現在、米連邦準備制度（FRB）は金融政策にほぼ満足している。しかし、2007年半ば以降、その政策は十分に拡張的ではなかった。現時点で最も成功の見込みが高い政策は、1979年と1933年にFRBが、1931年にイギリスが、そして現在は安倍晋三氏が実施した政策に類似したものとなるだろう。
米国経済の不況を大きく深刻化させ、循環的失業を恒久的な長期的構造的非雇用へと変えつつあるという連邦準備制度のアプローチを懸念してきた我々は、国内の金融政策をめぐる論争には敗れた。しかし、加わるべきもう一つの政策論争がある。FRBは単なる米国の中央銀行ではなく、事実上、 世界の 中央銀行でもあるのだ。
米国の現行の為替相場制度は変動相場制、あるいは少なくとも変動し得る相場制である。1950年代と1960年代には、ミルトン・フリードマンのような経済学者は、変動為替相場の世界的制度では、通貨価値は経済のインフレ率と生産性上昇率の差に沿って、ゆっくりと緩やかに動くと想定していた。
1970年代、経済学者の ルディ・ドーンブッシュ （そして現実）は、それが誤りであったことを我々に教えた。変動相場制では、名目金利の将来の期待差からインフレ率を差し引いたものが、現在の為替相場に織り込まれる。米国の金融政策に合わせて自国の金融政策を変更する国は、現在の為替相場を大きく変動させることになり、今日の高度にグローバル化した世界では、それは輸出入部門に大きな混乱をもたらす。どの政府もそれを望まないため、今日ではほぼすべての政府が金融政策の設定において米国に追随し、そこから外れるとしても控えめかつ慎重にとどまっている。
したがって、米国は、変動為替相場制の下で独自の金融政策に従う多数の経済のうちの一つにすぎないわけではない。むしろ米国は世界的覇権国、すなわち世界の中央銀行であり、米国内における産出、雇用、インフレの安定化と金融安定の確保だけでなく、世界経済全体を管理する責任も負っている。
懸念される領域の一つは、新興市場が資本流入の恩恵を得ようとする中での成長の健全性と安定性である。その過程では、北大西洋諸国による開放的な金融市場の要求に応えること、そして投機的な「ホットマネー」、キャリー・トレード、非合理的な熱狂、オーバーシュートによって生じる不安定性を管理することが求められる。新興市場の中央銀行総裁たちは、ホットマネーの大量流入と国内のインフレスパイラルを招く拡張的政策と、信用収縮と国内不況を引き起こす急速な引き締めとを交互に繰り返す米国を懸念している。
次に、今日の世界経済が直面している主要な問題がある。ユーロ圏と欧州の危機である。適切な財政統合を伴わないユーロの創設は、黒字地域から赤字地域への移転が需要の不均衡を解消することも、緩和することさえもないことを意味した。ユーロ圏には、最適通貨圏とするために必要な労働市場の柔軟性が欠けており、そのため経済活動の地域間再配分による調整は緩慢にならざるを得なかった。一方で、加盟国が金融政策に対する管理権を失ったことにより、名目的な通貨切り下げによる調整は不可能となった。
さらに、欧州には、経済の再均衡を管理する最も容易な道筋を選ぶために必要なガバナンス機構が欠けている。その道筋とは、南部の緩慢なデフレと全面的な倒産ではなく、北部の穏やかなインフレである。欧州連合の制度設計は、現在欧州をデフレの道へと押しやってきた政策を推し進める利害の声を増幅させており、そのためEUが成長と繁栄をもたらせない失われた数十年となることをほぼ確実にしている。
20世紀初頭の例が、このような経済不況と停滞期がもたらす政治的帰結を示している。カール・マルクスが 「議会主義的クレチン病」 と呼んだものへの反応として生じたのが、代わりに決断力のある指導者、つまり人々に何をすべきかを指示する人物を求める運動の台頭である。そうした指導者は、自らの解決策が他の誰の解決策よりも優れているわけではないとすぐに気づき、権力の座にとどまる最善の方法は、あらゆる問題を外国人のせいにすることだと判断する。こうして彼らは「国家」を称揚し、他国との対立の零和ゲームに政策の焦点を置き、国内の逸脱した「異邦人」をスケープゴートにする。
これは欧州の利益にはならず、米国がそのような欧州に対処しなければならないことも米国の利益にはならない。民主的で繁栄し安定した欧州は、米国にとってはるかに良く、より安全な世界を意味する。
ここで連邦準備制度が登場する。金融政策の枠組みを年4%のインフレ目標、あるいは年6%の名目GDP成長率目標へと移行させることで、米国はユーロ圏で迅速な再均衡を始動させることができる。ECBの現行の金融政策から生じるであろう30%のユーロ高を目にするのではなく、ドイツの輸出業者は、米国の「競争的切り下げ」を防ぐための措置を強く求めるだろう。その結果、南部の現在の緩慢な不況ではなく、北部の穏やかなインフレが最終的にもたらされる。
米国が世界経済の覇権国としての役割を果たすために求められる信頼を尊重してきた実績を持つ世界は、信頼されない世界よりも米国にとってはるかに望ましい。端的に言えば、米国は集団の共通利益のために世界経済を管理しなければならない。さもなければ、世界のマクロ経済管理が底辺への競争的な国家政策闘争の結果となる世界に直面することになる。
米国の中期的・長期的な政治、安全保障、そして経済的利益は、連邦準備制度が、その政策使命を国内の均衡の達成と維持のみに狭く集中させるべきではないと認識することを求めている。むしろ、世界経済全体の総需要と潜在供給を均衡させることによって、世界の中央銀行としての役割を受け入れ、果たすことこそが使命である。
本記事は Project Syndicateとの提携により掲載されています。
著者：J. Bradford DeLong氏は、カリフォルニア大学バークレー校の経済学教授であり、全米経済研究所（National Bureau of Economic Research）の研究員でもある。
画像：2013年7月31日、ワシントンの米連邦準備制度（FRB）ビルの正面の上に止まる鷲。REUTERS/Jonathan Ernst
