2008年に米国の投資銀行リーマン・ブラザーズが経営破綻し、大恐慌以来最悪の世界金融危機を引き起こした際、危機の原因について広範な合意が形成されたように見えた。肥大化して機能不全に陥った金融システムが資本を誤って配分し、リスクを管理するどころか、実際にリスクを生み出していたという見方である。金融規制の緩和は、低金利の金融政策とともに、過度なリスク テイクを助長した。金融政策は景気回復にはそれほど効果がなく、さらなる金融緩和によって金融システムの完全な崩壊は防げたかもしれないが、景気回復への効果は限定的だとされた。したがって、財政政策、すなわち政府支出の拡大への依存を強めることが必要だとされた。
それから5年が経ち、一部の人々は別の恐慌を回避できたことを自画自賛しているが、欧州でも米国でも繁栄が戻ったと主張できる人はいない。欧州連合（EU）は二番底（一部の国では三番底）の景気後退からようやく抜け出しつつあり、一部の加盟国は依然として不況にある。多くのEU諸国では、GDPは景気後退前の水準を下回ったままか、わずかに上回る程度にとどまっている。欧州では2,700万人近くが失業している。
同様に、フルタイムの仕事を希望しながら見つけられない米国人は2,200万人に上る。米国の労働力参加率は、女性が大量に労働市場に参入し始めて以来見られなかった水準にまで低下した。米国人の所得と資産の大半は、危機の発生よりはるか以前の水準を下回っている。実際、フルタイムで働く典型的な男性労働者の所得は、40年以上で最も低い水準にある。
確かに、金融市場を改善するための措置は講じてきた。 いくつか の措置が取られてきた。資本要件は いくらか 引き上げられたが、必要とされる水準には遠く及ばない。 一部 のリスクの高いデリバティブ（金融の大量破壊兵器）は取引所で取引されるようになり、透明性が高まり、システミック・リスクが低減された。しかし、大量の取引は依然として不透明な店頭市場で行われており、そのため、最大手の金融機関のリスク・エクスポージャーについて我々はほとんど把握できていない。
同様に、 一部の 略奪的・差別的な融資や、悪質なクレジットカードの慣行は抑制されたが、同様に搾取的な慣行は続いている。ワーキングプアは、高利のペイデイローンによって依然として過度に搾取されている。市場支配力を持つ銀行は、加盟店からデビットカードやクレジットカードの取引に対して依然として多額の手数料を徴収しており、加盟店は真に競争的な市場で支払われるべき額の数倍を支払わざるを得ない。これらは、単純に言えば税金であり、その収入は公共目的に充てられるのではなく、民間の金庫を潤しているにすぎない。
その他の問題は未解決のままであり、一部は悪化している。米国の住宅ローン市場は依然として人工呼吸器につながれた状態にある。政府は現在、全住宅ローンの90％以上を引き受けており、バラク・オバマ大統領の政権は、競争力のある条件で責任ある融資を確保する新たな制度をまだ提案していない。金融システムはさらに集中が進み、銀行は大きすぎ、相互に結びつきが強すぎ、相関性が高すぎて破綻させられないだけでなく、大きすぎて管理や説明責任を果たすこともできないという問題が深刻化している。マネーロンダリングや市場操作から、融資における人種差別や違法な差し押さえに至るまで、スキャンダルが次々と発覚しているにもかかわらず、上級幹部が責任を問われたことはない。金融上の制裁が科されてきた場合も、システム上重要な金融機関が危機に陥ることのないよう、本来あるべき水準よりはるかに小さいものにとどまっている。
信用格付け機関は、二件の民事訴訟で責任を問われている。しかし、ここでも、彼らが支払った金額は、その行為によって生じた損失のごく一部にすぎない。さらに重要なのは、根本的な問題である。格付け対象の企業が格付け機関に報酬を支払うという、倒錯したインセンティブの仕組みは、いまだに改められていない。
銀行家たちは、危機の勃発時に受けた政府の救済資金を全額返済したことを誇っている。しかし、彼らがそのことに触れないのは、 誰であれ ほぼゼロ金利で巨額の政府融資を受けた者は、その資金を政府に貸し戻すだけで数十億ドルを稼ぐことができたはずだという点である。また、彼らは経済の他の部分に課されたコストについても語らない。欧米における累積的な生産量の損失は、5兆ドルを大きく超えている。
一方で、金融政策だけでは不十分だと主張していた人々は正しかったことが判明した。確かに、我々は皆ケインジアンだったが、その期間はあまりにも短かった。財政刺激策は緊縮策に取って代わられ、経済パフォーマンスへの悪影響は予測可能であり、実際に予測どおりとなった。
欧州の一部の人々は、経済が 底を打った可能性がある ことに満足している。生産の増加に転じたことで、景気後退（経済の収縮が2四半期連続で続くこと）は 公式には 終わったとされている。しかし、有意味な意味においては、2008年以前の水準を下回る所得の人々が大半を占める経済は、依然として景気後退の中にある。また、労働者の25％（若年層の50％）が失業している経済は、ギリシャやスペインの事例に見られるように、依然として不況の中にある。緊縮策は失敗しており、近いうちに完全雇用に戻る見通しは立っていない（当然のことながら、より穏健な形で緊縮策を実施している米国の見通しは、これより良好である）。
金融システムは5年前より安定しているかもしれないが、その基準は低い。当時は、崖っぷちに立たされていた状態だった。銀行が収益性を回復し、苦労して得た規制の緩やかな改善を喜んでいる政府や金融部門の人々は、依然として必要とされていることに注力すべきである。コップは、せいぜい4分の1しか満たされておらず、大半の人々にとっては4分の3が空の状態である。
本記事で述べられている意見は著者個人のものであり、必ずしも世界経済フォーラムの見解を反映するものではない。本記事は Project Syndicateとの協力により掲載されている。
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著者：ジョセフ・E・スティグリッツ氏は、経済学でノーベル賞を受賞しており、コロンビア大学の大学教授を務めている。
画像：2012年8月9日、カリフォルニア州サンフランシスコの新しい小売店で、求人に応募する求職者たち。REUTERS/Robert Galbraith
