ルーブルが急落している。ロシア中央銀行が午前1時に政策金利を650ベーシスポイント引き上げて17％とした後、火曜日の取引開始時には8％上昇したものの、その後、対ドルで1ドル＝74ルーブルという過去最安値を更新した。
ロシア中央銀行にとって懸念すべき兆候として、通貨は依然不安定で、朝方の上昇分を急速に打ち消し、執筆時点では取引開始時より13％超下落している。週間では20％超、年初来では56％下落している。
ブルームバーグドル対ルーブル。
ロシアの苦境に追い打ちをかけるように、同国の10年物自国通貨建て国債利回り（政府が借り入れのために支払う金利）は2％超上昇して15.36％となった。一方、ドル建て10年債利回りも36ベーシスポイント上昇して7.55％となったと、 フィナンシャル・タイムズが報じている。Julius Baerの新興市場ストラテジスト、ハインツ・リュッティマン氏は、ロシアの状況を「パーフェクトストーム」と表現している。その最終段階となるのは、資本規制の導入だという。
月曜日の急落後、政治中枢の動揺が露呈した。元財務相のアレクセイ・クドリン氏は、国有石油会社ロスネフチが通貨市場を動揺させたとして、 Twitterで同社を非難した 。同社は広く、 ロシア中央銀行による裏口からの借り換え支援を受けたとみられていた。これに対しロスネフチは、中央銀行が「ロシアを景気後退へと押しやっている」と非難し、ただちに反撃した。
ロシアの経済紙 『ヴェドモスチ』は、動揺したトレーダーらが 、最新の下落を食い止めるため中央銀行がなぜ通貨市場に直接介入しないのかと問いかけていると報じている。中央銀行はルーブル防衛のため2014年に700億ドル超を費やしたが、先月、通貨を自由変動相場制に移行させるため、無制限の介入を停止すると発表した。
ただし、中央銀行のエリビラ・ナビウリナ総裁は、通貨下落が国内の金融安定を脅かす場合には介入する権利を留保している。多くの人にとって、その時は月曜日にルーブルが10％急落した時点で、とうに過ぎている。『ヴェドモスチ』は、ロシアの取引会社Metallinvestbankのトップ、セルゲイ・ロマンチュク氏の発言を引用している。
「中央銀行が介入しないのは誤りであり、状況を大きく悪化させる。」
ルーブルの下落は、6月以降の原油価格の崩落によって引き起こされていた。石油収入はロシアのGDPの約10％、政府歳入のほぼ50％を占める。6月以降、ドル建てで40％下落した原油価格の影響は、ルーブル安によっていくらか和らいでいた。ドル換算の収入減少分が、各ドルで買えるルーブルの増加によって補われていたためだ。
しかし月曜日、原油価格よりもルーブルがはるかに急激に下落し、この連動関係は崩れたように見えた。下のチャートが示すように、それまで両者は連動していたが、月曜日にはルーブルが対ドルで急落（オレンジ線）する一方、ブレント原油（緑線）の下落ははるかに小幅だった。
ブルームバーグドル／ルーブルとブレント原油。
この乖離は、ルーブル安がロシアの民間部門の健全性に疑念を生み、それがさらに通貨安を招くという、自己実現的な通貨危機に状況が発展しつつあるとの懸念を高めている。ロシア企業は今月、約350億ドル、2015年には1000億ドル超の外貨建て融資を返済する予定だ。
火曜日の午前1時に実施された中央銀行の予想外の利上げは、通貨の下落を食い止めることを狙ったものだった。これまでのところ狙いどおりの効果を上げているものの、 ブレント原油が約2％下落したとのニュースにより、価格は2009年半ば以来初めて1バレル60ドルを下回った。これを受け、利上げだけではルーブルの下落傾向を反転させられないのではないかとの懸念が高まるだろう。
これは二重の打撃となる。利上げ自体が弱体化したロシア経済を景気後退に追い込む恐れがあるためだ。資本コストが大幅に上昇したことで、借り入れと支出が減るはずだ。
ソシエテ・ジェネラルロシアの実質実効為替レートとブラジル、韓国の比較。
さらに、今年45％超下落したにもかかわらず、ソシエテ・ジェネラルのアナリストは、実質ベースで見るとロシアは依然として同業国に比べ割安とは言えないと警告している。グローバル為替戦略責任者のキット・ジャックス氏は、最新の報告書で次のように指摘している。
「過去16年間の上昇がすべて生産性によって正当化されると考えない限り、依然として割安ではない。これはロシアよりも一部の新興市場経済に、より当てはまる議論だ。」
これは、通貨の早期反発を期待する人々にとって悪い知らせであり、投資家が再び戻ってくるまでには、さらに下落する余地があることを示唆している可能性がある。
この記事は、 Business Insiderとの協力により掲載されています。掲載は、世界経済フォーラムが見解を支持することを意味するものではありません。
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著者：トマスはロンドンを拠点とする政治記者で、政治、政策、経済を担当している。以前はスイスに拠点を置く世界経済フォーラムに勤務していた。
画像：2012年11月1日、モスクワで欧州一高い超高層ビルとして紹介する式典の後、モスクワ国際ビジネスセンターとマーキュリー・シティ・タワー（右）を望む。ロイター／セルゲイ・カルプキン。
