ラテンアメリカは、より厳しい時期を迎えようとしています。 地域の成長率 は、世界的な商品価格の下落も一因となり、2015年には1％を下回ると予想されています。これから訪れる苦しい時期に、この地域はどれほど備えられているのでしょうか。
各国がこの景気減速に直面する時点の財政状況は、世界金融危機が発生した当時よりもはるかに弱くなっています。当時、ラテンアメリカは多くの国で明示的な財政刺激策を含む拡張的な財政政策を実施し、力強く対応しました。しかし、成長が回復すると、こうした支出の増加を元に戻すのは難しいことが明らかになりました。
私たちの新たな研究 では、ラテンアメリカの主要な新興国6カ国――ブラジル、チリ、コロンビア、メキシコ、ペルー、ウルグアイ――が世界金融危機にどう対応したか、政策選択が長期的にもたらした結果、そして政策担当者にとっての主な教訓を検討しています。
黄金の10年間
危機前の10年間、ラテンアメリカは、力強い成長、高い商品価格、投資家の高揚した楽観論、より優れた政策枠組みを背景に、復興を遂げました。公的債務は減少し、ドル建て借入への依存度は低下し、外貨準備が積み上がりました。
多くの国は、差し迫った社会的ニーズや公共インフラ需要があったにもかかわらず、この好況期に過度な支出拡大に走る誘惑を退けました。しかし、債務の返済を進め、いずれ訪れる苦境に備えるため、さらにできることはあったでしょう。それでも危機が始まった時点で、各国の財政状況は健全でした。
嵐
世界金融危機は域外で発生しましたが、当初、商品価格と世界貿易の落ち込みを通じてラテンアメリカを大きく揺さぶりました。それでも、過去10年間に保たれた規律が功を奏しました。かつてラテンアメリカがしばしば余儀なくされたように財政を引き締めて景気後退圧力を強めるのではなく、各国はより拡張的な政策姿勢を取ることができ、6カ国中5カ国で明示的な財政刺激策を実施しました。これらの策により、GDPの約0.75～2％に相当する産出損失を抑えることができました。
危機後
危機後、ラテンアメリカは力強く回復しました。商品価格の急速な回復と、世界的な資金調達の幅広い利用可能性がそれを後押ししました。しかし、回復するにつれ、各国は従来の景気順応的な政策に戻る誘惑に抗しきれませんでした。チリを除き、各国は財政引き締めが不十分でした。危機前の水準まで支出を削減するのが難しいと感じる一方で、急速に完全雇用へと戻っていったのです。
危機の遺産
現在、ラテンアメリカの多くの国では財政状況が弱まっています。実際、財政収支は危機直前よりも悪化しています。財政赤字と債務水準は警戒を要するほどではありませんが、財政上の脆弱性は高まり、政策対応の余地が狭まっています。明日、再び危機が起きた場合、ラテンアメリカの大半の国は、2009年と同じような力強い財政支援で対応するのが難しいでしょう。
財政の構造も変化しました。賃金や社会給付への支出は段階的に引き上げられ、政治的に元に戻すのは難しくなっています。歳入の増加は財政の不足分を埋めるのに役立っていますが、政府の望ましい規模や、公共サービスの財源として国民がどの程度の課税を受け入れられるのかを、改めて検討する必要があるかもしれません。
より広範で見えにくい遺産として、この地域の財政制度の弱体化があります。2008～09年の世界的な異例の事態を踏まえれば、一定のルールの柔軟な運用には理解できる面もあったでしょう。しかし好況期に、財政目標を再び確立し、健全で透明性のある枠組みに戻す努力はほとんど行われませんでした。多くの国では、財政制度や統制の弱体化が恒久的な特徴となっています。財政ルールの目標や適用範囲が変更され、予算外の事業も一部で行われています。
主な教訓
過去10年間のラテンアメリカの経験から、いくつかの重要な教訓が得られます。
反景気循環的な財政政策を実施するのであれば、景気の両局面で対称的に運用すべきです。危機時の大規模な財政刺激策は、状況が改善するにつれて財政を保守的に運営し、その分を相殺する必要があります。
財政制度を強化する必要があります。好況期に慎重に備えを積み増すことを支えながら、逆風が強まる際には柔軟な対応を可能にする制度にすべきです。各国は、景気循環や商品価格の変動を調整した構造的財政収支目標を設定すべきです。あるいは、技術的により簡便な選択肢として歳出ルールを用いることもできます。リーマン・ブラザーズの破綻後に見られたような予期せぬ大惨事に備え、明確に定義された例外条項を設けるべきです。また、危機の暗雲が晴れた後、失われた分を取り戻すために財政当局が取り組むよう、セーフガードも設ける必要があります。
この地域には、公共支出の効率を改善する余地が十分にあります。それにより、支出圧力を抑えながら、公共サービスへの高まる需要に対応しやすくなります。より賢明な調整策の特定と実施には時間がかかるかもしれませんが、危機後に積み重なった不均衡への対処に向け、社会的な支持を築く助けとなります。
本記事は、 IMF Directとの協力により掲載されています。掲載は、世界経済フォーラムが見解を支持することを意味するものではありません。
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著者：アレクサンダー・クレムは、西半球局でメキシコを担当するシニアエコノミストです。
画像：従業員が組立ラインで作業している。REUTERS/Rodolfo Buhrer。
