新興市場は成長と持続可能性のどちらかを選ぶことはできない。
従来のESG（環境・社会・ガバナンス）指標は、発展の軌跡を考慮しないため、新興市場を誤って評価することが多い。
これに対し、新たなD-ESGフレームワークは、成長とESGを統合し、同等の国々と公正に比較するとともに、過去10年間の進歩を評価する。
持続可能性をめぐる世界的な議論は変化しつつあるが、新興市場（EM）においては、その議論に独特の緊張関係が伴う。
気候危機はあらゆる場所で顕在化しており、ニューデリーの熱波やジャカルタの水危機もその一例である。こうした国々は同時に、貧困と停滞との闘いにも直面している。「成長が何よりも優先される」という考え方はもはや成り立たないが、経済の現実を無視した環境保全への一点集中もまた、同様に不可能である。
本稿では、この隔たりをどのように埋めることができるかを検討する。その際に拠り所とするのは、D-ESGフレームワークであり、これはAnne Miroux、Shailja Bang Shah、そして私がコーネル大学の新興市場研究所（Emerging Markets Institute）で開発したものである。
対立の構図：生存か持続可能性か
持続可能な成長および気候変動の枠組みは、主に先進国向けに設計されてきたため、新興市場の発展上のニーズを軽視することが多い。豊かな国々にとって、社会の大きな部分がすでに一定の富の水準に達しているため、GDP成長よりも環境への配慮を優先することは受け入れやすい取引となっている。
しかし、多くの新興市場にとって、この考え方は受け入れがたい。これらの経済においては、環境への配慮が、食料、水、衣服、住居といった基本的ニーズと競合しうる。例えば、ムンバイは、1,000万人の通勤者を抱える過密な交通システムの改善に注力すべきだろうか。それとも、広範な健康被害を引き起こしている大気質の問題の解決を優先すべきだろうか。
現実には、両方に取り組まなければならない。新興市場にとって成長は依然として優先事項であるが、包摂的な長期的発展を確実にするためには、環境・社会・ガバナンス（ESG）の原則と組み合わせる必要がある。経済的な勢いがなければ、ESGの改善を支えるために必要な資源そのものが存在しない。
ギャップ：従来の指標が機能しない理由
現在の持続可能な成長モデルは、出発点の条件を考慮しない基準を満たさないことを理由に、新興市場を不利に扱うことがある。従来のESGフレームワークは、一般に先進国を基準点として策定された基準に基づいている。これらの基準を新興市場に適用すると、その軌跡を形作る独自の課題や機会が考慮されず、偏った評価が生じる。
さらに、静的な評価は発展の道のりを見えにくくする。新興市場は、制度の移行や外的ショックによって形作られた非線形の成長の軌跡をたどることが多い。現在の状態のみで判断することは、長い時間をかけて達成された構造的な変革を無視することになる。
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必要とされるもの：EMI D-ESGアプローチ
この格差に対処するため、新興市場研究所は、標準的な略称に発展・経済成長の「D」を加えたD-ESGフレームワークを導入した。このフレームワークは、三つの重要な視点の転換を取り入れることで、新興市場が持続可能性の状況を乗り越えるための道筋を示すものである。
1. ピア・ツー・ピア・ベンチマーキング
このフレームワークは、新興市場を先進国ではなく、同等の立場にある国々（具体的にはE20+1グループ）と比較する。これにより、指標がこれらの国々の現実に即したものとなり、パフォーマンスのより公正な評価が可能になる。
2. 成長（D）とESGの統合
成長と持続可能性を取引関係として捉えるのではなく、D-ESGフレームワークはそれらを統合する。
Dの柱にはGDP、貿易、イノベーション、財政収支が含まれる。この重み付けは、経済状況がESGに注力する能力を左右することを踏まえたものであり、経済成長の柱には30%の重みが、E、S、Gの三つの柱を合わせたものには70%の重みが与えられている。
3. 時間をかけた進歩の評価
特に重要なのは、このフレームワークが現在のパフォーマンスと過去10年間の成長を測定する点である。ある国の現在のスコアと10年間の成長スコアを平均することで、このモデルは、絶対的な数値がまだ先進国の水準に達していなくとも、急速な改善を遂げている国々を評価する。
現実世界への含意
このレンズを適用すると、新興市場が直面する取捨選択について興味深い知見が得られる。2024年のパフォーマンスを検証すると、いくつかの点が際立つ。
成長の代償： 中国は総合的に最も強いパフォーマンスを示す国として浮上しており、その地位は主に経済（「D」）の柱によって支えられている。この柱は、近年の大幅な経済成長に裏打ちされたものである。一方、環境の柱におけるパフォーマンスは著しく弱く、急速な拡大がもたらした深刻な環境面でのコストを浮き彫りにしている。
「グリーン」の停滞： 対照的に、メキシコ、コロンビア、ブラジルといったラテンアメリカ諸国は、環境の柱では良好な成績を収めている一方で、経済成長の柱では著しく弱い結果となっている。これは、過去10年間において経済の勢いが相対的に弱まっていることを反映している。
バランスの確保： フィリピンやベトナムのような国々は、堅調な経済パフォーマンスと、E、S、Gの各柱における強い成果を両立させることに成功しているため、全体として高いパフォーマンスを示している。
主要な結論
グリーン・トランジションは、新興市場にとって、成長と持続可能性の両方のアジェンダの一部として捉え直されなければならない。EMI D-ESGフレームワークは、経済成長とESGが並行する課題ではなく、発展における深く相互に結びついた側面であることを示している。
発展と成長を持続可能性のフレームワークに組み込むことで、投資を阻害する非現実的な目標を超えることができる。その代わりに、進歩が評価され、資本が引き寄せられ、持続可能な未来への移行がより環境に優しいだけでなく、より公正かつ迅速なものとなるような体制を育むことができる。
今後を見据えると、議論はガバナンスをより適切に測定する方向へも発展させる必要がある。ガバナンスは持続可能な成長の要であり、定量化が難しいものの、成功には不可欠である。
