2015年の石油価格暴落を受け、アゼルバイジャンは経済的レジリエンスを強化することを目的とした包括的なプログラムを導入しました。
支出の引き締めやリスク防止策といった当面の措置は、より深い制度改革と経済の多角化によって支えられてきました。
この国の経験は、資源に恵まれた経済がどのようにレジリエンスを高め、今日の不安定な世界経済情勢に適応できるかを示しています。
2015年の石油価格の暴落がエネルギー依存型のアゼルバイジャン経済を揺るがした後、政策立案者たちは、同国のマクロ金融環境を体系的に変革してきた広範な改革プログラムを開始しました。それから10年を経た今、この歩みは新たな意味を持っています。
地政学的緊張、気候変動への移行、インフレサイクルによって世界市場が再び不安定化に直面する中、アゼルバイジャンの経験は、資源に恵まれた経済がレジリエンスに向けてどのように進化できるかを示す、時宜にかなった好例となっています。同国の歩みは、制度の強さと健全な政策の枠組みが、危機後の応急処置にとどまらず、複合的リスクの世界において不可欠な継続的取り組みであるという中心的な教訓を浮き彫りにしています。
2015年、ブレント原油価格は40%以上下落し、アゼルバイジャンの財政収入を大幅に減少させるとともに、炭化水素が輸出収入のおよそ4分の3を占めていた経済の構造的な脆弱性を露呈させました。同国の通貨であるマナトは2度の急激な切り下げに見舞われ、年間インフレ率は一時2桁に達し、外貨準備高は3分の1減少しました。危機は痛みを伴うものでしたが、変革のきっかけとなりました。当局は為替制度を管理変動相場制へと移行させ（必要な場合には中央銀行の介入を認めつつ、マナトが市場の力に応じて動くことを可能にしました）、財政支出を引き締め、そして何より、包括的な制度改革への取り組みを約束しました。
1. 銀行システムの強化
アゼルバイジャン中央銀行（CBA）と金融監視サービスが真っ先に対応しました。バーゼルIIIの資本および流動性基準の導入が加速され、形式的なコンプライアンス確認に代わってリスクベースの監督が導入されました。また、要件を満たせない既存銀行は、統合されるか、閉鎖されました。不良債権（NPL）比率は2016年に21%でピークに達した後、2024年末には2.4%まで低下しました。この劇的な改善は、銀行が不良債権を整理し、制度への信頼を回復できたことを示しています。自己資本比率（銀行が潜在的損失を吸収するために保有する資本の緩衝材）は現在平均17%となっており、最低要件を大きく上回っています。定期的なストレステストが、迅速な是正措置の判断材料となっています。
テクノロジーも、もう一つの柱となっています。2020年に開設された規制のサンドボックスは、急成長する同国のフィンテック分野を育成しました。また、新たに導入された即時決済プラットフォームは、毎日100万件を超える個人向け取引を処理しています。こうした革新は金融包摂の対象範囲を拡大するという政府の目標を支えるものであり、2026年までに成人の対象率を66%から80%に引き上げることを目指しています。
2. 財政政策の再調整
公共財政の面では、財務省が中期歳出枠組み（MTEF）と2027年までに非石油部門の基礎的財政赤字を非石油GDPの17.5%に抑える財政ルールを導入しました。2024年には、非石油部門の基礎的財政赤字は20.6%となり、目標を3.4パーセンテージポイント上回る成果を上げました。 これは、政府が石油収入への依存を予想以上の速さで低減させており、財政の持続可能性を強化していることを示しています。複数年度予算は、保守的な石油価格の想定によって補完され、市場が変動する場合でも中核的なプログラムを守っています。補完的な改革として、電子調達の高度化、財務省単一口座の適用範囲の拡大、支出機関向けのほぼリアルタイムのダッシュボードの導入が行われました。
アゼルバイジャンの財政責任への取り組みは、測定可能な成果をもたらしています。2024年末までに、公的債務対GDP比率は21.7%となり、中期的な上限である30%を大きく下回っています。また同国は、「2023年オープン・バジェット・インデックス」において、100点満点中67点を獲得し、国際平均を22ポイント上回って、世界で23位に浮上しました。2023年オープン・バジェット・インデックスで、100点満点中67点を獲得し、国際平均を22ポイント上回りました。
重要な点として、アゼルバイジャン国家石油基金（SOFAZ）は投資の任務を見直し、インフラ、グリーンボンド、プライベート・エクイティへの多角化を進めました。CBAとSOFAZのCBAとSOFAZの合計資産は2025年6月時点で730億ドルに達し、これは輸入のほぼ2年分に相当し、強力な対外的緩衝材となっています。
3. ガバナンスと透明性の強化
財政・金融の枠組みにとどまらず、制度的ガバナンスも著しく改善しています。アゼルバイジャン銀行協会（ABA）は、2020年以降、15以上の技術的ワーキンググループを設置しており、リスク文化、持続可能な金融、フィンテック規制、健全性基準などの分野を対象としています。これらのプラットフォームは、規制当局と民間セクターの定期的な対話を促進し、監督の近代化を加速させ、利害関係者の参加を拡大することに役立っています。
規制の透明性も大きく前進しました。中央銀行は現在、公表しており、半期ごとの金融安定性報告書、月次の金融・マクロ経済速報を発行するとともに、定期的なフォワードガイダンスの説明会を実施しています。すべての商業銀行は、自己資本比率、流動性、集中度指標を含む標準化されたリスク情報の開示が義務付けられています。
2024年、アゼルバイジャンは、この地域で国家のグリーン・タクソノミーを公表した最初期の国の一つとなりました。これは持続可能な金融の動員と、資本市場のESG目標との整合を目的としています。監督当局はまた、すべての第1種金融機関においてリスクベースのAML/CFT監督を導入し、銀行部門の規制当局への提出書類の完全なデジタル化を完了しました。これらの措置は、金融犯罪への防御を強化するとともに、規制監督をより迅速かつ透明性の高いものとし、銀行にとっての負担を軽減しています。
過去のギャップを埋めつつ、将来を見据えたリスク管理ツールを組み込むというこの二重のアプローチにより、アゼルバイジャンは国内の開発ニーズと進化する国際基準の双方に対応できる体制を整えました。レジリエンスは、もはや財政上の緩衝材だけでなく、制度の透明性や、経済各部門にわたる政策調整の高度化にも表れています。
4. マクロ金融リスクへの共同対応
2021年以降、危機対応は経済ガバナンスの最高レベルで調整されています。商品価格ショック、地域紛争の波及、世界的な金利調整などを対象とした共同シナリオ検証が行われ、流動性支援や対象を絞った融資の猶予などの機関横断的な措置の判断材料となっています。共有された信号機型ダッシュボードにより、財政、金融、規制当局が一体となって、迅速かつ統一された行動をとることが可能になっています。
具体的な成果と今後の課題
成果は目に見えるかたちで現れています。2025年、フィッチとムーディーズは、規律ある財政運営と強固な対外的緩衝材を理由に、アゼルバイジャンの国債格付けをそれぞれBBB-およびBaa3に引き上げました。総合インフレ率は2024年に2.2%となり、切り下げ直後の数年の12%から低下しました。実質GDPは2024年に4.1%拡大し（2023年の1.4%から上昇）、建設、ICT、運輸、観光などの分野で非石油部門の成長が6.1%と大きく伸びました。
国際投資家も注目しています。対内直接投資（FDI）の流入額は41億ドルに達し、2013年以来の最高水準となりました。その3分の1以上は、アゼルバイジャンの2050年ネットゼロ公約に沿った再生可能エネルギー事業に振り向けられました。
進展は見られるものの、課題は残っています。現地通貨建ての資本市場の深化、銀行監督のEU法との完全な整合、そしてSOFAZのESG移行の加速は、政策立案者の取り組みを試すことになるでしょう。しかしながら、過去10年の実績は、ショックに直面した際にアゼルバイジャンが適応する準備ができていることを示唆しています。
同時に、世界の脱炭素化への取り組みは、エネルギー収入に対する長期的な圧力となる可能性があり、経済の多角化の緊急性を一層高めています。アゼルバイジャンは現在、よりバランスの取れた成長モデルへの移行段階にあります。運輸、農業、産業、サービス、デジタル経済の推進に向けて具体的な措置が講じられています。インフラ投資、規制改革、人的資本への重点的な支出が、この転換を支えています。
それでも、特に非石油部門の輸出拡大、国内市場の深化、そして世界的に競争力のある生産体制の構築においては、意義のある取り組みが今後も求められます。同国は、レジリエンスと変革を指針として、経済建設の重要な段階にとどまっています。
急速に変化する世界情勢に直面する商品輸出経済にとって、レジリエンスはもはや緩衝材や短期的な安定化ツールだけに頼ることはできません。アゼルバイジャンの経験は、財政ルール、金融の柔軟性、規制改革を結びつける協調的な政策の枠組みが、変動への対応を助けるとともに、より持続可能で多角的な成長の基盤を築くことにつながることを示しています。
世界経済フォーラムは、よりレジリエンスの高い社会の実現に向けて、貿易をどのように改善しているのでしょうか。
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