今世紀に入り、ラテンアメリカの政治制度は大きく進化した。同地域の大半の国は、定期的かつ公正な選挙、自由で調査報道を行うメディア、政府の各部門の独立性を備えた、確立された民主主義国家である。
2018年、ラテンアメリカでは複数の選挙が行われ、特にコロンビア（5～6月）、メキシコ（7月）、ブラジル（10月）では大統領選挙が実施される。大統領職に加え、これらの国では議会と複数の州政府も改選される。議会選挙を伴う大統領選挙の結果は、今後10年間の同地域の経済政策の形成に寄与する。
選挙は、地域全体が緩やかな景気回復局面にある中で行われる。原則として、これは現政権与党に有利に働くはずだ。具体的には、GDP成長率は上昇する見込みで、コロンビアでは1.6%から2.5%へ、メキシコでは2%をわずかに上回る水準で横ばいとなり、ブラジルでは1%から3%へ加速する。インフレ圧力はおそらく抑制された状態が続き、これらの国では3～4%となり、3カ国の中央銀行が目標とする水準に近い。
大きなショックがなければ、米国で金融引き締めが続くことを受け、ブラジルレアルとコロンビアペソは小幅に下落するはずだ。メキシコペソの行方はより不透明に見える。同通貨は割安とみられ、上昇する可能性がある。ただし、現在進行中のNAFTA交渉の結果があまりに不利なものでないことが条件だ。こうした状況を踏まえると、金融政策は緩和される可能性が高く、コロンビアではさらに50～75bps、ブラジルでは50bpsの緩和が見込まれる。メキシコでは、中央銀行が米連邦準備制度理事会（FRB）の動向にある程度追随しているため、追加の引き締めが行われる可能性がある。（25～50bps）。
これらの選挙は重要だが、その影響を過大評価すべきではない。各国経済が直面する課題によって、取れる政策の幅が限られ、それぞれの選挙で勝利する人物の関心と労力がそこに集中するからだ。
コロンビアの課題は、和平プロセスを完遂し、その避けられない財政コストに対応しながら、重要な投資適格級の信用格付けを損なわないことだ。最近のソブリン格付け引き下げは、この問題を示している。コロンビアのGDP比債務は同地域の一部の国と比べてそれほど高くないものの、石油関連収入の減少に伴い、基礎的財政収支は2012年以降大幅に悪化している。
政治的立場にかかわらず、当局は歳入を増やす必要がある。黒字をGDP比1%の基準に近づけるためだ。コロンビアは、隣国ベネズエラから押し寄せる難民への対応も迫られている。シナリオによっては、これは財政への影響をもたらす可能性があり、その規模はGDP比0.5%近くに達する。
メキシコの課題は財政問題よりも対外環境との結び付きが強いが、財政面も見過ごすべきではない（当方の推計では、公的部門の総債務は増加した。2012年から2017年の間にGDP比で12パーセントポイント増えた）。新政権が直面する主な課題は、NAFTA交渉後の対応だ。新たな北米の貿易協定が、地域内の3カ国間における物品の自由な流れを妨げる場合、各国通貨は調整を迫られる。
メキシコが新たな状況に対処するうえで、MXNが主要な調整手段となる。ペソ安はインフレを招き、特に金利をめぐる短期的な経済政策の決定に影響するだろう。NAFTA交渉の結果によって、投票結果にかかわらず、メキシコが貿易重視で対外志向の開発戦略を放棄することのないよう望みたい。
ブラジルについては、選挙結果にかかわらず、財政難への対処が次期政権の最優先課題となるはずだ。公的部門の総債務は増加した。2012年から2017年の間に、GDP比約54%から75%近くに達した。債務を安定させるには、ブラジルは財政調整を実施する必要があり、その規模はGDP比で約5パーセントポイントに上る。このため当局は、財政運営を段階的に調整するため、歳出の伸びに憲法上の上限を設けたが、その制度の持続性はまだ実証されていない。景気回復や歴史的な低金利の効果など、短期的には財政収支を改善する要因もある。
しかし、さらなる改革がなければ、短期的に債務動向が再び悪化する可能性が高く、経済活動の持続的な回復は妨げられるだろう。貿易が占める割合はGDPのわずか18%であり、G20の中でも最も低い比率の一つだ。欧州連合とメルコスールの貿易交渉が重要な局面を迎える中、ブラジルの次期政権は、長年続く保護主義的な姿勢を維持するのか、それとも世界貿易への統合をより明確に進めるのか、検討する必要がある。
3カ国はいずれも、デジタル包摂をめぐる課題の深刻化にも直面している。これは今世紀、競争上の優位（または不利）をもたらす重要な要因となる可能性が高い。ブラジル、コロンビア、メキシコは、世界経済フォーラムの「2017～2018年版グローバル競争力レポート」で、137カ国中、それぞれ55位、65位、71位だった。ルクセンブルク、スイス、オランダが上位を占め、米国は6位だった。
技術的な準備状況を高めずに、ラテンアメリカ諸国が競争力や一人当たり所得の順位を上げることは難しい。この課題は選挙結果にかかわらず、今後もしばらく重要であり続ける。
2018年のラテンアメリカ選挙ラッシュは、ときに資産価格の変動を高める可能性がある。投資家や企業幹部の注目を集めるのは確実だ。しかし、長期的な課題にとっての選挙の重要性を過大評価すべきではない。財政、貿易、技術をめぐる課題が依然として最重要である。
