世界経済フォーラムの調査対象となったチーフエコノミストの100%は 最新のチーフエコノミスト見通し において世界経済の弱含みを予想し、79%は米国の通商政策が現在、長期的な構造転換を反映していると答えている。
3人のエコノミストが特別ブリーフィング に参加し、今回の見通しに深みと彩りを加えた。
世界経済は、新たな貿易関税、変化する国際的な同盟関係、技術主導の混乱が重なるなかで、「変化する超基本要因」によって特徴づけられていると、彼らは説明した。
「変化する超基本要因」。
これは、2025年の年央に差し掛かるなかで世界経済を変容させている要因について、あるエコノミストが用いた表現である。
経済学において不確実性は避けられないものだが、この表現は、政治家や政策立案者がゲームのルールを変えることで、賭け金が高まっていることを捉えている。米国の関税、変化する国際的な同盟関係、技術的な混乱はいずれも、経済にとって不利な形で状況を根本から再編することに寄与しており、これは世界経済フォーラムの最新のチーフエコノミスト調査によるものだ。
「私たちは不確実性の新たな層を認識するようになった」と、Sandra Phlippen、ABN AMRO銀行のチーフエコノミストであり、フローニンゲン大学の持続可能な銀行業の寄付講座教授でもある。「我々は経済の基本的要因に不確実性を抱えているが、今まさに見えてきているのは、私が『超基本要因』と呼ぶものにおいてさえ不確実性があるということだ。法制度、民主主義、その他多くの基本的な事柄に関する不確実性だ。」
フィリッペンは、3人の主要エコノミストの一人として、Saadia Zahidi（同フォーラムのマネージング・ディレクター、新経済・社会センターおよびナレッジ・コミュニティ担当）と対談し、不確実性の時代をどう乗り越えるか、そして新たな経済の未来がどのようなものになり得るかを議論した。Guy Miller、チューリッヒ保険のチーフ・マーケット・ストラテジスト兼エコノミスト、およびJinny Yan、ICBCスタンダード銀行のマネージング・ディレクター兼チーフ中国エコノミスト（中国市場戦略、グローバル・マーケッツの固定利付・通貨・株式部門）も、自らの見解を幅広い議論の中で述べた。
見通しに影を落とす変動性
米国のドナルド・トランプ大統領が実施した米国政策の大幅な変更は、短期的な混乱ではなく長期的な構造転換の一部を成すものだと、調査対象となったチーフエコノミストの79%が答えた。これは2024年後半の61%から大きく増加した数字である。回答者全員が世界経済の将来の状況はより弱くなると考えており、これは11月の報告書から顕著に悪化したことを示し、また1年前の調査で将来は「やや強くなる」と答えた41%と比べて大幅な低下である。
「起きていることは不規則な性質、つまり『止まっては動く』性質だ」と、チューリッヒ保険のガイ・ミラーは述べる。「もしあなたが企業であれば、今日投資すべきか。明日まで待つべきか。より明確になるまで待つべきか。消費者の視点でも同じだ。事業投資であれ消費であれ、今は『様子見』の状態であり、その様子見は、結局のところ成長に影響を及ぼすことを意味する。」
チーフエコノミストの回答者の大多数は、2025年の残りの期間について米国の成長が弱いか非常に弱いと見ており、同時にインフレの上昇とドル安を予想している。欧州では改善の兆しが見え始めており、中国でも同様である。
それでも、国内産業の保護と貿易赤字の削減を目的とした米国政府の関税は、多くの主要な貿易相手国からの報復措置を引き起こし、世界のサプライチェーンを混乱させている。
エコノミストらが4月に調査を受けて以降、一部の緊張は緩和されたものの、主要なテーマは明確である。彼らは、従来型の経済の不確実性の基準が、法制度、民主主義、制度的な領域にまで拡大し、今後何が起こるかをさらに予測しにくくしていると議論した。
激しい衝撃が至る所に
「激しい衝撃は関税だけでなく、あらゆる所から来ている」と、ICCBスタンダードのジニー・ヤンは述べる。「不確実性の多くは、構造的な要因と短期的な政策判断の両方から生じていると私は考える。」
調査対象者の82%が不確実性は依然として非常に高いと答えており、1年後に低下すると考えているのはわずか56%である。
「これらすべてを通じたキーワードは不確実性だ」と、サディア・ザヒディは述べる。「急な方向転換、Uターン、逆転が続き、特に世界経済を仕事として追う私たちは、気を抜けない状況にある。」
貿易と関税は主要な焦点であり、調査対象となったエコノミストの77%が、関税の引き上げはインフレの上昇につながると答え、89%が世界貿易の停滞または縮小につながると予測している。
「私にとっては、多様化、国内供給能力、そしてリスク低減が『3つのD』だ」と、ジニー・ヤンは述べる。「これは、関税戦争による短期的な衝撃に対して、各国がどのようにしてより強靭になれるかを、まさに示し、実証するものだ。」
企業の意思決定が停滞
企業と政府は、急速な技術変革に適応すると同時に、経済の変動性の急上昇にも適応することを迫られている。調査対象となった全チーフエコノミストは、関税への露出を減らすために企業が調達と物流を再編すると予想しており、大多数は意思決定と投資の遅れを見込んでいる。
「企業は将来の成長に向けて投資するための明確さを必要としている」と、ガイ・ミラーは述べる。「関税について話すとき、私が思うのは、関税そのものよりも、構造的な変化には個人、企業、政府が適応できるということだ。適応することが非常に難しいと私が思うのは、その不確実性だ。」
エコノミストらは、サプライチェーンの多様化と地域拡大における機会について議論したが、それを実現する上での課題も強調した。AIの急速な加速は、変動性と混乱のもう一つの要因でもある。
「ビジネス上の意思決定は、もはや以前のように単純ではない」と、ジニー・ヤンは述べる。
対話では前向きな要素も取り上げられた。例えば、世界経済の米国への依存度が低下し、需要が世界の他地域へ分散していくことなどである。エコノミストらは、現在の状況によって各国や地域がより自立を強め、世界の需要のバランスを取るのに役立つ可能性があるかどうかを検討した。
「2026年を見据えると、限界的には改善が進んでいると思う」と、ガイ・ミラーは述べる。「その頃には米国もやや持ち直す可能性が高い。欧州ももっと良くなり得るし、アジアの一部は明確に大きく改善するだろう。関税や、特に米国における短期から中期のインフレの影響はあるものの、世界の金利は低下しており、今後も低下を続けると考えている。それは成長をある程度下支えするものであり、だからこそ状況は改善し得ると思う。」
