中小企業（SME）やスタートアップにとって、資本へのアクセスは極めて重要です。特に、成長資金は、経済における成長と雇用の 原動力となる、若く革新的な企業にとって重要です。
欧州の成長を再活性化する欧州委員会の取り組みにおいて、民間部門の投資は重要な議題となってきました。その一環として、 ユンケル委員長の投資計画 や、提案されている 資本市場同盟（CMU）を通じて欧州の資本市場を深化させる取り組みが進められています。ユンケル投資計画とCMUはいずれも、中小企業の障壁を取り除き、流動性を高めることの重要性を強調していますが、高成長企業という重要な分野にはほとんど焦点が当てられていません。
2015年5月5日、在欧州連合米国代表部と欧州ビジネス・エンジェル・ネットワーク（EBAN）は、 民間部門の投資家と欧州および米国の政策立案者が参加するハイレベル対話を共催しました 。議論では、大西洋の両岸の主要な関係者が、欧州連合（EU）のベンチャーキャピタルやその他の起業家向け金融を呼び込み、活性化する取り組みを支え、欧州で事業が成長できるようにするために何ができるかを特定することに重点が置かれました。
推奨する10の行動項目：対話の中で、ハイレベルグループの参加者は欧州委員会に次の行動項目を提案しました。
1）成長を促すため、統合的で多様性と強靱性を備えた金融市場のアプローチを追求する
資本市場同盟には、欧州の金融市場における 長期的な変化を推進する 機会があります。提案されたCMUを実施し、欧州の資本市場を拡大するとともに、資本について、より統合された汎欧州的市場へ移行するため、大胆な行動を取るべきです。より統合され効率的な資本市場は銀行部門を補完し、欧州のスタートアップや中小企業が資金を得る際の柔軟性と迅速性を高めます。
2）欧州で株式投資の文化を育み、資金調達源を多様化する
中小企業、とりわけスタートアップや高い成長可能性を持つ若く革新的な企業に資金を供給するため、投資リスクを受け入れる文化を促進します。クラウドファンディングの支援者、エンジェル投資家、ベンチャーキャピタリストなどのアーリーステージ投資家は、銀行の対象範囲を超える水準のリスクを受け入れ、企業の創設と成長に貢献します。CMUは、機関投資家、企業ベンチャー、国際投資家、さらに家族や個人が保有する資本プールから、欧州への株式投資を呼び込むことを目指すべきです。そのためには、株式投資に不利な現在の税制上の偏りを是正する必要があります。株式資本が負債より「割高」である限り、より広範な資本市場が発展する誘因はほとんどありません。
3）規制上および法的な障壁に対処する
既存の法律を見直し、起業家やスタートアップおよび成長企業への投資家に、意図しない悪影響がないか確認すべきです。さらに、倒産法や税制などの分野で、欧州全体にわたる規制の分断への対処を進める必要があります。多くの欧州諸国では、企業が破産を宣告する余地が十分でありません。その余地があれば、将来のスタートアップを妨げる永続的なペナルティを受けずに、事業を再編したり、より効果的に閉鎖したりできます。また、税率や税制優遇措置は欧州各地で大きく異なるため、起業家や投資家が国境を越えて事業を行うことが困難です。
4）欧州単一市場の実現に向けて取り組む
5）民間投資家を呼び込む適切なインセンティブを提供する
資金不足ではないものの、欧州の投資家や大規模な国際資本プールが欧州に投じている資産の割合は、欧州の相対的な経済的重要性に比べて低い状況です。欧州は適切な水準の資金を呼び込むため、より効果的に自らを「売り込む」必要があるという認識がグループ内で広く共有されました。スタートアップに必要なのは、単に資金を増やすことではなく、知見をもたらす資金です。民間投資を増やすための提案は次のとおりです。
– ベンチャーキャピタル：民間部門主導のEUレベルのファンド・オブ・ファンズを設け、EUがインセンティブ（保証、または投資家に上振れ利益をもたらす非対称な利益配分）を提供してリスクを軽減する。これにより、欧州のベンチャーキャピタル業界で必要な臨界規模、すなわちより大規模なファンドの形成を後押しできます。また、コーポレート・ベンチャーキャピタルをさらに促進することも可能です。
– エンジェル投資家：エンジェル投資家や投資家グループとの官民共同投資を促し、エンジェル投資家向けの税制優遇措置を設け、国境を越えたエンジェル投資を促進する汎欧州エンジェルファンドの創設も検討する。
– クラウドファンディング：欧州全体で規制の調和を図り、国境を越えた投資を可能にすることで、この新たな手段を株式投資促進の仕組みとして活用する。
6）機関投資家に対する規制上の障壁に対処する
年金基金、銀行、保険会社などの機関投資家は、 ベンチャーキャピタルの主要な資金提供者です。数十年前の米国で業界の成長につながったように、年金基金に関する法規制を緩和すれば、プライベートエクイティやベンチャーキャピタルへの投資をさらに促せます。銀行や保険会社については、政策立案者はバーゼルIIIとソルベンシーIIがプライベートエクイティやベンチャーキャピタルへの投資を妨げないようにすべきです。
7）欧州で金融エグジット市場を発展させる
民間部門主導の取り組みを促し、欧州でIPO、M&A、セカンダリー市場を発展させます。さらに、目論見書指令を改正し、中小企業や高成長企業がEU全域で資本を調達する際の要件を簡素化し、手続きを迅速化すべきです。
8）欧州で高成長型の起業を促進する
近年、米国と欧州ではスタートアップの創出を促すために多くの取り組みが行われてきました。大西洋の両岸で、インキュベーター、アクセラレーター、シードファンド、アーリーステージの市場関係者が、より力強い起業家文化を育む一助となっています。欧州の優先課題が雇用と成長であるなか、起業は重要な議題です。若く革新的な企業は 雇用を大きく生み出しますが、事業が持続可能な成長エンジンとなるには、規模を拡大する必要があります。現在、多くの成功した欧州の起業家が、資金を調達し事業を成長させるために米国へ移っています。
欧州の起業家のリスクを軽減し、見返りを高める政策を導入すべきです。人材とスキルの育成を支え、つながりやネットワークを提供する教育プログラムに加え、 投資を受ける準備と金融リテラシーの向上を促進することによって実現できます。また、スタートアップに対する税制・規制上の負担を軽減し、接続性が高く顧客に近い魅力的な環境を整えることでも実現できます。
9）欧州の起業家エコシステムを促進する
起業家エコシステムは多様化しながら拡大しており （ハブ／クラスター）、欧州各地で発展しています。これらは、ボトムアップ（市場主導）とトップダウン（政策主導）の取り組みが混在するなかで生まれています。欧州はシリコンバレーを再現する必要はなく、またそうすべきでもありません。しかし、こうしたエコシステムの中で、起業家、企業、大学、公共部門の連携をさらに進める必要があります。特に大企業はエコシステムで重要な役割を果たしており、起業家や若く革新的な企業と効果的につなぐ取り組みをさらに強化すべきです。金融・法務アドバイザー、インキュベーター、アクセラレーター、クラスターなど、イノベーションシステムにおけるその他の主要な担い手や促進役の育成も奨励すべきです。
10）欧州全体で起業への認知と関心を高める
幼少期から大学まで、教育制度の中で起業に触れる機会を設けることは、起業に必要なスキルや関心を持つ若者がこうした機会を追求する後押しになります。教育機関は、若者が安心して試し、失敗から学び、やり直すことのできる場を提供します。若者はもともと起業家精神に富み、リスクに対してより開放的です。機会を追求するよう促すとともに、政策をめぐる議論で発言できるようにすべきです。女性やマイノリティなど、これまで十分な支援を受けてこなかった他のグループが参加できる活動も、欧州の起業家としての潜在力をさらに引き出すうえで重要です。
欧州で起業を称賛することは、より起業家精神に富む文化の形成に役立ちます。起業を促進する取り組みは欧州各地で増えています。EUと各国政府は、そうした取り組みを支援できます。特に、若者に現実的なロールモデルを示し、若い起業家を指導するため、地域の起業家を巻き込むべきです。
この記事は、ブリュッセルを拠点とするシンクタンク、ブリューゲルが最初に公開しました。記事は 同シンクタンクのウェブサイトでこちらからお読みいただけます。
本記事の掲載は、世界経済フォーラムが見解を支持することを意味するものではありません。
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著者：カレン・E・ウィルソンはブリューゲルのシニアフェローです。
画像：写真は、スペイン・アンダルシア州の州都セビリア近郊を舞う米国の1ドル紙幣。ロイター／マルセロ・デル・ポソ。
