新興市場は、世界で最も影響力のある用語の一つである。企業はこの用語を参照して世界展開戦略を立て、多国間機関はこれを用いて主要な経済・社会動向を分析している。さらに、EM指数と呼ばれる多数の略称指数を通じて、国際ファンドが新興市場の株式市場と債券市場に投じている額は約10.3兆ドルにのぼる。
それ以上に、私たちの世界に対する心的地図は、目に見えないながらも広く行き渡った区分を生み出しがちである。すなわち、周縁に位置する新興市場国と、世界の動向の中心にある先進市場国との区分である。
しかし批判者によれば、そうした地図は単に粗雑であるだけでなく、時代遅れで役に立たないものだという。
フィナンシャル・タイムズ紙は、「 Redefining Emerging Markets 」と題された一連の記事を掲載し、新興市場の定義の限界を論じてきた。一方、ある 社説は定義の廃止を求めた。定義の主な問題は二つある。
第一に、購買力平価で測定した場合、新興市場国は今や世界の国内総生産（GDP）において先進市場国（DM）を上回る比重を占めている。また、複数の新興市場国は、対応する先進市場国よりも一人当たりGDPが高い。
第二に、中国とチェコ共和国のように大きく異なる国々を単一のカテゴリーにまとめることは、実際には存在しない同質性と等価性を前提としている。
Redefining Emerging Markets：提案された代替案
議論を明らかにするため、フィナンシャル・タイムズは、世界各地の専門家が執筆した新興市場の定義に代わる案をいくつか掲載している。その内容は以下のとおりである。
Ecstratの創業者であり、資産配分について助言を行うコンサルティング会社を率いるJohn Paul Smith氏は、投資家がリスクを測る際の支援を目的とした、6つの区分からなるマトリックスを提案している。各区分は異なる種類の統治体制を定義しており、「自由主義的統治体制」から「権威主義的統治体制」までにわたる。国は、どの体制に当てはまるかについての定量的および定性的評価に基づいて各区分に分類される。各体制は、投資家にとって異なるリスクと結びついている。
Investec Asset Managementの戦略担当者であるMichael Power氏は、BRICs（ブラジル、ロシア、インド、中国）のような静的な新興市場の括りから、動的な「ブロック」体系への転換を提唱している。同氏のマトリックスは、経常収支が黒字か赤字か、また主に製造業製品を輸出しているか商品を輸出しているかに応じて、国を四象限に分類する。象限の異なる国の間では、経済成績に大きな隔たりが見られる。最も好調なのは、経常収支が黒字の製造業輸出国である。
McKinsey Global InstituteのディレクターであるRichard Dobbs氏は、国単位の括りは発展の原動力の真の所在を捉え損ねるため、あまり有益ではないと指摘する。同氏によれば、現在から2025年までに、440の新興市場都市（そのうち「メガシティ」と呼べるものはごくわずか）が、予想される世界のGDP成長のほぼ半分を占めるという。Foshan、Porto Alegre、Suratといったこれらの都市の多くは、まだ広く知られてはいない。多くの企業幹部は、この動的な都市リストを参照して資源配分を始めてはいない。
資産運用会社Loomis, Sayles & Companyの新興市場投資責任者であるPeter Marber氏は、社会経済的成熟度のランキングを作成するため、国を番号付きの10の「クラスター」に分類することを提案している。「クラスター」手法は、一人当たり所得から経済競争力、信用格付け、保健、教育、政治情勢などに及ぶ9つの基準に基づき、類似した国を同じグループにまとめるものである。グループ10は最も高いスコアを示し、社会経済的観点から最も成熟した国を表す。グループ1は最も低いスコアである。興味深いことに、チリ、台湾、韓国など一般に「新興市場」に分類される国の一部は、スペイン、ポルトガル、アイルランド、イタリアを含め、一般に「先進国」とされる一部の国よりも上位にランクされている。
Standishの新興市場責任者であるAlexander Kozhemiakin氏は、資産運用会社の立場から、投資家にとって「新興市場」に代わる新たな定義として「Asteriscs」を提案している。頭字語に夢中な世界において、同氏はこの語が「リスクの高い国の経済に結びついた資産」を意味すると述べる。国のリスクを評価する主要な指標として、地政学的脅威、高所得基準を下回る富、信用力の低下、非民主的な体制を挙げている。
コーネル大学ジョンソン・スクールで新興市場金融の教授を務めるAndrew Karolyi氏は、6つの基準にまたがる70の変数を用いて、各国のリスク・プロファイルをランク付けしている。6つの基準には、金融市場の能力制約、取引システムの運用上の非効率性、外国からのアクセス制限、企業の不透明性、法的保護の限界、政治的不安定性が含まれる。Karolyi氏は、すべての新興市場の中でベネズエラが最も脆弱であり、台湾が最も強固であると結論づけている。
本記事は フィナンシャル・タイムズとの協力により掲載されたものです。掲載は、世界経済フォーラムによる見解の支持を意味するものではありません。
「Agenda」の最新情報を追うには、毎週配信のニュースレターにご登録ください。
執筆者：James Kynge氏はFT新興市場担当編集長です。
画像：2014年11月16日に撮影された、アンダルシアの州都セビリア近郊で風に舞う米国の1ドル紙幣のフォトイラスト。REUTERS/Marcelo Del Pozo。
