健全な金融システムがあるとはいえ、特定の金融リスクには目を配り続ける必要がある。
注視すべきリスク
IMFのカナダ経済に関する最近の 報告書 は、原油価格が大幅に下落したことを受け、いくつかの懸念を示している。国内経済の主な脆弱分野は、過熱した住宅市場と高水準の家計債務の二つだ。
家計債務の水準は最近安定したように見えるものの、過去10年間で歴史的な高水準に達し、可処分所得の150％を超えている。これは経済協力開発機構（OECD）加盟国の中でも最も高い水準の一つだ。
一方、住宅価格は2000年以降、全国で60％以上上昇した。トロント、カルガリー、バンクーバーなどの大都市圏が価格上昇をけん引しており、バンクーバーは最近、香港に次いで世界で住宅取得の手頃さが低い都市にランクされた。しかし、交易条件の悪化、成長の鈍化、米国の金利上昇見通しを受け、カナダの割高な住宅市場は冷え込みつつある可能性がある。例えば、石油資源の豊富なアルバータ州では、住宅の売り出し件数と販売件数の比率が顕著に上昇している兆候が最近見られる。急激な市場調整のリスクには引き続き注意する必要がある。
過去数年間、カナダは金融機関と金融システム全体の安全性を高めるための政策を通じて、経済の脆弱性を軽減する多くの措置を講じてきた。
例えば、住宅ローン信用の伸びの鈍化や借り手の信用力の向上は、保険付き住宅ローンに対する融資基準の厳格化（返済期間の短縮、頭金の引き上げ、住宅価格の上限設定など）の直接的な結果とみられる。
こうした措置は、信用の伸びを抑制するうえで部分的な効果にとどまった可能性がある。カナダで金融規制が厳格化されたことによる「漏れ」の可能性を示す例として、保険なし住宅ローンの役割拡大が挙げられる。規制を厳格化した後に各国が直面し得る一般的な問題だ。融資額の担保評価額に対する比率が80％未満のこれらのローンは、同じ規制強化の対象ではない。現在、新規住宅ローンの大半を占め、住宅需要を押し上げる一因となっている。例えば、急成長する不動産市場で一戸建て住宅に集中している価格上昇は、保険なし住宅ローンと結び付いているようだ。金融リスクが再び高まり始めた場合、政策当局はこれらのローンに関する規制をさらに厳格化する必要があるかもしれない。
長期的には、カナダは住宅ローン保険における政府の役割を改革し、それに伴うリスクに対する納税者の負担を軽減することも有益だろう。連邦政府の保証を制限すれば、民間部門のリスク分担が増し、慎重な対応をさらに促すことができる。ただし、現行制度は保険付き住宅ローンに依存しているため、民間部門の役割を徐々に拡大し、公的部門の役割を縮小していくには、変更を段階的に進める必要がある。
点と点をつなぐ
カナダは金融システムのレジリエンスを高めるために、ほかに何ができるだろうか。
今後を見据えると、より広範な課題は、金融システム全体の安全を保つための政策枠組みを強化することだ。ただし、どのアプローチが最善かについては活発な議論がある。危機の際には主要機関間の非公式な協力がうまく機能したが、将来のショックは必然的に異なる様相を呈する。IMFの立場から見ると、将来のショックを特定し対応するための、より正式な取り決めをあらかじめ備えた強固な枠組みがあれば、レジリエンスは高まるだろう。
検討に値する重要な措置は二つある。
第一に、金融システム全体に対するマクロプルーデンス監督の権限を単一の機関に付与すれば、説明責任が強化され、将来起こり得る危機を特定し対応する政策当局の能力が高まる。この機関には、「点と点をつなぎ」、システミックリスクを包括的かつ統合的に把握するために十分に幅広い参加者を含め、必要なデータを収集する権限を持たせるべきだ。
第二に、適時の意思決定を支え、連邦・州当局双方が危機シナリオに対応する能力を検証するための調整枠組みを整備すれば、危機への備えが強化される。こうした制度的取り決めや枠組みを拡充することで、行動する能力と意思の双方を支え、とりわけ金融ストレス時にそれらを発揮しやすくし、カナダの金融システムと経済を強化できる。
この記事は、 IMF Direct との協力のもとで掲載されています。掲載は、世界経済フォーラムが見解を支持することを意味しません。
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著者：Hamid Faruqeeは国際通貨基金の上級職員。Andrea PescatoriはIMF西半球局のエコノミスト。
画像：カエデの葉と機能性太陽電池で飾られた窓に映るカナダ国旗。クレジット：Stefano Paltera／Solar Decathlon。
