ドイツは長らくEUの経済成長を牽引してきたが、ここ数年は東方の国々、なかでもポーランド、ルーマニア、チェコに成長率で追い抜かれている。
JPMorgan Asset Managementで新興国債券を専門とするマネーマネジャー、ダイアナ・アモア氏によると、GDPで東部EU加盟国の上位3カ国は、高い経済成長率、低い失業率、約2%の管理可能なインフレ率という「ゴルディロックスの時期」を迎えている。
IMFは現在、「新興・途上欧州」の経済が今年4.5%成長すると予測しており、6カ月前の予測から1.5ポイント引き上げた。この楽観的な見通しの高まりは、2017年第2四半期の力強い成長にも一部支えられている。同四半期の経済成長率は前年同期比で、ルーマニアが5.7%、チェコが4.7%、ポーランドが4.4%だった。これに対し、EU平均は同期間に2.4%の成長だった。
これらの国々はなぜこれほど急速に成長しているのだろうか。
これらの経済はいずれも、依然として製造業に大きく依存しており、生産物の多くをEU域内の他の国々に輸出している。例えば、チェコ共和国、いや、チェキアは、EUで最も失業率が低く、チェコの労働力人口の約35%が製造業に従事しており、EU加盟国の中で最も高い割合だ。欧州経済が成長すれば、これらの経済圏で生産される製品への需要も高まる。多くの場合、それは自動車を意味する。トヨタ、フォルクスワーゲン、プジョーなどの自動車メーカーがチェコに工場を構えている。ルーマニア最大の輸出企業は、フランスの自動車会社ルノーの子会社であるダチアだ。
力強い経済成長と低い失業率は税収の増加にもつながり、財政を健全化して、これらの国々を投資家にとってより魅力的な存在にしていると、JPMorganのアモア氏は述べた。
同時に、東欧の多くの国々は、2014年に始まったEUの直近の7年間の予算期間から資金を受け取り始めている。最大の受益国はポーランドだ。チェコ中央銀行総裁は、政府の投資サイクルはEUの予算サイクルと密接に結び付いていると最近述べた。IMFは、EU資金の利用が低調だったため、前年には同国の公共投資が大幅に縮小したと指摘した。
ポーランドは、ウクライナからの労働者の急増からも恩恵を受けている。一度に最大で100万人のウクライナ人がポーランドで働いていると推定されており、彼らはより高い賃金と多くの機会を求めてやって来る。特に、ロシアによる2014年のクリミア併合後に起きた景気後退以降、その傾向が強まっている。ウクライナ人労働者は、高齢化と低出生率というポーランドの人口問題への対応に役立ってきた。さらに、同国が2004年にEUに加盟した後、数百万人のポーランド人が国外に移住したことによる労働力の減少も補っている。
うますぎる話ではないか？
一部の国々で最近見られる急成長には、代償が伴う可能性がある。ルーマニアでは、政府が公務員給与を引き上げたことで、持続不可能な個人消費が経済的成功を押し上げているとの懸念がある。8月、Fitch Ratingsは、この政策が景気を過熱させるリスクがあると警鐘を鳴らした。同社のアナリストは、同社が今年のルーマニアGDP成長率予測を引き上げる一方で、賃金の伸びが生産性の伸びを上回り、減税によって財政赤字が拡大したと指摘した。おそらく最大の懸念は政治だ。週末に、大富豪のアンドレイ・バビシュ氏と同氏率いるポピュリスト政党ANOが
チェコの議会選挙で最多得票を獲得した。反体制派の候補である同氏は、EU資金の不正使用をめぐる捜査を受けているにもかかわらず、次期首相に就任する見通しだ。大幅な憲法改正を推進すると公約しており、その当選は、何十年にもわたって欧州で権力を握ってきた既成政党に対する新たな批判の表れとなった。一方、ポーランドの法と正義党は、国内の司法制度改革をめぐってブリュッセルと対立を続けている。欧州委員会は、この司法制度がEU基準を満たしていないと指摘している。こうした状況に加え、政府の権威主義的な傾向が強まっていること
が、投資家をいくぶん不安にさせている。東欧諸国の政府とブリュッセルの関係
が悪化すれば、EUの次期資金拠出サイクルがどうなるかは不透明だ。一定のEU基準を満たさない国への資金を制限する案も浮上している。さらに先を見据えると、これらの経済圏が自動化による工場の雇用への避けられない影響を回避するには、製造業からサービス業へと雇用を移していく必要がある。JPMorganのアモア氏によると、現時点では、これらの国々の経済モデルがもたらす利点はリスクを上回っているようで、EU東部の経済は今後も成長を続ける可能性が高い。投資に充てられるEU資金があり、中央銀行は景気を支える金融政策を取っており、政治的緊張もまだ限界点には達していない。JPMorgan Asset Managementは、ポーランドを含むこれらの国々の通貨と国債を購入していると、アモア氏は述べた。
東欧の主要経済国に訪れた「ゴルディロックスの時期」
ドイツに代わって東欧がEUの成長を牽引。ポーランド、ルーマニア、チェコは高成長、低失業率、約2%のインフレを実現し、好調を維持している。
