スウェーデンの元財務大臣であるアンデシュ・ボルグが、中国の改革からブレグジットの脅威に至るまで、今後の経済年に注目すべき点について見解を示す。
2016年は、世界経済にとって困難で厳しい年となるだろう。
世界経済の成長は、数年にわたる低迷の後、いくらか持ち直しつつある。IMFの最新予測による世界のGDP成長率3.5%は、大不況に先立つ10年間の平均である4.5%を下回るものの、過去5年間の平均よりは良好である。
米国と英国の景気回復は自律的なものだが、通常の危機後の局面と比べると弱い。ユーロ圏では、依然として拡張的な政策が求められており、成長を支えるための追加措置が期待されうる。米国と欧州のいずれにおいても、投資水準は低く、生産性の伸びは非常に弱く、輸出部門の回復への寄与は小さいにとどまっている。同時に、アジアでは成長が鈍化しており、世界貿易はGDPよりも低い伸び率にとどまる可能性が高い。これは、景気循環における真の上昇局面を伴わない回復であり、さまざまな要因によって脅かされている。
一：政治的ポピュリズムの年か？
2016年は、政治的ポピュリズムによって特徴づけられる年となりうる。経済活動の弱さと生産性の低い伸びは、実質賃金と消費が引き続き期待を下回る水準にとどまる可能性が高いことを意味する。現実が期待に届かないとき、人々の不満につけ込む余地が生まれる。ドナルド・トランプ、ジェレミー・コービン、アレクシス・ツィプラス、ナイジェル・ファラージ、マリーヌ・ルペン、バーニー・サンダース、パブロ・イグレシアス・トゥリオンをはじめとする多くの人物が、停滞する生活水準と高まる経済的不安に乗じている。
複数の要因が、ポピュリズムと不満をさらに強めている。世界的な競争、デジタル化、ロボット化により、雇用の安定は損なわれている。今後生まれる新たな就業機会は、短期契約、パートタイム、十分な社会保障を伴わない自営業、そして完全な雇用の安定を欠くものである可能性が高い。いわゆる「ウーバー」階級の不安定な労働者は、対応すべき新たな現実である。教育、専門知識、社会的スキルへの要求は飛躍的に高まり、労働市場への参入の敷居を引き上げている。労働組合への加入は後退している。労働市場の不安定化、組合の交渉力の低下、そして低い生産性は、賃金交渉と実質賃金に対して狭い制約を設けている。
大半の先進国が抜本的な構造改革を実施するために強力な政府を必要としている局面において、有権者は短期的な視点を支持し、単純な解決策を求めている。政治への信頼を回復するためには、政府は実質賃金の上昇、より多くの雇用、そしてより充実した福祉を実現しなければならない。これは、労働市場の柔軟性を高め、ビジネス環境を改善するための改革によって成長が活性化される場合にのみ実現しうる。
ポピュリズムへの恐れが、指導者が長期的課題に取り組む姿勢を損ない、その結果、失望が政府への信頼をさらに弱める悪循環を生み出す明確なリスクがある。
二：世界の不安定化と難民危機
米国大統領選挙は2016年の主要な政治イベントとなる。グローバルな視点から見た重要な問題は、次期大統領が、オバマ大統領の政権の表面的な無気力さの後に、米国を世界の安定の担い手として再建できるかどうかである。方向性を欠く米国が再び続き、困難な地域への軍事的関与に消極的な姿勢を取れば、深刻な安全保障上の問題を生み出すだろう。
欧州は、新たに浮上する安全保障問題に対処する能力を高める必要があるが、米国の指導力なしにはその結果が実現する可能性は低い。パリでの悲劇的な事件は、米国、フランス、英国、そして予想外にもロシアを結集させ、ダーイシュのカリフ制国家樹立の野望を押し返す連合への勢いを生み出した。米国と欧州は、中期的にも長期的にも、中東、北アフリカ、アフガニスタンにおける過激なイスラム主義テロリズムに積極的に対抗する準備を整える必要があると思われる。ダーイシュ、ボコ・ハラム、アッシャバーブ、またはタリバンの支配下に広大な地域を置いておくことは、世界の安全保障上のリスクである。
欧州における難民危機は、2016年を通じて主要な要因であり続けるだろう。国連の推計によれば、2015年中に100万人以上が庇護を求める意図で欧州に入った。世界的には、UNHCRは、強制的に避難させられた人々の数が2015年にほぼ6,000万人に達し、2014年以降約40%増加したと発表している。
ドイツ、スウェーデン、ハンガリー、オーストリア、イタリアが、欧州で最も影響を受けた国となっている（一人当たりの人数が最も多いのはハンガリーとスウェーデン、絶対数が最も多いのはドイツ）。ここ数週間で流入は減少している。これは一部には、一時的な厳しい天候によるものかもしれない。欧州連合がトルコとより広範な政治合意を結んだことも、一因となりうる。
さらに、2016年にはダーイシュがより強力な対反乱作戦に直面することになる。ダーイシュが押し戻され、シリアとイラクにおける不安定が軽減されれば、状況はさらに改善する可能性が高い。ただし、シリア・イラク紛争から逃れた約400万人の難民が依然として近隣諸国にとどまっている点は指摘すべきである（トルコに220万人、レバノンに110万人、ヨルダンに65万人）。
歴史的な傾向として、紛争の後に難民の数が正常化するまでには数年かかる。アフガニスタンにおけるタリバンからの強まる挑戦も、欧州に庇護を求める人々の数を増やす可能性がある（2015年中に約10万人がアフガニスタンから欧州に来ている）。欧州に来る難民の数は2016年には低下する可能性が最も高いが、2016年と2017年のいずれにおいても、長期平均を大きく上回る水準にとどまるだろう。
高い移民の流入がもたらす短期的な経済的影響は、一時的な公共支出の増加により、ドイツとスウェーデンのGDP成長率がやや高まることである。人口の増加は、高齢化する人口による人口動態的圧力を軽減するため、長期的には好ましい。アンゲラ・メルケルが造語した「内部のグローバル化」という表現を用いれば、より多様な労働力とより創造的な経済の可能性が生まれる。
短期的には、これほど多数の人々を統合することは課題となる。スウェーデンでは、シリア出身者が労働市場にうまく統合されてきたという歴史的経験がある。しかし、はるかに発展途上の国（シリアの紛争前の一人当たりGDPは5,000米ドルで、スウェーデンやドイツの水準の10%をやや上回る程度）から来る多数の人々を統合することは、複雑なものとなるだろう。統合を強化するためには、各国は労働市場の柔軟性を高め、早期教育への支出と積極的労働市場政策を拡充し、福祉サービスを効率化する必要があるが、ドイツとスウェーデンのいずれにおいても、これは非常に困難であろう。先を見ると、2017年と2018年には失業率がやや高くなる可能性が高く、これにより賃金と物価の上昇圧力がある程度抑えられるだろう。
三：ブレグジットを巡る国民投票
今後数十年にわたる欧州の政治的将来を形作る重要な要因は、英国のEU加盟に関する国民投票である。国民投票には常に不確実性が伴う。予期せぬ出来事によって結果がどの方向にも動きうる。最も妥当な見方は、英国が欧州連合に残留するというものである。英国が孤立主義へと動くことの経済的・政治的帰結は壊滅的なものとなるだろう。
欧州の政治的均衡は、自由貿易と活力ある市場に開かれた欧州という考え方から遠ざかり、より官僚的で中央集権的な視点へと傾くだろう。欧州と英国はいずれも、米国、中国、日本、インドとの競争においてはるかに不利な立場に置かれることになる。英国にとって、長期的な経済的帰結は深刻な懸念を生じさせる可能性が高い。欧州連合への完全な参加がなければ、ロンドンの欧州の金融センターとしての役割は、遅かれ早かれ疑問視されることになる。ポピュリストは、英国が欧州から離れてもコストはかからないという印象を生み出しているが、それは危険な幻想である。デンマークの国民投票は、1992年に金融市場の大きな混乱の波を引き起こしており、ブレグジットの影響はさらに広範囲に及ぶだろう。
念頭に置くべき一つの要因は、不確実性が高い時、有権者はしばしば現状を支持する傾向があるように見えることである。ほぼすべての経済専門家、伝統的な政党、そして企業部門の大部分が「賛成」を主張している場合、これが最も可能性の高い結果となるはずである。しかし、ポピュリズムの時代においては、投票が集計されるまで不確実性は高いままである。
四：世界におけるロシアの役割
金融の不確実性を高めているもう一つの政治的要因はロシアである。2015年末、プーチン大統領は、ロシアを体制を揺るがす部外者から、シリアとイラクでダーイシュに対処する建設的な勢力へと、急速に立ち位置を変えた。この立場の転換は明らかに脆弱である。プーチンは、東ウクライナ紛争における攻撃的な姿勢を、原則として決して撤回していない。これまでのところ、ロシアの介入は、ダーイシュに対する実質的な打撃よりも、アサド大統領への支援をもたらしたように見える。
長期的には、現在の体制の下でロシアは衰退する大国となる可能性が高い。低い出生率と、男性における飲酒に関連した早すぎる死亡が、生産性や技術革新よりも天然資源への過度の依存と組み合わさり、長期的な見通しを損なっている。しかし短期的には、弱さの兆候を見せる近隣国は、ロシアが状況につけ込もうとする危険に直面する。プーチン大統領はポピュリズムの時代を操ることに長けており、いつでも反欧米的な言辞に戻る可能性がある。
今後数年間、ロシアへの投資はリスクがあると見なされるだろう。ロシアの確かな回復は、外国投資家が、2015年後半のロシア政治における方針転換が、協力に開かれ、旧態依然とした経済構造の改革に取り組む意思のあるロシアへの第一歩であると確信した場合にのみ実現する。それまで、ほとんどの投資家は冬眠状態に入り、ロシアのツンドラの雪解けを期待するだろう。
五：低成長、不安定な市場
世界の成長は来年も弱いだろう。さらに、金融市場においても大きな混乱が生じる可能性が高い。米国の景気回復と、弱いとはいえ欧州の回復、さらに中国の成長減速の組み合わせは、金融市場に不確実性を生み出している。ここ数年の異例の金融政策措置は、短期資金を世界の金融システムに注ぎ込んできた。市場の流動性の低さは、世界中で銀行業を再編しつつある新たな規制構造の一部にも起因しており、これらが組み合わさって、混乱の基調を作り出している。
混乱の度合いを決める重要な要因は、米国のインフレと中国の改革である。米国でインフレが上向き、連邦準備制度が後手に回っていると見なされれば、米国の金利がさらに上昇し、ドルの上昇を強める可能性がある。最も妥当な見方は、米国のインフレは抑制されたままであるというものである。個人消費の弱い回復と非常に低い資源稼働率は、需要主導のインフレ圧力を生じさせにくい。現在進行中の技術主導の大きな変化から生まれる生産性の加速的な伸びの可能性も、コスト圧力を抑制し続けるはずである。
連邦準備制度や他の中央銀行がインフレを予測するために用いている伝統的なモデルは後ろ向きであり、私たちが現在目にしている急速に進む技術的発展を捉えられない可能性が高い。予想を上回る生産性の伸びを背景に、伝統的な賃金・インフレのスパイラルを引き起こすことなく、失業率が徐々に低下することもありうる。
2016年は、デジタル変革の影響が支配的なテーマとなる年になりうる。その可能性は明らかに存在する。多くのスタートアップ企業が数年にわたり非常に高い成長率を記録してきたが、マクロ経済への影響はこれまでのところ、成長が低い水準から生じたため、比較的弱いものにとどまっている。この状況は毎年、少しずつ変わりつつある。ますます多くの人々がオンラインで買い物をし、銀行取引を行うようになると、その広範な影響がより顕著になるだろう。既存企業が増大する競争に適応しようとする圧力により、価格と利益率は圧迫される可能性が高い。
より問題となりうる影響は、回復期において雇用の伸びが抑制されることである。これまでのところ、先進国ではそうなってはいない。米国の労働市場は好調であるが、英国、ドイツ、北欧諸国でも同様の傾向が見られる。
六：中国の改革
米国のインフレ期待が2016年の金融情勢を形作る重要な要因であるとすれば、中国の改革はまったく別の規模のものである。中国が投資主導から消費主導へと経済のリバランスを段階的に進めることができれば、より持続可能な成長への道が開かれ、中国のビジネス部門における楽観の緩やかな回復につながりうる。
中国政府は、特に直近のダボス会議や大連サミットにおいて、経済を開放し、機能する市場経済への転換を推進するための改革を進める野心を幾度も表明してきた。下振れリスクは、これらの改革が、国有企業やより保守的な権力中枢を含む特殊利益集団の抵抗に対処できるかどうかに依存しているように見えることである。世界経済にとっては、改革が加速され、変化への抵抗が後退しているという兆候を注視することが重要である。
信用収縮が成長を妨げているという兆候があれば、中国人民銀行（PBOC）が金融政策を拡張的な方向に動かす必要があることを意味する。そのシナリオでは、人民元（RMB）が下落し、それがアジアの他地域における第二次の通貨切り下げにつながるだろう。いずれにせよ、商品市場においても混乱が続くとみられる。商品価格は低インフレ環境の一因となる可能性が高い。スーパーサイクルの回復を目にするまでには時間がかかるだろう。
中国が他の新興市場国にとってどれほど重要であるかを強調しておくことは重要である。アジア、ラテンアメリカ、アフリカの成長は、中国からの鉄鉱石、銅、石油に対する需要の増大によって支えられてきた。中国が国内の課題に対処することに成功すれば、それは新興市場における楽観の回復にも寄与するだろう。
ただし、新興市場の再興は、単に中国から派生したものにとどまらない、より根本的な基盤を持っていることを強調しておくことも重要である。インド、インドネシア、バングラデシュ、フィリピン、ブラジル、メキシコ、コロンビア、ナイジェリア、エチオピア、そして東アフリカは、自らの力で成長を加速させてきた。政治改革によってガバナンスが改善された。貿易障壁が引き下げられた。規制の負担とビジネスコストが軽減された。労働力の教育水準が向上した。モバイル革命により、情報がほぼあらゆる場所でアクセス可能となり、政治の透明性が高まった。
新興経済国は、2016年中に市場の圧力にさらされるだろう。連邦準備制度が利上げを加速させ、中国人民銀行（PBOC）が人民元（RNB）を切り下げれば、世界経済に緊張が生じるだろう。このかなり厳しい環境において、外部からの圧力が経済改革の推進へと転換されれば、それは決定的な局面となるだろう。ブラジル、トルコ、ナイジェリア、ロシアの政府が、市場の圧力を構造改革を強化する論拠と捉えれば、それは局面を変える力となりうる。これまでのところ、その対応は決して説得力のあるものとは言えない。
世界化がもたらす新興市場に対する根本的な楽観を考慮に入れることは重要である。IMFの2016年の予測によれば、GDPが6%を上回るペースで成長する国々に、34億人を超える人々が暮らすことになる。6%の成長率は、20年で経済規模が3倍になることを意味する。これは、人類がこれまでに経験した中で最も速い貧困からの脱却である。2016年が新興市場の物語の再興をもたらすのか、それとも失望の年となるのかは未解決の問いであり、市場の圧力が改革の論拠と見なされるほど、結果はより良いものとなるだろう。
2016年は困難な年になると思われる。成長は、米国やその他の先進国の回復に牽引されて高まっているが、ポピュリズム、地政学的リスク、市場の混乱が、その楽観に影を落とすとみられる。
著者：アンデシュ・ボルグ、Global Financial System Initiative議長、世界経済フォーラム
画像：カリフォルニア州サンバーナーディーノ市庁舎の外に見られる、世界中の都市までの距離を示す標識。2015年1月23日。REUTERS/Lucy Nicholson
