最新版の調査に回答した人の3分の2以上は、『Chief Economists' Outlook』において、人工知能は今後1年間に「商業的に破壊的」になると考えている。
AIインフラを手掛ける大企業はすでに評価額が急騰している一方、関連機能を開発する小規模企業は投資家からより慎重な目で見られている。
これはバブルというより「ファンダメンタルズに支えられた好況」だと、アリアンツの最高投資責任者兼チーフエコノミストであるルドビック・スブランは述べており、「楽観と慎重さのバランスを取る」ことを勧めている。
近年、世界の株式市場は前例のない高水準まで急騰しており、その先頭を米国が走っている。
S&P 500は米国市場の業績を示す主要指標であり、12か月先予想株価収益率（PER）が約23と、投資家の旺盛な意欲を示す水準で、20年平均の約16を大きく上回っている。一方、欧州の同等の指数は約14の水準を維持しており、歴史的な標準値とほぼ一致している。
これは、米国の割高な評価額が持続可能なのか、市場が過熱しているのかという疑問を投げかける。しかし、その格差の多くは、実質的な利益の想定に起因している。
米国市場の楽観ムードは、AIの進歩が生産性向上をもたらすと期待される技術セクターに特に集中している。最近の貿易摩擦の緩和が関連投資をさらに後押しし、利益予想と評価額の双方を押し上げた。アナリストは、S&P 500の利益が今後5年間にわたり年平均15%で増加すると予測しており、欧州のより控えめな10%の予測を上回っている。
これらの利益予想を考慮すると、米国株の評価額はそれほど極端には見えない。S&P 500のPEG比率は、持続可能（ただし楽観的）な成長期に歴史的に関連づけられる水準にあり、そのドットコム時代に見られた極端な水準を下回っている。投資家は投機的な評価額に乗っているのではなく、実質的な利益の拡大に賭けている。
多額の支出と高い期待
米国の株価上昇は、「マグニフィセント・セブン」と呼ばれる一部の巨大テクノロジー企業群に特に依存してきた。エヌビディア、マイクロソフト、アマゾン、アルファベットなどの企業は、収益予測と市場評価額の両面で最前線にある。その設備投資は前例のないものだ。過去4四半期にわたり、各社は平均して約360億ドルを投じており、一般的なS&P 500企業の四半期平均が20億ドルであるのと比べて大きい。
クラウドインフラやAI能力への多額の支出は、半導体やハードウェアのサプライヤーを押し上げただけでなく、AIインフラに関連する電力・公益企業も押し上げている。
それでも、リスクは残っている。
AI導入の段階がより遅れている分野、特にAI機能の収益化を目指すソフトウェア企業などは、株価面で出遅れている。投資家の慎重姿勢は、これらの企業がこれまで製品・サービスにAIを組み込む中で得てきた結果がまちまちであることを反映している。
マグニフィセント・セブンとそれ以外の業界との格差により、市場はこれらの企業の支出の減速や利益の未達に対して脆弱になっている。設備投資の急減が起きた場合、テクノロジーおよび関連セクター全体に波及し、利益予測を下方修正し、現在の倍率を試す可能性がある。
脆弱な好況
この文脈では、今日の米国市場はバブルというより、ファンダメンタルズに支えられた好況に近い。ただし、それは脆弱であり、AI取引の持続性に決定的に依存している。
投資家の課題は、基礎となる動向と潜在リスクを十分に理解した上で、この環境を乗り切ることである。現在の市場環境は成長の機会を提供する一方、警戒と戦略的な先見性も求めている。
鍵は、楽観と慎重さのバランスを取ることにある。投資家は、市場に影響を与えうる利益予想の変化、技術の進歩、地政学的な動向に常に注意を払う必要がある。そうすることで、機会を捉えつつ、潜在的な落とし穴から身を守る体制をより良く整えることができる。
絶えず変化するグローバル株式市場において、持続的な成功を確保するためには、適応力と情報に基づく意思決定が最も重要となるだろう。
