30年以上にわたる目覚ましい成長を経て、中国経済はより従来型の発展路線へと移行しつつあり、経済のほぼあらゆる側面に影響を及ぼす難しいリバランスが進行している。まず、中国の経常黒字は2007年のGDP比10％というピークから、昨年はわずか2％強に縮小し、9年ぶりの低水準となった。2014年第3四半期、中国の対外黒字は815億ドル、資本・金融収支の赤字は816億ドルとなり、より安定した国際収支を反映した。
この変化は一因として、過去2年間、先進国が貿易競争力を高めるために再工業化を進めてきたことによって説明できる。たとえば米国では、製造業は2011～2012年に平均年率4.3％で成長し、耐久財製造業の成長率は8％に達した。これは2002年と2007年のそれぞれ4.1％、5.7％から上昇したものだ。実際、米国の製造業はマクロ経済の回復を牽引する一助となっている。
一方、中国の賃金コストが上昇するなか、労働集約型の製造業は競争の激化に直面している。インド、メキシコ、ベトナム、一部の東欧経済圏などが、先進国からの産業移転を受け入れる、新たな、より費用対効果の高い拠点となっている。その結果、先進国経済の回復によっても、中国の輸出需要は危機前の水準には戻っていない。こうした動向は、人民元の継続的な上昇とともに、先進国における中国製品の市場シェア低下につながっている。実際、中国の輸出は2013年以降、先進国全体で市場シェアを約2.3％失い、米国では2011年以降、約2％失った。
環太平洋パートナーシップ（TPP）、大西洋横断貿易投資パートナーシップ（TTIP）、複数国間サービス貿易協定のような初期段階の貿易協定は、特定国間の関税を撤廃し、労働・環境基準を導入することで、この過程をさらに加速させるだろう。国家支援や政府調達という形の目立たない保護主義も加わり、中国の輸出は深刻な課題に直面している。また中国では、投資と消費の国内リバランスも進んでいる。現状では、固定資産投資の伸びが2009年の33％から今年は16％へと低下し、生産の伸びに大きな下押し圧力をかけている。GDP成長への投資の寄与は、2009年の8.1ポイントから昨年は4.2ポイントに落ち込んだ。
低下の理由の一つは、中国が2010～2011年の大規模投資によって生み出された生産能力を、まだ吸収できていないことだ。鉄鋼、非鉄金属、建材、化学工業、造船といった伝統産業に加え、過剰生産能力は風力発電、太陽光発電、炭素繊維などの新興産業にも及んでおり、多くの業種で生産能力の稼働率は75％未満にとどまっている。
しかし、投資の減少は資本形成の減少とも直接相関している。1996～2012年、中国の平均資本産出増分比率（全体の産出を1単位増やすために必要な限界資本投資）は比較的高い3.9であり、同程度の成長を遂げている発展途上国より、中国の資本投資の効率が低かったことを意味する。
さらに、資金調達金利と要素コストの循環的な上昇により、工業製品と農産物の価格差が徐々に回復している。その結果、工業企業の利益は引き続き減少する可能性が高く、高水準の投資を維持することが難しくなっている。一方、中国の中間層の拡大は消費に大きな影響を及ぼしている。昨年、中国は日本を抜き、米国に次ぐ世界第2位の消費市場となった。
確かに、中国の輸入は依然として中間財に重点が置かれており、鉄鉱石などの原材料の輸入は過去10年間に急増した。しかしここ数年、自動車やコンピューターなど、輸入消費財および消費・投資の両用に供される完成品の割合が大幅に増えている。この傾向は、より均衡の取れた世界環境に寄与するだろう。
中国のリバランスをめぐる最後の要素はテクノロジーだ。現状では、技術導入とイノベーションの遅れが、中国と西側先進国との格差拡大の一因となり、経済の変革と高度化を妨げ、グローバル・バリューチェーンにおける中国の上位への移行を阻んでいる。
しかし、中国の一人当たり所得が増加し、消費市場が成熟し、産業構造が変化するにつれて、資本設備や商業サービスへの需要は大幅に増えるだろう。実際、今後10年間、中国のハイテク市場は年率20～40％の成長を遂げると見込まれている。
米国が中国向け輸出規制を緩和し、中国の総輸入に占める18.3％のシェアを維持すれば、この期間に米国の中国向けハイテク製品輸出は600億ドルを超える可能性がある。これにより、中国の産業高度化とイノベーションが加速する一方、世界的な技術移転が促進され、先進国における関連投資も拡大するだろう。
中国経済は減速しているかもしれないが、先行きは依然として明るい。2014年、中国のGDPは10兆ドルに達した可能性がある。現在のリバランスを乗り越えれば、かつてないほど強くなることも十分あり得る。
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週刊ニュースレターに登録してください 。著者：張茉楠は、中国情報センターのフェロー、中国国際問題研究基金会のフェロー、中国マクロ経済研究プラットフォームの研究員。
画像：2014年1月24日、上海で赤い提灯の下を歩く人々。ロイター。 シェア：Facebookでシェア（新しいウィンドウで開く）
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